铝、氧化铝周报

本周重点历史回顾： 沪铝：本周沪铝主力合约期价偏强震荡，最低为21275元/吨，最高为21760元/吨。宏观面上，美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，但整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。美国政府持续停摆，市场担忧增加，美指承压回落，提振铝价格反弹。基本面上，原料端氧化铝供应仍显偏多，原料价格低位运行，铝价则保持偏强，冶炼厂利润增长，生产积极性较高。供给端，国内在运行产能逐步临近行业上限，加之冶炼厂生产仍偏积极，开工率保持稳定，国内电解铝供给量或将保持稳定。需求端，传统消费旺季临近尾声，淡旺季交替之际下游企业开率或有所回落，叠加铝价偏强运行，对下游需求存在一定抑制，当前下游多以刚需采买策略为主。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求略减的局面，产业库存小幅累积。 氧化铝：氧化铝主力合约期价区间震荡，最低为2752元/吨，最高为2801元/吨。原料端几内亚雨季逐渐完结，铝土矿后续进口量或有所恢复，当前土矿供给仍偏紧，港口库存小幅下降。供给方面，随着现货价格下行且临近成本线，高成本企业已进入亏损状态，被迫检修及减产情况零星出现。当前供给量仍显偏多，后续随着检修减产情况的增长，供给量或逐步收敛。需求方面，电解铝产销仍处旺季，铝价偏强运行，提升产业利润，加之产能上限，令铝厂生产情绪较积极、开工情况较高，对氧化铝需求稳定小增。总体来看，氧化铝基本面或处于供给略有收减、需求稳中小增的局面。 铝产业链 铝产业链主要由铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝和铝材加工四环节构成。铝元素在地壳含量约8.3%，仅次于氧和硅，主要以铝土矿的形式存在，铝土矿开采后可以利用碱和石灰反应制备为氧化铝，氧化铝作为原料同碳和氟化铝在电解作用下制成电解铝。铝金属具备密度小、延展性好、导热和导电性能优异、耐氧化等特点，可运用于航空航天和汽车工业、电力工业、包装行业等。 铝土矿消费量 铝土矿储量集中，几内亚矿藏丰富。根据中国驻几内亚共和国大使馆经济商务处的调研，几内亚拥有世界上最大的高含量氧化铝铝土矿藏，铝土矿储量超过400亿吨，占全球总储量的三分之一以上，居世界第一。几内亚的矿石具备矿藏集中、矿石品位高、易于开采等特点。中国的铝土矿储量有限，2020年以来呈现产量减少的状态，因此国内铝土矿更加依赖进口。 u中国9月进口铝土矿消费量1397万吨；u中国9月国产铝土矿消费量575万吨。 铝土矿发运量 u截至11月7日当周，铝土矿港口库存2787.88万吨，环比上升52.04万吨；u截至11月7日当周，铝土矿发运量为232万吨，环比下降111.91万吨；其中几内亚铝土矿发运量193.63万吨，较上周环比下降49.4万吨。 氧化铝行情回顾 复盘近几年氧化铝价格波动，不仅受到供求关系的影响，也受到上游铝土矿、烧碱、石灰以及能源价格的波动影响。 2021年下半年，由于几内亚政治事件影响铝土矿供给，叠加国内限电导致氧化铝成本上升，环保督察和能耗双控造成阶段性减产，氧化铝价格持续提升。2021年11月后伴随烧碱和石灰价格回落，氧化铝成本支撑下移。 2022年全年氧化铝价格震荡回调。 2023下半年北方地区环保限产，12月几内亚事件进一步加剧铝土矿供给矛盾，带动氧化铝价格上涨。 2024上半年，地区环保限产持续，叠加下游电解铝需求预期增加，进一步刺激氧化铝价格。2024下半年，前期氧化铝利润不断增加，导致新建产能逐渐增加，供应预期逐渐从紧缩转变为宽松。 氧化铝产业链 u氧化铝的提取一般有拜耳法、烧结法和联合法三种。由于拜耳法能耗等成本更低、工艺流程更简单，因此全球90%左右的氧化铝均通过拜耳法制备，拜耳法主要是利用烧碱和铝土矿中的铝元素反应形成铝酸钠溶液，再分解析出氢氧化铝，并煅烧提取氧化铝。 u氧化铝的价格受到铝土矿和烧碱价格的影响。生产1吨氧化铝大概需要2.3吨铝土矿、0.5吨煤炭、0.13吨烧碱和0.25吨石灰，氧化铝成本中37%来自铝土矿、17%来自烧碱，因此氧化铝价格受到铝土矿和烧碱波动的影响。 u烧碱现货均价为片碱价格，盘面显示的是液碱价格，基准交割品的干吨重量=湿吨重量*0.32 氧化铝基本面 u据数据显示，10月中国氧化铝开工率为85.28%，较上个月环比下降0.7%。u截至10月末，氧化铝运行产能9775万吨， 较上个月环比下降80万吨。 