开源晨会

开源晨会1111 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】有色与中下游制造带动PPI同比回升——宏观经济点评-20251109 行业公司 【中小盘】关注无人叉车行业——中小盘周报-20251109 数据来源：聚源 【海外】视频播客成为内容平台增长新曲线，海南离岛免税新政成效初显——行业周报-20251109 【煤炭开采】动力煤价上破800元，炼焦煤联动走强——行业周报-20251109 【传媒】坚定布局游戏、AI漫剧及AI广告——行业周报-20251109 【电子】周期上行叠加工艺突破，存储芯片设备国产替代加速——行业点评报告-20251109 【医药：艾迪药业(688488.SH)】ACC017片Ⅲ期首例入组，HIV新药稳步增长——公司信息更新报告-20251110 研报摘要 总量研究 【宏观经济】有色与中下游制造带动PPI同比回升——宏观经济点评-20251109 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |郭晓彬（分析师）证书编号：S0790525070004 事件：10月CPI同比0.2%，预期-0.1%，前值-0.3%；PPI同比-2.1%，预期-2.3%，前值-2.3%。 旅游、金饰品带动核心CPI超季节性回升 10月CPI同比较前值上升0.5个百分点至0.2%；环比较前值上升0.1个百分点至0.2%。 1、蔬果、猪肉价格带动食品CPI环比回落 10月CPI食品项环比涨幅收窄，环比较前值下降0.4个百分点至+0.3%。鲜菜、鲜果环比涨幅收窄，蛋类环比由正转负，猪肉环比降幅扩大。 2、旅游、金饰品价格带动核心CPI环比超季节性 (1)核心CPI环比回升至季节性上方。10月核心CPI环比较前值回升0.2个百分点至0.2%，在9月降至季节性之下后重新回升至季节性以上，从具体分项来看，已公布的8个实物分项中的6个实物分项均低于季节性，推测拉动CPI环比回升的分项主要来自于未公布的实物细分项以及服务项。(2)金饰品等部分实物细分项被囊括在其他用品与服务项目中，10月其他用品与服务项目CPI环比超季节性3.45个百分点，考虑到10月金价快速上行，金饰品或为带动核心CPI环比超季节性的主要原因之一。(3)服务CPI环比中旅游、医疗服务项大幅高于季节性，旅游项在8月、9月明显低于季节性，因此推测本次超季节性主因或为价格的超跌反弹。 有色与中下游制造业价格改善，带动PPI同比回升 10月PPI同比较前值回升0.2个百分点至-2.1%；环比较前值回升0.1个百分点至0.1%。 从PPI分项贡献来看：输入性因素、国内中高端制造对PPI同比拖累降低，分别拖累PPI同比0.4、0.4个百分点；而国内煤炭价格、一般消费品制造对整体PPI同比拖累持平于前值，分别拖累PPI同比0.4个百分点，国内地产链对整体PPI同比拖累增加，拖累PPI同比0.6个百分点。 从基数效应来看，2024年10月PPI同比相较于2024年9月仅下降0.1个百分点，而2025年10月PPI同比相较于2025年9月回升0.2个百分点；从环比来看，10月PPI环比为2025年以来首度回归至0%以上。也即在基数效应影响降低的情形下，10月工业品价格的环比改善是PPI回升的重要原因。 从细分项的环比角度看，输入性因素中环比改善主要由有色金属贡献；中高端制造中环比改善的细分项有汽车制造、计算机通信电子制造；一般消费品制造中环比改善的细分项有食品制造、纺织、造纸及纸制品、医药制造。此外，非金属矿采选与非金属矿制品业环比亦有明显回升，可能原因在于新能源行业近期供给侧政策。 后续通胀预测：11月CPI同比增速回升，PPI回落 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计11月CPI环比在0.4%左右，同比或在1.2%左右，2025年全年平均同比或在0.1%左右。PPI方面，结合CRB现货指数等高频数据，我们预计11月PPI环比较前值有所回落，同比较前值有所回落，往后看，PPI后续回升幅度或将取决于国际大宗商品走向与国内政策力度，初步预计2025年全年平均同比或在-2.6%左右。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。 行业公司 【中小盘】关注无人叉车行业——中小盘周报-20251109 周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 |张越（分析师）证书编号：S0790524090003 |赵晨旭（联系人）证书编号：S0790124120019 本周专题：电动叉车渗透率日益提升，行业向智能化方向发展 电动叉车渗透率日益提升，出口市场表现强劲。近年来，在“双碳”政策背景下，我国环保政策日益趋严。电动叉车凭借无污染、噪音低、使用成本低等优点，在食品、饮料、医药等对环境要求较高的场所，正逐步取代内燃叉车。然而，根据世界工业车辆统计协会数据，2023年，我国电动叉车渗透率仅为67.87%，低于全球的72.23%和欧洲地区的88.71%，未来渗透率仍有待进一步提升。此外，近年来，中国叉车企业经过多年追赶，在产品系列完整性、核心技术研发能力以及质量管理等方面逐步向国际龙头企业看齐，国产电动叉车海外市占率快速提升，市占率由2013年的7.56%提升至2023年的40.36%。随着龙头企业在海外市场精耕细作，中国品牌有望抓牢海外市场发展机遇，打造行业需求又一增长引擎。 智能化与无人化成为行业技术创新的核心方向。目前，仓储物流、电商零售等下游领域对于高效低成本、柔性化程度较高的物流自动化设备的需求增长迅速。在智慧物流、智能制造、智能仓储等行业快速发展的带动下，具备无人驾驶、远程监控、管理等功能的智能工业车辆产品成为行业技术发展趋势，传统叉车厂商正向叉式移动机器人领域积极转型。