季节因素业绩扰动，出售芯联越州股权强化上游合作

核心观点与关键数据

芯朋微2025年前三季度实现营收8.77亿元，同比增长24.05%；归母净利润1.78亿元，同比增长130.25%。单Q3受白电季节性因素影响，营收环比下降4.97%，但扣非净利润同比减少83%。公司通过出售芯联越州股权强化与上游供应商芯联集成的合作，并增加账面公允价值变动收益。

运营效率

公司期间费率控制得当，销售费率1.48%（同比减少0.78 pcts），管理费率3.88%（同比增加0.20 pcts），研发费率22.81%（同比减少0.39 pcts），财务费用同比增加0.06亿元。

产品与技术

公司产品覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI计算等五大市场，已开发近1,800个型号的产品，处于高低压集成半导体技术领先地位。未来两年将推出应用于新能源、机器人和AI计算的新产品，推动阶梯式增长。新品Design-Win加速提升一站式解决方案推广效率。

盈利预测

预计公司2025-2027年营收分别为12.31、14.56、16.98亿元，归母净利润分别为2.24、2.23、2.68亿元，对应PE分别为35.42、35.64、29.61x，维持“买入”评级。

风险提示

存在新品开发不达预期、行业景气度下降、新客户导入不及预期等风险。