氧化铝基本面 u据数据显示，截至到11月6日当周，氧化铝港口库存总计17.7万吨，较上周环比上升2.7万吨。u据数据显示，9月中国氧化铝当月产量799.9万吨，环比上升7.4万吨。u据中国海关总署数据显示，截至2025年9月，当月氧化铝进口量6万吨，环比下降3.43万吨。 电解铝成本分析 冶炼1吨电解铝大约需要消耗1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极、20kg氟化铝、10kg冰晶石和13500kw·h直流电。电解铝总成本主要包括两大部分：第一部分是冶炼原料成本，包括氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝以及冰晶石成本；第二部分是人工及财务成本，包括人工成本、维修费用、三项费用以及折旧费用。其中，以氧化铝、电力成本占比最高，大约各占电解铝总成本的1/3，其次是预焙阳极成本，约占总成本的15% 电解铝冶炼工艺属于重型固定资产投资，日常生产过程中，除了检修以及其他不可抗拒因素外，连续性生产过程不会停止，每次重启电解槽的成本很高且会影响电解槽寿命。 u截至到11月7日，预焙阳极平均价华东（6716.5元/吨）、华中（5366.5元/吨）、西北（5744元/吨）、西南（5719元/吨），氟化铝均价10095元/吨，冰晶石均价8450元/吨。 电解铝产能分布 中国电解铝产能集中化程度高，山东、新疆、内蒙古、云南和广西，是电解铝主要产区。其中新疆和内蒙古煤矿资源丰富，冶炼厂可享有低廉的火电，广西和云南水利资源丰富，冶炼企业可享受价格较低的水电，本质上电价决定产能分布。 近年来，随着“碳中和”“碳达峰”等环保政策的持续推进，根据产能数据显示，我国电解铝产能逐渐形成北方向南方转移的趋势，山东、新疆省份产能明显降低，而云南、广西产能明显上升。火电-电解铝产能逐年降低，而水电-电解铝产能逐年抬升且占比也是逐年提高。 电解铝基本面 u截至2025年10月，我国电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4443.4万吨。u截至2025年10月，电解铝开工率为98.27%，环比上升0.16%。u截至2025年10月，电解铝产能利用率98.7%，环比下降0.7%。 电解铝基本面 u截至2025年10月份，电解铝平均冶炼成本15825.77元/吨，环比下降276.43元/吨。 u截至2025年10月份，电解铝产量当月值为379.1万吨，环比上升9.5万吨。u截至到11月6日，电解铝库存合计60.7万吨，环比上升0.2万吨。 铝锭国内外现货升贴水 u截至2025年11月7日，A00铝锭均价为21540元/吨，较10月31日环比上升260元/吨，现货贴水30元/吨。u截至2025年11月7日，LME铝近月与3月价差报价为-12.91美元/吨。u截至2025年11月7日，铝的沪伦比为7.56，较上周环比上升0.18。 铝下游成品加工开工率 u截止至2025年9月，铝板带开工率为72.42%，较上个月环比上升0.57%；u截止至2025年9月，铝杆开工率为56.7%，较上个月环比上升2.1%；u截止至2025年9月，铝箔开工率为70.12%，环比上升1.02%。 2025年汽车销量数据 u截至到2025年9月，我国汽车累计销量2436.30万辆，9月当月销售322.6万辆。u其中新能源汽车2025年累计销量1122.8万辆，9月当月销售160.4万辆。 房地产数据（国家统计局公布） u据国家统计局公布，截止至2025年9月末，2025年房地产竣工面积累计31129万平方米，累计同比下降15.30%。u截止到11月2号当周，30大中城市，商品房成交22355套，成交面积202.58万平方米。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 公司网址：https://www.crfutu.com.cn/客服热线：0757-86202121 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 请使用“微信”扫描以下二维码下载“国新国证期货APP” 本 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国新国证期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。