储能景气度跟踪之专家电话会 20251109

2025年11月09日15:40 关键词 燃气燃机美国数据中心供电稳定性成本考量建设周期市场规模投资机会航空发动机航改燃西门子三菱GEVAIDC电力消费风电核电燃气轮机叶片 全文摘要 燃气轮机行业因美国电力缺口及数据中心用电需求增长展现强劲需求，作为过渡方案具有现实可行性，预示未来市场增长潜力。尹慧伟分析指出，燃气轮机交付量、服务市场及未来几年订单增长预测乐观，尤其叶片、环线和盘线及高温合金零部件市场空间广阔，成为投资热点。推荐万泽股份、三角防务、航宇科技等公司，强调高温合金业务关键性。 燃机板块投资机会-20251106_导读 2025年11月09日15:40 关键词 燃气燃机美国数据中心供电稳定性成本考量建设周期市场规模投资机会航空发动机航改燃西门子三菱GEVAIDC电力消费风电核电燃气轮机叶片 全文摘要 燃气轮机行业因美国电力缺口及数据中心用电需求增长展现强劲需求，作为过渡方案具有现实可行性，预示未来市场增长潜力。尹慧伟分析指出，燃气轮机交付量、服务市场及未来几年订单增长预测乐观，尤其叶片、环线和盘线及高温合金零部件市场空间广阔，成为投资热点。推荐万泽股份、三角防务、航宇科技等公司，强调高温合金业务关键性。此外，讨论企业产能、订单及未来业绩增长预期，呼吁投资者关注燃气轮机行业的发展及投资机遇。 章节速览 00:00燃机行业分析与投资机会探讨 会议聚焦燃机行业，讨论了美国燃机政策影响、行业空间测算及具体投资机会，强调燃机板块效应及其潜在市场表现，提醒投资者注意信息保密。 01:58美国电力缺口与燃机解决方案 对话围绕美国未来电力缺口展开，指出AI数据中心用电量激增、电源结构失衡及电网瓶颈是主要原因。分析认为，燃机发电作为过渡方案，在未来十年内是最现实的解决途径，且市场需求已提前锁定至2030年。 04:56燃机供电：数据中心的现实选择 讨论了燃机在供电稳定性、成本和建设周期上的优势，使其成为AI数据中心供电的现实解决方案。相比其他能源，燃机在满足数据中心高稳定性需求的同时，成本和时间维度上具有明显优势，特别是在未来5到10年，燃机供电方案的市场分析分歧较小。 06:38燃气市场空间分析与预测 对话围绕燃气市场的规模测算展开，通过两种不同方法验证全球燃气设备市场的年收入在1200亿至1500亿人民币之间，同时指出全球燃气服务市场在2023年达到380亿美元，显示了该领域的巨大潜力。 08:59 GEV燃机订单与交付情况分析 2024年GEV新接订单量大幅增长，达20.2G瓦，较2023年增长112.6%，其中现金流重燃级别增量最大。2025年前三个季度新增订单19.6G瓦，同比增长39%，在手订单达62G瓦，显示燃机需求景气。交付方面，2025年前三个季度交付4G瓦，同比增长21%，全年预计交付量将显著提升。专家预测，2024至2026年，AIDC将推动燃气订单年均增长50%左右。 对话探讨了AIDC（人工智能数据中心）对燃机订单增长的影响，预计2030年前新增订单量为50到100G瓦，对应 250到500亿美金增量市场。24-26年集中下单，27-30年集中交付，每年增量市场约为50到70亿美元，折合人民币350亿到490亿。燃机与航空发动机构造相似，建议投资燃机相关环节。 14:06航空发动机工作原理与核心部件解析 介绍了航空发动机的工作流程，包括进气、压缩、燃烧、膨胀和排气等步骤，重点解析了压气机、燃烧室和涡轮三大核心部件的作用。同时，分析了发动机内部零部件的价值量分布，指出叶片、环境和盘件等关键组件在成本构成中的重要性。 16:03燃气轮机产业链上游材料与部件市场分析 对话深入探讨了燃气轮机产业链上游的高温合金、叶片及环线盘线等关键材料与部件的市场价值，指出高温合金在原材料中占比高达70%以上，而叶片市场每年价值约120亿至175亿人民币，环线和盘线市场价值约70亿至140亿人民币，高温合金市场价值约100亿人民币，涉及多家国内供应商和上市公司。 