铜周报：铜价短期震荡走势为主

行情回顾

上周沪铜主力合约呈现震荡走势，周一大幅走弱延续跌势，周五收于85920元/吨，周跌幅1.25%。

供需分析

• 供应端：嘉能可公布前三个季度铜产量下降17%，并下调年度产量目标；进口铜精矿TC指数维持在-42美元/吨，现货冶炼利润持续亏损。
• 需求端：SMM铜线缆企业开工率63.45%，环比回升2.66个百分点；下游提货节奏加快，漆包线行业成品库存周转天数小幅下降；SMM预计11月漆包线开工率回升至68.73%，但同比仍下降0.31个百分点。
• 总体需求：受高铜价抑制，开工率不及预期，以刚需采购为主，消费旺季不旺，短期需求端对铜价形成负反馈。

宏观分析

• 美国政治风险：美国政府停摆时间创历史新高，增加市场短期担忧。
• 美联储政策：鲍威尔暗示12月降息可能性降至50%，压制有色表现。
• 市场预期：路透社预计2026年全球精炼铜市场将出现约15万吨缺口，生产增长放缓但需求持续强劲。

研究结论

• 短期走势：鲍威尔鹰派言论对铜价不利，下游需求无法提供持续上涨动能，铜价可能重回震荡走势，但基本面支撑较强。
• 中长期趋势：铜价易涨难跌。