A股投资策略周报告：CPI由降转涨，PPI降幅收窄

策略报告 CPI由降转涨，PPI降幅收窄 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 上周风格指数涨跌幅较为均衡。金融、周期、消费、成长、稳定等风格的平均区间涨跌幅分别为0.23%、0.37%、-0.14%、0.05%、0.37%。周期、稳定风格略强于其他风格指数，周期、成长板块波动较大，弹性亦较高，金融、稳定风格整体表现较为平稳，累计收益率为正，伴随市场波动防御风格有所增强，金融及稳定滞涨的情况下获得关注，当前风格涨跌变化与风格指数估值、业绩以及景气度预期存在较大关系。 CPI由降转涨，PPI降幅收窄。①CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1%且略高于季节性水平。一是服务价格由降转涨。二是食品价格涨幅高于季节性。三是工业消费品价格稳中有涨CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。②PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2%，连续第3个月收窄。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 1-10月货物贸易延续平稳增长态势。前10个月货物贸易进出口增长3.6%。前10个月，出口机电产品13.43万亿元，增长8.7%，占出口总值的60.7%。集成电路1.16万亿元，增长24.7%；汽车7983.9亿元，增长14.3%。服装及衣着附件9050亿元，下降3%；纺织品8441.9亿元，增长1.8%；塑料制品6145.5亿元，下降0.1%。出口农产品5989.8亿元，增长2%。主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长。 相关阅读 《A股投资策略周报告：支撑市场的有利因素明确》2025.11.04《A股投资策略周报告：利多因素提振市场风险偏好》2025.10.27《A股投资策略周报告：利空因素释放后市场有望回稳》2025.10.21 市场预期稳定。上周(2025年11月03日-2025年11月07日)上证指数区间涨跌幅为1.08%、沪深300区间涨跌幅为0.82%、万得全A指数区间涨跌幅为0.63%。市场总体预期稳定。一方面内需政策显效，叠加内生增长动能增强的情况下，内需端改善明显，外需端持续保持韧性，稳定基本面预期。另一方面市场微观环境总体较为有利，政策推动中长期资金入市，中美贸易摩擦缓和等有利于稳定市场风险偏好。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。根据三季度业绩情况，成长方向总体继续维持较高的景气度，关注景气度延续和政策持续利好方向。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是“反内卷”政策催化方向。“反内卷”政策效果持续显现，“反内卷”相关方向行情延续，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：风格指数收益率走势...........................................1图2：CPI同比及环比走势(%)........................................2图3：PPI同比及环比走势(%)........................................3图4：进出口金额累计同比(%)........................................4图5：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图6：国内指数涨跌幅(%)............................................5图7：行业指数涨跌幅(%)............................................5图8：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图9：概念指数跌幅前十板块(%)......................................6图10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................6 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7 表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7表4：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)上周风格指数涨跌幅较为均衡 金融、周期、消费、成长、稳定等风格的平均区间涨跌幅分别为0.23%、0.37%、-0.14%、0.05%、0.37%，整体涨跌幅较为均衡，多数上涨，但涨幅均有限，消费风格小幅下跌，周期、稳定风格略强于其他风格指数，周期、成长板块波动较大，弹性亦较高，金融、稳定风格整体表现较为平稳，累计收益率为正，伴随市场波动防御风格有所增强，金融及稳定滞涨的情况下获得关注，当前风格涨跌变化与风格指数估值、业绩以及景气度预期存在较大关系。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)CPI由降转涨，PPI降幅收窄 ①CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1%且略高于季节性水平。一是服务价格由降转涨。服务价格由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2%，受节假日效应影响明显。二是食品价格涨幅高于季节性。食品价格上涨0.3%，季节性水平为下降0.1%。三是工业消费品价格稳中有涨。能源价格下降0.4%，扣除能源的工业消费品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.07%。CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。其中，食品和能源价格仍处低位，但降幅均有收窄。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。服务价格自3月起逐步回升，10月上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2%。家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%-5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3%。②PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，均连续2个多月上涨。水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，分别上涨1.6%、0.5%、0.2%和0.2%。PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2%，连续第3个月收窄。煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2%。光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4%、1.3%和0.7%。有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3%，微波通信设备价格上涨1.8%，船舶及相关装置制造价格上涨0.9%，废弃资源综合利用业价格上涨0.7%，飞机制造价格上涨0.5%。工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3%，营养食品制造价格上涨2.1%，饮料制造价格上涨0.4%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (3)1-10月货物贸易延续平稳增长态势 前10个月货物贸易进出口增长3.6%。10月货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%。其中，出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%，连续5个月增长。前10个月，出口机电产品13.43万亿元，增长8.7%，占出口总值的60.7%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.19万亿元，下降0.7%；集成电路1.16万亿元，增长24.7%；汽车7983.9亿元，增长14.3%。同期，出口劳密产品3.38万亿元，下降3%，占出口总值的15.3%。其中，服装及衣着附件9050亿元，下降3%；纺织品8441.9亿元，增长1.8%；塑料制品6145.5亿元，下降0.1%。出口农产品5989.8亿元，增长2%。主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 市场预期稳定。上周(2025年11月03日-2025年11月07日)上证指数区间涨跌幅为1.08%、沪深300区间涨跌幅为0.82%、万得全A指数区间涨跌幅为0.63%，市场主要指数多数上涨，主要积极因素包括，一是风格板块多数上涨。尽管各板块存在一定轮动分化，但最终多数上涨，其中金融及稳定风格板块发挥了稳定市场的作用。二是中美经贸磋商获得积极进展，达成的相关共识进入落实阶段，前期不确定预期降低。三是三季度上市公司总体业绩有所回升，对市场的支撑作用明显。上周市场也出现了一定程度波动，外围市场较弱是影响因素之一。市场总体预期稳定。一方面内需政策显效，叠加内生增长动能增强的情况下，内需端改善明显，外需端持续保持韧性，稳定基本面预期。另一方面市场微观环境总体较为有利，政策推动中长期资金入市，中美贸易摩擦缓和等有利于稳定市场风险偏好。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。根据三季度业绩情况，成长方向总体继续维持较高的景气度，关注景气度预期延续向好和政策持续利好方向。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是“反内卷”政策催化方向。“反内卷”政策效果持续显现，“反内卷”相关方向行情延续，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2行业及概念指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年11月03日-2025年11月07日 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3融资交易行业方向 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.