19:14万泽股份投资价值与增长潜力分析 报告深入分析了万泽股份在高温合金和燃气业务领域的显著增长，从20年的4000万增长至24年的2.4亿，预计25年可达4亿，显示了六年十倍的强劲增长。此外，燃气业务去年6000万，今年预计翻倍至1.5亿，并与西门子能源及海外客户签署了重要供货协议。医药业务稳定增长，预计明年净利润达4亿，未来市场空间广阔。整体来看，万泽股份展现出强劲的增长势头和投资价值，预计市值有60%的上涨空间。 22:29三角房屋与西门子能源合作进展及业务展望 三角房屋与西门子能源在航展上接触后，合作进展迅速，预计明年4月通过认证，涉及40多个牌号，毛利率预计在30%到40%之间，净利率可达20%以上。产能充足，需求端迫切，合作将从中小型燃机拓展到重型燃气。此外，三角房屋与GE30也在接触，主业业务每年起量快，预计超过3个亿。 25:20三角防务与航宇科技业绩估值分析及转债策略 讨论了三角防务和航宇科技的转债业务、业绩增长及估值情况，指出三角防务股价接近转股价，预计未来业绩良好，估值吸引力大；航宇科技海外业务增长迅速，燃气业务与多家知名企业合作，半导体分子泵业务潜力大，预计明年估值不到30倍PE。 29:26燃气板块与高温合金市场增长分析 会议讨论了燃气板块和高温合金市场的增长潜力，指出每年100亿人民币的市场空间，企业从0到1阶段可获得20到30亿的增量。高温合金市场同样广阔，与国内多家企业合作，预计未来涨幅可观。软件板块被视为长期产业趋势下的重要机会。会议强调了对燃气板块和高温合金市场的乐观预期，鼓励后续交流。 思维导图 发言总结 发言人2 他，民生证券的军工行业首席分析师尹慧伟，在电话会议中深入讨论了燃气轮机行业的发展趋势和投资机会。他首先指出，近期燃气板块股价反应剧烈，主要由西门子能源框架协议的公告引发。燃气轮机行业不仅存在板块效应，还显示出市场对其前景的高度关注。 讨论着重于三个方面：美国电力缺口及解决方案、燃气轮机市场空间的测算，以及投资机会。美国预计至2030年将面临37.2GW的电力缺口，其中AI数据中心用电量的快速增长是主要驱动力。燃机因其供电稳定性和成本优势成为美国电力缺口的现实解决方案，预计未来五年增长确定性高。 他还详细分析了燃气轮机市场空间的测算，以及对叶片、环线/盘件和高温合金等关键部件的市场需求预测。他强调了万泽股份、三角防务和航宇科技等公司在这些领域的潜在增长机会。 通过综合市场分析和公司潜力，他指出燃气轮机行业存在显著的投资机会，特别是在叶片和高温合金制造领域。他还对特定公司如万泽股份、三角防务和航宇科技的投资前景表达了乐观态度，认为这些公司有望在行业增长中受益，为投资者提供了具体的投资建议。 整体而言，他强调了燃气轮机行业在解决电力需求问题上的重要性，以及该行业在未来几年内投资价值的看好。 发言人1 首先介绍了会议的基本规则和注意事项，明确声明会议内容仅面向专业投资者，不构成任何投资建议，重申了保密要求，强调不得泄露会议细节，违反者将依法承担法律责任。此外，他重申了公司对于泄露会议内容的参会者保留依法追究法律责任的权利，最后对所有参会者的出席表示了诚挚的感谢。 问答回顾 发言人2问：近期燃气板块股价表现剧烈，背后的催化因素是什么？燃机板块有什么特点，为何会受到市场更多关注？ 发言人2答：近期燃气板块股价的剧烈反应主要是由西门子能源的一个框架协议公告引起的，该公告直接导致了包括万泽、航宇、恒亚、龙达等在内的多家相关公司股价大幅上涨。燃机板块具有明显的板块效应，一旦某个公司股价上涨，整个板块内众多公司也会跟随上涨。这种板块效应使得燃机方向更容易引起市场投资者的注意和挖掘，并有可能从交易层面孕育出较好的后续行情。 发言人2问：电话会议主要汇报的内容有哪些方面？ 