业绩持续高速增长，市场需求不断扩容

公司核心观点与关键数据

• 业绩高速增长：华峰测控2025年前三季度实现营收9.39亿元，同比增长51.21%；归母净利润3.87亿元，同比增长81.57%。单Q3营收4.05亿元，同比增长67.2%，环比增长20.2%；归母净利润1.91亿元，同比增长90.0%，环比增长42.8%。
• 盈利能力改善：2025年前三季度毛利率74.3%，同比降低2.3 pcts；销售净利率41.2%，同比增长6.9 pcts。
• 运营效率提升：销售费率12.35%，同比减少4.07 pcts；管理费率4.79%，同比减少1.97 pcts；研发费率19.38%，同比减少0.10 pcts。

市场需求与产品动态

• AI刺激芯片需求：AI发展带动高性能计算芯片需求激增，推动半导体测试设备市场增长，预计2025年全球市场规模突破80亿美元。
• 核心产品批量装机：公司核心产品STS8300测试系统已获客户认可，近两年开始批量装机。
• 新品进入验证阶段：全新一代测试系统STS8600已进入客户验证阶段，拥有更多测试通道数和更高测试频率，拓宽产品可测试范围，为公司长期发展提供助力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为12.02、15.18、18.75亿元；归母净利润分别为5.14、7.17、9.43亿元；对应PE分别为48.90、35.01、26.62x。
• 投资评级：维持公司“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 行业景气度波动风险
• 新产品研发不及预期风险
• 其他风险