双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数继续回升，7月食品价格环比或仍低于季节性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2018年08月06日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 114/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 30.54/68.08/1.61 相关研究报告： 《高收益债周报：下半年难言宽信用，低资质产业债或仍受压制》 ——2018-08-02 《固定收益周报：“股份回购+下修”的条款博弈新组合》 ——2018-07-30 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数小幅回升，食品价格上涨、非食品有所回落》 ——2018-07-30 《高收益债周报：如何筛选高收益城投债？》 ——2018-07-26 《固定收益衍生品策略周报：7月债市出现反复，期货策略表现优异》 ——2018-07-30 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散总指数继续回升，7月食品价格环比或仍低于季节性  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数继续小幅上升 截止2018年8月3日，国信高频宏观扩散指数B为1，指数A录得884。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润与上周持平；废钢价格、耗煤量、南华工业品指数本周比上周有所上升；环渤海动力煤价格、水泥价格较上周有所回落。本周总指数较上周继续小幅上升。  CPI高频跟踪：本周食品价格继续上涨、非食品价格继续下跌 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（7月28日至8月3日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，但周涨幅明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.26 %，周涨幅较上周收窄0.78个百分点。从分项来看，本周水果、水产品价格下跌；禽类、肉类、蛋类、蔬菜价格均上涨，其中肉类、蔬菜价格周涨幅均有所收窄。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年7月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数7月环比为-0.28%，低于历史均值0.03%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数7月环比分别为-1.22%、 -1.45%，低于历史均值-1.01%、-1.17%。 商务部农副产品价格指数各分项的月环比中，7月粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、水产品、蔬菜、水果价格环比均低于历史均值；禽类、肉类价格环比高于历史均值，其中肉类价格环比为2.87%，高于季节性约0.67个百分点。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格继续下跌 本周（7月28日至8月3日）非食品综合高频指数较上周环比下降0.36%，已连续两周下跌。分项来看，本周黄金饰品、电子产品、中药价格上升，柴油、建材价格下跌。 从全月累计均值环比来看，今年7月非食品价格环比或高于季节性。7月非食品综合高频指数环比上涨0.30%，高于历史均值-1.42%。分项中，黄金饰品、柴油、中药价格、建材价格、电子产品环比均高于历史均值。 0.90.91.01.01.11.11.2A/17O/17D/17F/18A/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数继续小幅上升 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2018年8月3日，国信高频宏观扩散指数B为1，指数A录得884。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润与上周持平；废钢价格、耗煤量、南华工业品指数本周比上周有所上升；环渤海动力煤价格、水泥价格较上周有所回落。本周总指数较上周继续小幅上升。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-05-242013-07-122013-08-302013-10-182013-12-062014-01-242014-03-142014-04-302014-06-202014-08-082014-09-262014-11-142015-01-022015-02-202015-04-102015-05-292015-07-172015-09-042015-10-232015-12-112016-01-292016-03-252016-05-132016-07-012016-08-192016-10-142016-12-022017-01-202017-03-172017-05-052017-06-232017-08-112017-09-302017-11-242018-01-122018-03-092018-04-272018-06-152018-08-03国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年8月3日，国信高频宏观扩散指数B为1，指数A录得884。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品价格继续上涨，非食品价格继续下降 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（7月28日至8月3日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，但周涨幅明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.26 %，周涨幅较上周收窄0.78个百分点。从分项来看，本周水果、水产品价格下跌；禽类、肉类、蛋类、蔬菜价格均上涨，其中肉类、蔬菜价格周涨幅均有所收窄。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年7月食品价格环比或低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数7月环比为-0.28%，低于历史均值0.03%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数7月环比分别为-1.22%、 -1.45%，低于历史均值-1.01%、-1.17%。 商务部农副产品价格指数各分项的月环比中，7月粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、水产品、蔬菜、水果价格环比均低于历史均值；禽类、肉类价格环比高于历史均值，其中肉类价格环比为2.87%，高于季节性约0.67个百分点。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-03-192010-05-142010-07-092010-09-032010-10-292010-12-242011-02-182011-04-152011-06-102011-08-052011-09-302011-11-252012-01-202012-03-162012-05-112012-07-062012-08-312012-10-262012-12-212013-02-152013-04-122013-06-072013-08-022013-09-272013-11-222014-01-172014-03-142014-05-092014-07-042014-08-292014-10-242014-12-192015-02-132015-04-102015-06-052015-07-312015-09-252015-11-202016-01-152016-03-182016-05-132016-07-082016-09-022016-11-042016-12-302017-03-032017-04-282017-06-232017-08-182017-10-202017-12-152018-02-092018-04-132018-06-082018-08-03国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年8月3日，国信高频宏观扩散指数B为1，指数A录得884。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （1）农业部农产品批发价格 本周（7月28日至8月3日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，但周涨幅明显收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.26 %，周涨幅较上周收窄0.78个百分点。 从分项来看，本周水果、水产品价格下跌；禽类、肉类、蛋类、蔬菜价格均上涨，其中肉类、蔬菜价格周涨幅均有所收窄。 截至7月31日，农业部农产品批发价格200指数7月环比为-1.22%，低于2016年7月环比-1.10 %，亦低于去年7月环比-0.91 %。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2018-07-06 -0.48 -0.00 -1.81 -0.33 0.41 -0.44 0.13 2018-07-13 0.20 0.98 -1.97 0.04 1.71 -1.98 -0.21 2018-07-20 1.62 1.50 3.04 -0.89 4.43 -2.61 -1.12 2018-07-27 1.04 0.97 4.51 1.16 3.02 -1.63 0.74 2018-08-03 0.26 0.79 3.19 1.24 1.46 -2.01 -0.79 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 7月21日至7月27日当周，商务部农副产品价格指数较上周继续上涨0.61%。 分项中，7月21日至7月27日当周与上周相比，粮食、油脂、糖类、调味品、禽类、水果价格有所下跌；蛋类、乳类、肉类、水产品、蔬菜价格有所上涨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表2：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比