玻璃：供需失衡，低位震荡

2025年11月24日 大越期货投资咨询部胡毓秀从业资格证号：F03105325投资咨询证号：Z0021337联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一．行情回顾及逻辑分析二．玻璃基本面分析三．期货市场及技术分析四．后市展望 一、行情回顾及逻辑分析 二、玻璃基本面分析 供稳需弱，库存高企，基本面弱势难改。 （一）供给端：短期利多出尽，供给收缩不及预期。 1、沙河“煤改气”落地，利多出尽。 2、利润压缩，但行业主动减产动力不足。 l玻璃产线利润历史同期低位，煤炭产线利润25.79元/吨，石油焦产线利润8.52元/吨，天然气产线利润-206.84元/吨。 3、产能产量持稳，供给过剩格局未改。（1）产线变动情况：产能小幅退出，整体持稳。 l新建产线：三季度以来，无新点火线，新建产线落地不确定性较高。 l冷修产线：年内零星检修，集中冷修概率不大。 l复产产线：年内仍有部分产线复产预期。 l产线计划汇总： 年内产能整体持稳，供给过剩格局难以扭转。 （2）玻璃开工率、产量企稳，供给收缩不及预期。 （二）需求端：地产竣工下行周期，玻璃终端需求延续弱势。 1、地产数据：10月房地产数据进一步下行。（1）房地产销售面积。 （2）房地产新开工面积。 （3）房地产施工面积。 （4）房地产竣工面积。 （5）房地产资金来源情况。 2、产业链情况 （1）地产拖累，下游深加工订单低位，开工回落。 （2）库存止降转增，库存高位，库存天数拉长。 三、期货市场分析 1、基差：基差修复，当前估值偏中性。 2、持仓分析 截止20251121，FG2601合约，跟踪的7个席位中，2个多头席位，合计持仓61876手；5个空头席位，合计持仓353014手。空头占据绝对优势。 近一个月持仓变化：2个席位由空转多，空头席位总持仓下降13.12%，空头的强势力度有所减弱。 四、后市展望 一、玻璃供需格局：供稳需弱，库存高企，基本面弱势难改。 （一）供给：短期利多出尽，开工率、产能持稳，供给收缩不及预期。（二）需求：地产竣工下行周期，深加工订单量历史同期最低，终端需求疲弱。（三）库存：社库、厂库止降转增，库存天数加长。 二、总结展望 （一）行情预判：玻璃供给端收缩不及预期，需求疲弱，库存高企，价格跌破煤制线成本（950）后，预计下方空间亦有限，预期玻璃期价低位震荡运行为主，短期很难有实质有利的向上驱动。 （二）策略建议：合约及方向：逢高短空FG2601 （三）风险点： 房地产刺激政策超预期；利润恶化，年内大规模冷修启动 •免责声明 •本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 •本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 证券代码：839979 THANKS!