相比于传统叉车，叉式移动机器人能保证操作精度、效率和安全性，协助实现整个生产流程的无人化作业，维持24小时全天候稳定运转，有效提高搬运效率。随着更多厂商的涌入以及技术愈发成熟，2025年上半年，无人叉车销量同比增长266.7%，成为行业增长的新亮点。 受益标的：中力股份：公司在电动仓储叉车、锂电叉车领域产销量连续多年第一，在电动叉车领域拥有稳固的领先市场地位。智能化方面，公司已补全机器人十大系列51款智能产品，构建覆盖产品级、模式级、系统级的三层次战略体系，已在制造业、物流业等多领域落地，正积极推动行业从物料搬运到物料移动的变革。 本周市场表现及重大事项 市场表现：本周中证500、中证1000、国证2000、万得微盘股指数等中小盘指数表现优于上证50、沪深300等大盘指数表现。奥来德、新泉股份、日联科技本周表现相对较好。 本周重大事项：（1）新股方面，4家公司登陆A股，4家公司登陆港交所。1家公司IPO获受理、3起IPO审核通过，2家公司注册生效；（2）定增方面，新增竞价预案公告5例，发行竞价项目平均折价率为11.8%，平均收益率为19.6%；（3）并购方面，2家公司首披重大资产重组，6家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露9例股权激励预案，58家公司推出回购预案。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份）；户外用品主题（三夫户外）。 风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 【海外】视频播客成为内容平台增长新曲线，海南离岛免税新政成效初显——行业周报-20251109 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004 |叶彬慧（联系人）证书编号：S0790124070053 免税/潮玩：海南离岛免税新政成效初显，FY2026Q2三丽鸥延续强势增长 海南：11月海南离岛免税新政实施首周，离岛免税购物金额/人次/客单分别同比+34.8%/3.4%/+30%，关注后 续同期低基数及封关政策利好带来行业销售拐点。三丽鸥：FY2026Q2三丽鸥日本/美洲/欧洲/亚洲未调整收入同比+30%/+6%/+89%/45%，旗下IP全球品牌合作范围持续提升，日本/中国区域整体延续强劲增势围绕“用户触达、粉丝转化、会员运营”的三维目标，三丽鸥进一步完善构建融合游戏、动画、电影、社媒和线下场景的综合运营管线。万代：FY2026Q2万代南宫梦实现营业收入3434亿日元/同比+3.8%，主要受益于本土市场稳健增长和超级IP“高达”势能持续向上成长，但游戏/影视等内容业务进入阶段性阵痛，利润端受数字业务下一轮新作开发前期投入增加及关税影响拖累。 视频播客：B站、小红书加码深度内容与真实表达，中国播客处在发展初期 视频播客成为内容平台新增长曲线。2025年第一季度，B站视频播客的消费时长达到了259亿分钟，同比增长超过270%，用户规模超过4000万，占该季度月活用户的10%。根据CPA播客行业预测，2025年国内播客用户规模将突破1.5亿人，同比增长43.6%，媒体机构、明星素人，企业家和越来越多的内容创作者都开始借用播客去打造个人IP。对比美国和其他应用，中国播客行业仍处于发展早期。中国播客用户数占整体网民的13.5%，远低于短视频的93.8%，2025年美国播客用户数占全美12岁以上居民数的73%，而2015年仅为33%。视频表现形式降低用户门槛，且更易于商业变现，有望加速播客行业发展。 美丽/：科技寝具重新定义睡眠体验，亚朵引领行业潮流 我国睡眠健康产业市场规模从2016年的2616.3亿元增长到2023年的4955.8亿元，CAGR达9.6%。消费者趋向悦己、疗愈、智能便捷，多数消费者认为寝具类产品有助于改善睡眠。Z世代对家纺关注度大幅提升，床品消费进入“悦己时代”。据《中国被芯白皮书》，消费者对换新概念认同度从2020年26.1%提升至2025年47.6%，被芯换新频次持续提升，同时高单价品质产品消费占比显著提升。细分品类创新成为驱动家纺增长的关键引擎。亚朵星球凭借记忆棉枕头、控温被等产品2023-2024年线上GMV高增，打开单品类增长天花板。受益标的：亚朵。 本周A股社服板块跑输大盘，本周港股消费者服务板块跑输大盘 本周（11.3-11.7）社会服务指数+0.11%，跑输沪深300指数0.71pct，在31个一级行业中排名第19，旅游类领涨;本周（11.3-11.7）港股消费者服务指数-0.31%，跑输恒生指数1.61pct，在30个一级行业中排名第21，教育、餐饮类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 【煤炭开采】动力煤价上破800元，炼焦煤联动走强——行业周报-20251109 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003 |程镱（分析师）证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：动力煤价上破800元，炼焦煤联动走强 动力煤方面：动力煤价格大涨，截至11月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为817元/吨，环比大涨，其他港口价格指标有的已达到778元，已经完成我们提示的煤电盈利均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也已经达到我们所预计的第四目标价格区间，即800-860区间。近两周动力煤价格持续上涨，主要受到供给收缩和需求