棉纺产业周报：震荡运行

震荡运行 2025-11-7长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 周度观点01 Ø棉花：今年新花上市收购价格打底基本确定，成本基本明朗，皮棉成本14100-14800元/吨，匹配期货价格就是13300-13900元/吨，南疆套保已经有机会，北疆套保舒服，随着价格上涨，套保压力也在加大，下游消费进入11月淡季，上涨空间暂时有限，由于中美关系利好，内外宏观氛围走好，总体上倾向于反弹或者震荡对待，但是上涨高度暂时有限。 Ø棉纱：原料端给到棉纱的支撑相对有限，而需求端暂时未见明显订单好转，下游以刚需采购为主，短期棉纱延续温吞的态势的概率大，价格预期震荡运行。 Ø风险提示：商品市场共振、下游需求萎靡、天气因素影响； 行情回顾02 Ø棉花市场情况:棉花现货市场短期缺乏明确的产业驱动，籽棉收购已进入尾声，成本落定，新棉成本较高在14700~15000公定左右，成本较低在14600公定以内。产业下游终端需求温吞，旺季不旺特征明显，需求不强但刚需存韧性，下游成品库存也不高，整体压力不大，纺企当前棉花库存不高，逢低刚需采购棉花原料。 Ø棉纱市场情况：纯棉纱市场交投一般，个别纱走货情况较好；虽然近期中美关税互降，但整体溯源单实际走货无明显变化，依旧以前期订单为主。价格方面，市场价格略显混乱，涨跌互现，部分大厂仍有优惠促销行为，但是内地部分中小纺企在库存压力不大以及刚需的作用下，为弥补前期现金流亏损价格有所上调。当前整体纺企开机率保持稳定，库存变化不大。 全球供需平衡表05 Ø据美国农业部（USDA）最本发布的9月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调增；消费环比调增；进出口贸易量环比均微增；由于期初库存调减，本年度期末库存环比再度减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，由于消费增幅大于产量，2024/25年度期末库存再度下降。 Ø2025/26年度全球棉花总产预期2562.2万吨，环比调增23万吨，增幅0.9%；全球消费量预期2587.2万吨，环比调增18.4万吨，增幅0.7%；进口量951.6万吨，环比调增2.7万吨，增幅0.3%；出口量951.5万吨，环比调增2.5万吨，增幅0.3%；全球期末库存1592.5万吨，环比减少16.8万吨，减幅1.0%。 国内供需平衡表06 Ø2025/26年度：总供应方面，期初库存上调3万吨至616万吨。产量方面，本网最新调查显示，新疆部分新棉采摘地块单产增幅低于预期，同时南北疆差异较大，实际产量情况仍待继续跟踪，本月全国产量数据暂稳定在742万吨。进口方面，中美经贸谈判尚无定论，短期纺企进口棉需求低迷，同时新年度配额增发情况尚难预测，综合考虑，本月将年度进口量下调20万吨至120万吨。根据上述情况，年度总供应减少17万吨至1478万吨。总需求方面，新年度首月市场旺季特征不明显，中美经贸谈判也尚无结果，根据跟踪月度消费情况，9月份纺企纺棉消费环比减少同比增加。据此，本月将年度纺棉消费预期维持在802万吨不变，其他消费和出口也分别保持在38万吨和2万吨，总需求稳定在842万吨不变。根据上述调整，本年度期末库存减少17万吨至636万吨。 美棉出口07 Ø据统计，截至2025年9月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花94.7万吨，达到年度预期出口量的36.22%，累计装运棉花22.0万吨，装运率23.23%。其中陆地棉签约量为92.1万吨，装运20.9万吨，装运率22.69%。皮马棉签约量为2.6万吨，装运1.1万吨，装运率42.06%。 Ø其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉1.7万吨，占美棉已签约量的1.77％；累计装运美棉0.2万吨，占美棉总装运量的0.90％，占中国已签约量的11.76％。 工商业库存开始增长08 Ø截至2025年9月底全国棉花商业库存102.17万吨，较上月减少46万吨，降幅31.05%，低于去年同期66.69万吨，降幅39.49%。截至9月底纺织企业在库棉花工业库存量为84.55万吨，较上月底减少4.68万吨。纺织企业可支配棉花库存量为103.23万吨，较上月底减少12.09万吨。9月份新旧年度交接期适配原料不足，且下游订单不足预期，纺企仅刚需补库，原料库存继续下降。 Ø截止10月15日，工商业库存合计252.95万吨，比9月底增长66.23万吨。 099月棉花、棉纱进口量 Ø据海关统计数据，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比（7万吨）增加3万吨，增幅42.9%；同比（12万吨）减少2万吨，减幅18.7%。2025年1-9月我国累计进口棉花68万吨，同比减少69.8%。 Ø据海关统计数据，2025年9月我国棉纱进口量约13万吨，同比增加约2万吨，增幅约为15%，环比基本持平。2025年1-9月累计进口棉纱104万吨，同比减少7.4%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、长江期货 1010月棉纱产量同比环比双增 Ø10月纯棉纱交投气氛较为温吞，国庆中秋长假期间内地部分纺企有放假现象，但是新疆相对维持较高开机率，假期之后出现阶段性出货好转，内地纺企开机率有所上升；然而下半月随着部分订单式纺企订单减少，部分内地小型纺企开机率有所下降；总体10月纺企综合开机率较9月略有上升，且内地纺企转产低支现象继续增加，再叠加新疆产能持续扩张，实际10月棉纱产量（不含再生棉纱，下同）初步评估为47.5万吨，同比增长7.4%，环比增长4.6%；1-10月纯棉纱累计产量为435.7万吨，同比增长4.2%。 美棉生长11 Ø截止9月28日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为67%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在69%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。 Ø美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为16%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在16%，较近五年同期平均水平持平。 