聚烯烃周报：产业链累库，弱势震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/11/09 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：供需偏弱，盘面弱势寻底 【本周回顾】 本周塑料高开低走，周线2连阴。周一高开16点在6915，随后快速冲至周内高点6939后单边下跌，至周四早盘跌至周内低点6745后低位反弹，最终收在6802（较上周收盘跌97点或1.4%）。全周在6745至6939间运行，振幅194点。 【下周展望】 供给承压，盘面或延续弱势寻底。装置陆续重启，国内开工季节性回升，美国资源集中报盘，内外供给均存增加预期。棚膜季节性旺季，但PE下游综合开工率环比走弱，需求端补库动力不足。企业库存升至同期高位，供强需弱下后市面临较高的去库压力。综合来看，高投产周期叠加供需季节性转弱，基本面无上行驱动，前期空头继续持有。考虑到绝对价格偏低，短期单边不追空。 策略： 1）单边：基本面偏弱，空单持有。L2601关注区间【6700-6900】。2）套利：农膜季节性旺季支撑，多LP01套利继续持有。3）套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：上中游库存持稳同期高位，期现共振寻底 【本周回顾】 本周PP高开低走，周线2连阴。周一高开10点在6600，随后快速冲至周内高点6629后单边下跌，至周 四 早 盘跌至周 内 低 点6415后 低 位 反 弹，最终收在6464（较上周收盘跌126点或1.9%）。全周在6415至6629间运行，振幅214点。 【下周展望】 基本面弱势难改，跟随成本端偏弱运行。企业及贸易商库存维持同期高位，装置陆续重启叠加广西石化40万吨新装置陆续量产，供给承压。需求端逐步进入季节性淡季，出口毛利维持同期低位，内外需求支撑不足。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。综合来看，基本面供强需弱，后市面临较高的去库压力。 策略： 1）单边：供需偏弱，空单持有。PP2601关注区间【6400-6600】。2）套利：甲醇仍有限气预期支撑，逢高做空MTO（05）利润。3）套保：基差同期低位，上游及贸易商逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 一、塑料行情回顾：高开低走，周线2连阴 •本周塑料高开低走，周线2连阴。周一高开16点在6915，随后快速冲至周内高点6939后单边下跌，至周四早盘跌至周内低点6745后低位反弹，最终收在6802（较上周收盘跌97点或1.4%）。全周在6745至6939间运行，振幅194点。 二、PP行情回顾：高开低走，周线2连阴 •本周PP高开低走，周线2连阴。周一高开10点在6600，随后快速冲至周内高点6629后单边下跌，至周四早盘跌至周内低点6415后低位反弹，最终收在6464（较上周收盘跌126点或1.9%）。全周在6415至6629间运行，振幅214点。 盘面冲高回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 估值：基差、月差偏弱运行，单同比高位 估值：油制同比中 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 估值：LLDPE同期中位置 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 二、供给：仍处于高投周期 •2025年PE计划投产613万吨（同比+17%）。1-10月已投产463万吨，年内还剩120万吨产能待投产。•2025年PP计划投产511万吨（同比+11%）。1-10月已投产456万吨，年内还剩45万吨产能待投产。•2026年依旧处于高投产周期。PP装置延期概率偏高，可以关注LP05做缩机会。 供给：11月开工有回升趋势 来源:弘则研究 •本周PE产量为66万吨，产能利用率为83%。9月中旬以来，装置陆续重启，产量低位回升，供给逐步承压。•分品种看，1-45周产量PE累计同比+19%，分品种看，LL、HD、LD累计同比分别为29%、12%、11%。•市场供应涉及镇海炼化、中天合创等装置计划重启，新增中韩石化、中沙石化计划检修装置，加之新投装置持续放量，国内聚乙烯供应量增加，预计下期总产量在66.77万吨，较本期总产量+0.71万吨。 进出口：1-9月进口累同比-1.8%，9月进口回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9 月进口量为1000万吨（同比-1.8%）。分国家看，不同国家占比分别为阿联酋（17%）、沙特（17%）、美国（14%）、伊朗（9%）。•2025年9月进口量为102万吨（同比-10%，环比+8%）。 •预计10、11月出口量分别为110、116万吨。 进出口：1-9月进口累同比+30%，9月进口环比回落 •2025年1-9月出口量为83万吨（同比+30%）。分国家看，不同国家占比分别为越南（16%）、孟加拉国（12%）、菲律宾（9%）、俄罗斯（4%）。•2025年9月出口量为10万吨（同比+64%，环比-14%）。•预计10、11月出口量分别为9.5、9.4万吨。 供给：预下周升至81.8 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量80万吨，产能利用率为78%。1-45周产量累计同比+19%。 •下周，中国聚丙烯总产量预估：81.8万吨，较本周继续增加，延续上升趋势。下周生产企业仍有部分恢复开工，损失量数据预估继续下滑，加之广西石化二期40万吨/年新装置近日将量产销售，下周聚丙烯产量数据预期增加。 进出口：1-9月累进口-9% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9月累计进口量在246万吨（同比-9%）。分进口国家看，韩国（19%）、新加坡（18%）、阿联酋（12%）。•2025年9月PP进口量在29万吨（同比-3%，环比+17%）。 进出口：1-9月累出口+28% •2025年1-9月累计出口量在234万吨（同比+28%）。分进口国家看，越南（17%）、孟加拉国（7%）、印尼（7%）。•2025年9月PP出口量为24万吨（同比+22%，环比-14%）。 需求：下游开工回落 来源:中辉期货有限公司 •本周PE下游产能利用率为45%，连续2周下滑。•2025年1-9月PE表观消费量为3358万吨（累计同比+11%）。 需求：农膜处于旺，包装膜开工稳中下滑 需求：下游开工回升 来源:中辉期货有限公司 •本周PP下游开工率为53%，连续3周开工率回升。•2025年1-9月PP表观消费量为2981万吨（同比13%）。其中9月同比+12% 需：1-9月塑料及制品出口额累同比+1.2% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9月塑料及制品累计额在831亿美元（同比+1.2%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年9月塑料及制品累计额在119亿美元（同比+5.1%），其中出口至美国金额占比15%。 库存：上游库存承压 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为49万吨（周环比+7.4），升至往年同期高位。•本周PP企业库存为60万吨（周环比+0.5），小幅累库。•截至11月7日，两油聚烯烃石化库存为66.5万吨（环比-2.5，同比+1）。8月下旬以来，石化库存加速去化，目前已降至近5年同期低位，明显低于去年同期水平。国庆节后石化库存正常去化至往年同期水平。 库存：社会库存去化缓慢 来源:中辉期货有限公司 •本周PE社会库存为51（周环比-2）。品种间表现分化，库存压力由高到低以此为LL>LD>HD。节后社会库存去化缓慢。•本周PP贸易商库存为23万吨（周环比+1.5），维持同期高位。 三、行情回顾：震荡下跌 格：装置检修支撑，现货格重心持续上移 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：厂内库存高位持续去化 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开工小幅回升 需求：下游综开工环比下滑，PP粉料低位回升