油脂周报：MPOB报告发布在即，市场将继续消化利空

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约8660元/吨，环比下跌104元，跌幅1.19%；本周收盘豆油2601合约8184元/吨，环比上涨56元，涨幅0.69%；本周收盘菜油2601合约9533元/吨，环比上涨111元元，涨幅1.18%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8520元/吨，环比下跌100元，跌幅1.16%，现货基差P01-140，环比上涨4元；天津地区一级豆油现货价格8290元/吨，环比下跌0元/吨，跌幅0%，现货基差Y01+106，环比下跌56元；江苏地区四级菜油现货价格9850元/吨，环比上涨60元，涨幅0.61%，现货基差OI01+317，环比下跌51元。 棕榈油供需 供应方面，MPOA：马来西亚10月1-31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平。其中马来半岛增加6.57%，沙巴增加19.83%，沙捞越增加21.25%。马来西亚2025/26年度（10月-次年9月）棕榈油产量预估为1,920万吨，持平于上次预估，预估区间为1,870-1,970万吨。印尼2025/26年度（10月-次年9月）榈油产量料为5,100万吨（预估区间介于4,600-5,600万吨），较上次预估高4%，但仍低于去年水平。2024/25年度棕榈油产量预估上调至5,300万吨，反映出7月和8月产量好于预期（两个月份均超过500万吨，创下月度纪录高点）。近两周（10.30-11.6）国内新增3条买船，均为12月，无新增洗船。需求方面，截至11月6日当周连盘棕榈油高位回落，但是双节备货基本结束，今年终端如食品厂的需求较去年更淡，上周备货结束后缓慢消化头寸为主，因此市场成交清淡。据Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量6600吨，较上周4066吨，减幅38.12%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年10月24日（第43周），全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅5.45%；同比去年49.01万吨增加11.70万吨，增幅23.87%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年10月大豆进口948.2万吨，环比9月进口减少338.7万吨，较2024年10月进口量同比增加139.5万吨，增幅为17.25%。2025年1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第45周（11月1日至11月7日）油厂大豆实际压榨量180.57万吨，开机率为49.67%；较预估低29.07万吨。预计第46周（11月8日至11月14日）国内油厂开机率大幅回升，油厂大豆压榨量预计215.79万吨，开机率为59.36%。本统计周期内，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量6.12万吨，日均成交量1.224万吨，较上周日均成交量环比减少26.44%。据Mysteel调研显示，截至2025年10月31日，全国重点地区豆油商业库存121.58万吨，环比上周减少3.45万吨，降幅2.76%。同比增加8.33万吨，涨幅7.36%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至10月30日沿海油厂菜籽压榨量0.6万吨，较上期减少0.5万吨。国内油厂正面临低库存与极低开机率的双重压力。在此背景下，进口保证金政策的影响被放大，原料供应已成为行业的核心瓶 颈，预计将导致普遍性停机，市场将密切关注澳大利亚菜籽的到港船期。根据Mysteel统计，截至10月30日沿海油厂菜油产量为0.25万吨，较上期减少0.20万吨随着菜籽压榨量下滑，菜油产量同步下降。原料紧缺的压力正从压榨端向生产端蔓延， 预计后期菜油产出将大幅缩减，推动国内油厂供给格局转向偏紧。根据Mysteel统计，截至10月30日沿海油厂菜油提 货量为0.65万吨，较上期增加0.81万吨。菜油产量下降致使可流通现货收紧，当前提货基本集中于执行前期合同，反映 市场分析 本周三大油脂盘面继续分化，棕榈油表现较弱，菜油表现较强。本周美豆进口关税正式落地，暂维持进口关税13%，豆油因成本支撑走势偏强；菜油同样因进口成本高企和菜籽供应偏紧对价格支撑较强。因市场预期产地产量增产导致累库幅度较大，市场继续消化利空，本周棕榈油继续表现较弱。本周棕榈油价格走势弱于豆油和菜油，本周豆棕价差继续修复，截至11月7日收盘，豆棕01合约价差-476，菜棕01合约价差873。 后市看，豆油方面，尽管美国联邦政府仍然停摆，美国农业部宣布将于11月14日发布最新的产量报告以及供需报告。此次报告将首次更新自9月12日以来的大豆产量和单产预测数据。在上一次发布USDA报告时，美国中西部大部分大豆收获尚未开始，因此此次报告将是美豆收割后对作物产量预期的首次调整。届时关注数据公布情况。本周美豆进口关税正式落地，暂维持进口关税13%。虽然巴西近月贴水高企，但美豆相较巴西大豆并无明显价格优势，商业美豆的进口窗口未打开；市场交易国内采购1200万吨美豆的预期，美豆反弹，国内进口成本维持高位，榨利深度亏损，支撑国内豆系强势运行。据CONAB数据，截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，去年同期为53.3%，巴西近期部分产区出现不利天气，后期关注高温和不规则降水是否持续。海关总署数据显示，10月中国大豆进口量为948.2万吨，1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨；Mysteel预估11月大豆到港821万吨,12月650万吨，2026年1月到港500万吨，截至10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，目前大豆供应充足，油厂开工率高位，豆油供应压力较大。但因四季度进口大豆成本较高，同时豆油库存开始降库，市场预期豆油12-1基差较强。 棕榈油方面，近期马来和印尼统计据发布产量数据，马来2025/26年度棕榈油产量预估为1,920万吨，持平于上次预估；印尼2025/26年度榈油产量料为5,100万吨，较上次预估高4%。印尼贸易部表示，MPOA数据显示马来10月1-31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平，11月10日，MPOB报告即将出炉，据路透社调查，因产量处于高位，棕榈油库存预计将在10月份飙升至244万吨，创下自2023年10月以来的最高水平。受产量增加和库存攀升影响，近期马棕大幅回调。本周后段国内12月进口利润快速修复，盘面高点利润可观，新增3条12月买船。SEA数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位75万吨。进口量减少的主要原因是印度港口和仓库库存充足，目前持有超过120万吨食用油，后期印度进口仍有减少趋势。国内随着前期进口的棕榈油陆续到港，国内棕榈油供应充足，下游虽有趁价格下跌有备货，但整体消费有限，棕榈油库存有累库预期。 菜籽油方面，上周中加两国领导人在韩国会晤，此次会晤释放出中加关系缓和的积极信号，但是没有关于放松菜籽进口的相关的信息，目前中国对加籽进口仍然处于停滞状态。据加拿大谷物理事会的最新数据，截至11月2日当 周，油菜籽出口量为18.8万吨，因缺乏中国的采购，加籽销售进度缓慢，本年度迄今为止的油菜籽出口量为140万吨，约为去年同期的一半。因国内油厂菜籽库存见底，目前基本断籽停机，国内油厂等待澳籽到港，不过多数油厂尚未获准使用，且11-12月进口菜籽到港量将较为有限，据Mysteel数据，11月无菜籽到港，12月菜籽预估到港2船13万吨，1月菜籽预估到港3船19.5万吨，菜籽偏紧局面预计将维持较长时间。国内菜油库存较高，截至10月31日，菜油库存总量51.6万吨，远高于4年同期均值，去库也较为缓慢，主要是豆油性价比高挤占市场份额和菜油消费低迷。目前菜油进口成本高企，无论是迪拜毛菜油还是俄罗斯菜油，进口成本都在9500以上。受成本支撑和库存压制影响，目前菜油上下均无明显驱动。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差................