逆周期调节或增加，震荡略偏多

逆周期调节或增加，震荡略偏多 摘要： 宁证期货期货交易咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 从目前公布的10月份经济数据来看，四季度经济处于承压状态，央行逆周期调节需要持续加码，但是中美关系的缓和，使得避险情绪有所减弱，客观上对债市增加了偏空因素，股债跷跷板对债市影响作用或有所增加。央行将继续坚持支持性的货币政策立场，恢复公开市场国债买卖操作。公开市场买卖国债，有利于控制远端债市利率，有效控制住利率和资金成本，从而有效进行对实体经济赋能，增加逆周期调节力度。 作者姓名：曹宝琴期货从业资格号：F3008987期货交易咨询从业证号：Z0012851邮箱：caobaoqin@nzfco.com 国家统计局公布数据显示，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点。非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点。综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点。但是央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，10月27日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。由于10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到2000亿元，为央行连续第8个月对MLF加量续做。流动性和股债跷跷板共同作用，使得债市操作难度加大。央行行长潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示，下一步将落实落细适度宽松的货币政策，执行好各项已出台货币政策措施，持续释放政策效能，研究储备新的政策举措。巩固资本市场向好势头，健全稳市机制。 财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额。进入四季度，除了提前下达的债市发行任务外，债市供给或进入淡季，对债市扰动有限。 策略建议：震荡略偏多 风险提示：股市波动，逆周期调节方式和力度，地缘避险因素 目录 图表目录..............................................................................................................................................3第1章行情回顾..............................................................................................................................41.1国债期货行情回顾............................................................................................................4第2章重要消息概览........................................................................................................................4第3章重要影响因素分析................................................................................................................53.1经济基本面...........................................................................................................................53.2政策面...................................................................................................................................63.3资金面...................................................................................................................................63.4供需面..................................................................................................................................73.5情绪面..................................................................................................................................7第4章行情展望及投资策略............................................................................................................8免责申明............................................................................................................................................10 图表目录 图表1：十年期国债期货行情走势图.....................................................................................4图表2：二年期国债期货行情走势图.......................................................................................4图表3：国内经济.......................................................................................................................5图表4：消费及价格...................................................................................................................5图表5：M2与新增人民币贷款.................................................................................................6图表6：DR007与逆回购利率...................................................................................................6图表7：国债发行和需求...........................................................................................................7图表8：股债性价比...................................................................................................................8 第1章行情回顾 1.1国债期货行情回顾 股债跷跷板逻辑已经使得债市持续进入下跌趋势，但是周线级别来观察，依然为高位震荡走势。从日线级别来看，目前处于长期高位震荡的颈线位置处，并且有震荡反弹的需求。结合经济基本面，三季度经济下行压力加大，逆周期调节需要加码。公开市场买卖国债，经济下行压力增加，流动性适度宽松，均使得债市四季度偏多因素有所增加。 数据来源：wind，宁证期货 第2章重要消息概览 1.国家统计局公布，10月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。 2.央行行长潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示，下一步将落实落细适度宽松的货币政策，执行好各项已出台货币政策措施，持续释放政策效能，研究储备新的政策举措。巩固资本市场向好势头，健全稳市机制。 3.中国10月标普服务业PMI为52.6，前值52.9，综合PMI为51.8，前值52.5。进入四季度，经济基本面承压，中长期利多债市。央行公开市场投放和买卖国债均利多债市。 4.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，10月27日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。由于10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到2000亿元，为央行连续第8个月对MLF加量续做。 5.据海关统计，10月份，我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长。其中，出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%，已连续5个月增长。前10个月，美国为我国第三大贸易伙伴，贸易总值同比下降15.9%，占我国外贸总值的9%。 6.财政部明确后续财政政策六方面重点工作。其中提出，用好用足更加积极的财政政策，继续实施好提振消费专项行动。继续实施一揽子化债政策，在稳步推进隐性债务置换的同时，对新增隐性债务行为露头就打、严肃问责。 第3章重要影响因素分析 3.1经济基本面 国家统计局公布数据显示，10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点。非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点。综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点。10月标普服务业PMI为52.6，前值52.9，综合PMI为51.8，前值52.5。10月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。进入10月份，经济下行压力有所增加，但是中美关系有所缓和，经济韧性或进一步加强。 数据来源：wind，宁证期货 图表4：消费及价格 数据来源：wind，宁证期货 3.2政策面 央行行长潘功胜在出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济向好态势，维护金融市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。9月末，广义货币M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币M0余额13.58万亿元，同比增长11.5%。M1、M2“剪刀差”明显收敛，9月“剪刀差”进一步收窄至1.2个百分点，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到2000亿元，为央行连续第8个月对MLF加量续做，表明央行支持实