月度报告：情绪主导市场

情绪主导市场 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 完稿时间:2025年10月4日 钢矿10月探低回升，情绪主导市场终端消费不见起色，基本面偏空预计后期弱势运行 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情回顾：探低回升 数据来源：大越期货博易大师 数据来源：大越期货博易大师 钢矿10月探低回升，情绪主导市场。基本面依旧没有改善，后期整体产业弱势运行概率较大。 二、供需基本面概况 （一）供应端 铁矿石供应宽松：本月铁矿石发运量创同期最高水平，随着西芒杜项目投产，以及历史规律来看，海外厂商后继供应会增加，供应还将维持高位。 铁水产量、高炉、电炉开工率回落：当前全国247家钢企高炉开工率81.75%，日均铁水产量236.36万吨，环比都下跌；螺纹短流程电炉开工率68.83%，环比下跌，同比下跌。当前钢铁厂盈利进一步下滑，导致开工率也回落。考虑到季节性因素，后期终端对成材需求会减少，钢厂开工率会继续下滑。 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 螺卷供应减少：螺卷供应都呈现减少趋势，季节性回落。 （二）库存 铁矿石港口库存增加，从当前供需情况来看，后期发货量将维持高位，而需求低迷，国内继续累库的概率较大。 螺卷社会库存开始增加，受制于终端需求低迷，流通环节成交意愿走低。而企业库存未明显增加，企业减产意愿不强，不利于去库。 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 （三）需求端 从需求角度来看，终端需求减弱不断负反馈向整个产业链传到。因产业链所处地位不同，受到影响也不同。原料影响小于成材，这也是前期铁矿石强于螺卷的原因所在。目前来看，需求减少对于价格的负面影响还在不段深化，铁矿石终于感受到这一寒意。 从利润角度出发，螺纹和热卷利润随着价格下跌而不断走低，已经亏损，钢厂盈利率也大幅下降，这会限制产量，从而限制跌幅，但会加大铁矿石价格跌幅。铁矿石现货落地利润同样在走低，特别的PB粉已经亏损，这同样会支撑铁矿石价格。 资料来源：钢联大越期货 资料来源：钢联大越期货 后市来看，传统钢材消费旺季已过，外部环境也不支持成材需求，我们对于后市需求段持负面看法，这也决定了黑色产业链难以走强。 三、市场结构 资料来源：钢联大越期货 从基差角度来看，当前钢矿期货价格依旧处于贴水格局，相比较而言，热卷期货价格贴水幅度较小。 四、宏观面分析 10月，宏观面上的消息在于中美贸易争端再起波澜，这引发金融市场动荡，资产价格呈现“v”字型波动。最终结果来看，这像是4月贸易战的余震，后期也不太可能有新的大混乱出现。不过这一事件提醒我们，外贸环境依旧恶劣，且在可预期的时间内，没有好转的迹象，这对于成材的出口始终构成压力。 国内公布十五五计划，对于整体金融市场有情绪上的拉动作用。不过从内容上看，对于黑色系这一传统的经济行业，着墨不多，政策方面也不会有大的提振。 总结来看，宏观方面对于黑色产业链影响有限，难有实质性的利多因素出现，更多是情绪上的影响，这也是10月价格运行的主导因素，后期市场交易的主导因素将回归基本面。 五、结论：需求不振，弱势运行 10月钢矿探低回升，情绪占据主导地位。终端需求难以走强，对行业负反馈不断蔓延，程度加深。我们对后市持悲观看法，建议保持震荡偏空思路为宜。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info