宏观周报：核心通胀继续回升

核心观点与关键数据

10月CPI同比上涨0.2%，前值-0.3%，预期0.1%，环比上涨0.2%。食品价格下降2.9%，降幅收窄1.5个百分点；核心CPI同比上涨1.2%，连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高，其中服务价格上涨0.8%，涨幅扩大0.2个百分点。PPI环比上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄，主要受供需关系改善和重点行业产能治理影响。

宏观经济数据

• CPI：同比0.2%，环比0.2%。食品价格下降2.9%，核心CPI上涨1.2%。
• PPI：环比上涨0.1%，同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点。
• 出口：同比-1.1%，前值+8.3%，预期+3.2%，录得今年3月以来首次负增长。对美出口负增长，对东盟出口韧性较强，劳动密集型出口负增长，高技术制造业出口韧性较强。

实体经济高频数据

• 螺纹钢：库存降幅收窄，热卷库存转增，表需回落。
• 水泥：磨机开工负荷环比下降3.28个百分点，市场进入淡季。
• 沥青：出货量平稳。
• 挖掘机：10月销售18096台，同比增长7.77%，国内销量增长2.44%，出口增长12.9%。
• 其他：一线城市地铁客运量平稳，一线城市拥堵延时指数平稳，国内航班执行数接近去年同期，生猪屠宰环比回升，乘用车销量回升，半钢胎开工率平稳。

研究结论

• 通胀：央行货币政策支持物价合理回升，预计通胀数据将继续回暖。M1领先核心CPI同比12个月，领先PPI同比9个月。
• 出口：10月出口超预期下行，对美出口负增长，对东盟出口韧性较强，高技术制造业出口维持较强韧性。
• 政策：央行“反内卷”政策预期升温，未来通胀将处于企稳回升格局。