2025年三季报点评：三季报稳健增长，线性驱动应用多点开花

三季报稳健增长，线性驱动应用多点开花 ——捷昌驱动(603583)2025年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 发布日期：2025年11月11日 投资要点： 捷昌驱动（603583）10月29日披露2025年第三季度报告。前三季度公司实现营业总收入30.35亿元，同比增长18.19%；归母净利润3.8亿元，同比增长29.63%；扣非净利润3.55亿元，同比增长36.44%。 ⚫三季报业绩快速增长，Q3受关税及汇率影响增速放缓 2025年前三季度业绩保持稳健增长，2025Q3单季度实现营业收入10.28亿元，同比增长3.70%；归母净利润1.09亿元，同比增长4.79%。2025Q3增速环比放缓，主要系外部因素扰动：1）公司产品出口美国的关税提升，经与客户协商，公司承担其中部分成本；2）三季度汇率波动产生了较大的汇兑损益，影响了当季利润。公司各地区业务发展良好，其中东南亚地区增速亮眼。 ⚫盈利能力同比有提升，经营质量保持稳健 2025年前三季度，公司毛利率30.37%，同比提升0.9个百分点、归母净利率为12.52%，同比提升1.2个百分点，扣非归母净利率为11.69%，同比提升1.56个百分点。公司盈利能力维持在较好水平。Q3单季度利润水平受关税及汇率等短期因素影响有所承压，Q3单季度毛利率、净利率分别为30.8%、10.59%，环比Q2大幅下降1.46个百分点、4.58个百分点。 公司经营质量保持稳健，前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比增长23.88%，公司销售回款情况良好，现金流健康。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫智慧办公业务稳步增长，汽车医疗人形机器人等应用多点开花打开成长空间 线性驱动行业是一个处于上升期的新兴发展行业。线性驱动产品作为一种实现智能终端产品运动控制功能的关键装置，能应用到众多智能终端领域，例如办公桌的智能升降，医疗床和护理床的电动调节，以及智能家居、工业、农业自动化、汽车的各种设备，其原理是通过控制系统将指令传达至机械结构，使电动机的圆周运动，转换为推杆的直线运动，从而达到推拉、升降重物的效果。线性驱动产品可给用户带来舒适、便捷和人性化体验，是众多下游行业产品的核心配件，在国外市场应用较为广泛，在国内尚处于市场开拓期。公司从事线性驱动行业多年，生产的线性驱动系统可广泛用于医疗康护、智慧办公、智能家居、工业自动化、汽车智能化等领域。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 公司三大成长曲线战略清晰，业务多点开花。 第一成长曲线智慧办公业务作为基本盘，收入占比超70%，为公司提供稳定现金流。近年海外智慧办公业务有明显复苏趋势，公司上半年海外营业 收入大幅增长，是公司业绩增长的最大助力。 第二成长曲线中，医疗康护业务占比约15%，汽车零部件业务成为新亮点，在手定点项目价值达十几二十亿元，预计2026年该业务营收有望高速增长。公司全球化布局持续深化，匈牙利工厂已于7月投产，目前处于产能爬坡阶段，预计2026年贡献营收，有效服务欧洲客户并优化全球产能结构。 第三成长曲线人形机器人业务布局加速，有望打开全新成长空间。公司聚焦线性执行器、旋转关节模组、空心杯电机等核心零部件，致力于通过关键部件高自制率构筑成本优势。公司2025年中报披露空心杯电机总成完成量产落地；旋转模组通过可靠性验证，进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新，成果显著，夯实线性执行器可靠性基础。公司已与国内头部主机厂展开合作，向开普勒、宇树科技等客户送样测试，并与灵巧智能成立合资公司，协同布局灵巧手等核心部件。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2025年-2027年营业收入分别为43.94亿、53.77亿、64.66亿，2025-2027年归母净利润分别为4.45亿、5.78亿、7.27亿，对应的PE分别为32.41X、24.92X、19.83X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：国内外线性驱动产品需求不及预期，市场竞争加剧；2：人形机器人产业化进程不及预期；3：海外贸易摩擦及关税政策变动风险；4：汇率波动风险。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。