发言人2答：电话会议主要围绕三个方面进行汇报：首先介绍美国当前的电力缺口情况及解决方案；其次是对燃机市场空间进行测算，分析具体哪些方向具备更大的投资机会；最后讨论了投资机会相关内容。 发言人2问：美国电力缺口产生的主要原因有哪些？针对美国缺电问题，最现实的解决方案是什么？ 发言人2答：美国电力缺口产生的主要原因包括：AI数据中心用电量快速增长，预计到2028年将翻倍增长至74到132G瓦；美国电源结构失衡，火电和核电装机减少，风电发电占比提升但受天气影响大；电网互联程度低，三大电网互联仅2%，无法实现跨区域电力调节。最现实的解决方案是燃机发电。虽然储能、新能源和核电等多种方式也在讨论中，但在可以预见的未来十年内，燃机发电因其供电稳定性高（能满足数据中心第三级以上严苛要求）和建设周期短、成本相对较低等优势，是一个更为现实且市场分歧较小的解决方案。 发言人2问：燃气需求的空间如何计算，能否提供具体数据？ 发言人2答：燃气需求空间的计算基于当前的交付情况。过去三年，全球燃气每年的交付量大约在40到50G瓦之间。通过GEV公司的收入和交付数据，每G瓦对应的设备收入约为4到5亿美金，以此推算，每年全球燃气市场在200亿美金左右，折合人民币约为1400亿元。此外，根据全球40到50G瓦的销售量以及每千瓦3000元的单价计算，市场规模也可达到1200亿至1500亿人民币。同时，全球燃气服务市场的规模在2023年为380亿美元，比燃机交付市场空间更大。 发言人2问：新接订单和交付情况如何？ 发言人2答：以GEV公司为例，2024年其新接订单为20.2G瓦，较2023年的9.5G瓦增长了112.6%，并且增速非常显著。而在手订单方面，截至2025年九月底，累计在手订单（包括预留订单）达到62G瓦，相比二季度末的55G瓦增长了约77G瓦。交付方面，2025年前三季度GEV的燃气交付量为12.2G瓦，同比增长72%。这表明现有订单能够支撑未来多年交付，并且新接订单量远大于交付量，交付率仅有一半多一点，显示出了燃气需求的强劲和持续增长。 发言人2问：龙头公司对未来燃气订单增长有何预测？ 发言人2答：三菱动力、西门子等三大龙头公司高管均预测，在2024年到2026年间，AIDC将推动燃气每年的订单增长约50%，高于2021年到2023年间的年平均增长率。预计到2030年前，AIDC将带来50到100G瓦左右的燃机订单增量，对应的市场价值在250到500亿美金之间，平均每年新增的市场约为10到15G瓦，以单价计算则为50到70亿美元，折合人民币约为350亿到490亿人民币。 发言人2问：投资燃气领域应关注哪些环节或分系统？ 发言人2答：由于燃机与航空发动机至少80%构造相同，因此在投资燃气领域时，可以借鉴航空发动机的业务布局，包括航发动力等国内企业及国家相关专项计划中对航空发动机和燃机的共同研究和发展。这意味着在投资燃气技术时，可以重点关注与航空发动机共享的部件和技术，以及由此衍生出的业务领域。 发言人2问：航空发动机主要由哪些核心部件构成，其工作流程是什么？ 发言人2答：航空发动机主要由压气机、燃烧室和涡轮三大核心部件组成。工作流程首先是进气道或进气口将常温或低温常压气流压缩为高压气流，然后进入压气机；接着高压气体进入燃烧室与燃料混合燃烧，产生化学能；燃烧后的高温高压气体通过涡轮时驱动涡轮旋转；最后，气体经喷口排出，航空发动机将其转化为动能推动飞机飞行；而对于燃机，则是驱动燃机高速转动，并通过电磁感应切割磁感线产生电流进行发电。 发言人2问：航空发动机中叶片的价量占比如何，以及其市场估值是多少？ 发言人2答：在航空发动机中，叶片的价量占比非常高，特别是在热端叶片上，软件测算中占比可达35%以上。按照这个比例计算，热端叶片对应的市场估值约为17到25亿美元每年，约合人民币120亿至175亿人民币。 发言人2问：高温合金在航空发动机中的市场估值是多少？对于万泽股份在高温合金业务方面的表现和发展情况如何？ 发言人2答：高温合金在航空发动机中的产量占比约为30%，