Ø美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为47%，较去年同期高16个百分点，较五年均值高8个百分点。 Ø美棉生长收获进度与近年基本持平。生长优良率持稳，处于近年偏高水平，主产州干旱指数持续回升，关注后续上市质量报告。 美棉天气12 Ø截止到10月14日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数133，环比+13，同比+8；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为134，环比+16，同比-26。 Ø美棉主产区干旱指数持续回升，美棉收获中期干旱加重，预计影响有限。 疆棉采摘13 Ø截至2025年11月3日，全疆棉花采摘进度约96.1%，环比增加13.3个百分点，较去年同期快2.1个百分点。其中，南疆棉区采摘进度约93.3%，环比增加20.5个百分点，较去年同期快3.3个百分点；北疆棉区采摘进度约100%，环比增加3.5个百分点，较去年同期持平；东疆棉区采摘进度约98.8%，环比增加7.4个百分点，较去年同期慢1.2个百分点。 Ø目前，南疆棉区采棉机数量充裕，棉花采摘进度持续加快，大部分棉田的采摘接近尾声。北疆及东疆棉区棉花采摘已结束，整地平地等秋翻农事准备已进入后期阶段。预计全疆棉花采摘约一周后基本结束。 14纺织业存货情况 Ø9月份，纺织业存货4062.9亿元，环比增6.9亿，同比增45.7亿；纺织业产成品存货2174亿元，环比减少2亿，同比增21亿。纺织服装存货1901.6亿元，环比增长6.9亿，同比减60亿；纺织服装产成品存货1029亿元，环比增长9亿，同比减少21亿。 数据来源：IFIND、长江期货 15内需维持强势 Ø据国家统计局网站消息，2025年9月份，社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，环比增长5.81%。2025年1-9月份，社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%。 Ø9月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1231亿元，同比增长4.7%，环比增长17.80%。1-9月累计零售额为10613亿元，同比增长3.1%。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 外需出口减弱16 Ø海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 Ø2025年1-10月，我国出口纺织品服装2439.36亿美元，同比下降1.58%;其中纺织品出口1177.35亿美元，同比增加0.9%；服装出口1251.01亿美元，同比下降3.8%。 数据来源：IFIND、中过棉花信息网、长江期货 8月美国服装及服装配饰零售额同环比均增17 Ø根据美国商业部数据显示，2025年8月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为271.83亿美元，同比增加8.27%（去年同期向下调整后为251.06亿美元），环比增加1.02%（上月为269.08亿美元）。 Ø2025年7月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为582.36亿美元，同比增加0.35%（去年同期向下调整后为580.3亿美元），环比减少0.19%（上月为583.49亿美元）。2025年7月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.16。同比下降0.14，环比下降0.04。 7月美国棉制品进口量环比增加18 Ø2025年7月，美国棉制品进口量为15.56亿平方米，同比减少1.57%，环比增加14.68%。进口金额为42.18亿美元，同比减少1.55%，环比增加13.57%。2025年1-7月，美国棉制品累计进口量为100.77亿平方米，同比增加3.66%。 Ø2025年7月美国纺织品服装进口量101.44亿平方米，同比增加1.62%，环比增加18.45%;纺服进口金额99.87亿美元，同比减少4.06%，环比增加18%。2025年1-7月，美国纺织品服装累计进口量为596.08亿平方米，同比增加5.06%。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 19仓单量继续减少 Ø截止11月6日，仓单数量2769张，有效预报1512张，仓单总量4281张，较上周增长322张。 数据来源：IFIND、郑州商品交易所、长江期货 20非商业持仓净多单减少 Ø据CFTC（美国商品交易管理委员会）最新公布的基金持仓报告，截至9月23日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-47208张，较前一周减少3580张；仅期货非商业性持仓净多单-45420张，减少2771张；商品指数基金净多单58427张，减少2808张。 负荷变化21 Ø开机方面，截止11月7日，纯棉纱厂负荷指数64.48，较上周上涨0.1；人棉纱负荷48.3，较上周持平；纯涤纱负荷59，较上周持平；纱线坯布负荷有走弱迹象。 22产业链库存 库存方面，纺织企业棉花库存28.9天，叫上周上涨0.9天；纺织企业棉纱库存28.04天，较上周上涨0.2天；全棉坯布库存32.62天，较上周上涨0.6天。金九银十需求不旺，消费没有起色，库存去化不及预期。 产业链利润23 Ø本周纯棉纱市场交投趋于平淡，纺企顺价走货为主，贸易商心态谨慎，逢低和刚需采购为主；织厂新增订单不佳，备货意愿较差，随买随用；外销高支纱情况较好，订单火热。花纱价差保持在相对偏高的位置，截至今天花纱现货价差在6450元/吨附近，内地纺企理论现金流（不含折旧）继续维持在50元/左右，新疆纺企理论利润（含折旧）在480元/吨左右。 基差维持高位24 Ø基差观点：目前一口价很多，轧花厂对于远期预期乐观，比较惜售，新疆新棉基差较坚挺，当前新疆提货基差1020元/吨，新疆基差变化不大；内地基差1279元/吨，内地基差更强点，目前新棉收购价格6.1-6.4元/公斤，匹配期货价格13300-13800元/吨，新棉双2