有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝上演冲高回落 沪铝震荡调整

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年10月20日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：10月17日，国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。住房城乡建设部部长倪虹在发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。同时，年底前将“白名单”项目的信贷规模增加至4万亿元，城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。 重要消息：据SMM调研了解，内蒙某电解铝厂预计10月25日开启进行新旧产能置换，计划年内完成置换。 供给端：据SMM数据，截至10月17日，全国氧化铝周度开工率为84.4%，较前一周下跌0.21%，河南地区开工率有所下降。国家统计局10月18日发布的数据显示，中国9月原铝(电解铝)产量为365万吨，同比增长1.2%。1-9月原铝产量为3256万吨，同比增长4.6%。据SMM数据，9月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至10月18日，国产氧化铝现货均价为4607元/吨，较10月11日上涨366元/吨，现货贴水扩大。截至10月18日，长江有色市场铝（A00）平均价为20500元/吨，较10月11日下跌200元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至10月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.9%，较前一周上涨0.1%，各个板块开工率基本持稳，铝合金板块开工率上涨。据SMM数据显示，2024年9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1个百分点，自5月以来首次重回荣枯线以上。 成本、利润：据SMM数据显示，截至10月17日，中国电解铝冶炼成本约为18700元/吨，较前一周上涨近600元/吨左右，主因氧化铝价格持续上涨，使得电解铝冶炼成本跟涨。周内铝价震荡调整，在成本抬升下，行业平均利润再度受到挤压，较前一周收窄400元/吨左右至2000元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至10月17日，铝锭库存为64.8万吨，较10月10日下降2.9万吨，铝棒库存为12.63万吨，较10月10日下降0.84万吨。节后第二周，铝锭及铝棒均恢复去库，且铝锭周内呈现连续去库。截至2024年10月18日，上海期货交易所电解铝仓单库存为196593吨，较10月11日减少18286吨。10月11日-10月17日，LME铝库存减少7425吨至762850吨。 1.1行情概览 整体上来说，周内宏观情绪稍有转弱影响下，沪铝震荡偏弱。氧化铝原料端再现干扰，强基本面及市场资金推动期价上行，近月合约软逼仓，随着交易所出台相关措施，上方空间有所限制，周内氧化铝呈现冲高回落的走势。 展望后市，氧化铝方面，几内亚铝土矿出口受限对于国内铝土矿供应的短期影响有限，关注事件的后续发展，预计未来用矿成本会有上涨，抬升氧化铝成本。供应端，短期产量增量有限，且仍伴随着设备检修、环保措施等干扰因素。需求端当前电解铝厂原料库存仍在低位，且仍有部分产能待复产释放，预计刚需需求量稳中有增，另外，出口需求及期现套利需求也在一定程度上加剧了氧化铝供需偏紧的格局。整体来说，当前氧化铝期货整体持仓量处于历史高位，基本面对价格有较强支撑，考虑到交易所的相关措施，氧化铝上下空间均受到限制，预计高位震荡，维持近强远弱的结构，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，氧化铝价格短期内居高难下，抬升铝冶炼成本，且在铝价涨幅相对较缓的情况下，利润将受到挤压，成本对于价格的支撑再次凸显，限制铝价下方空间。供应方面，云南枯水期减产的概率大大降低，且仍有部分待复产产能，铝供应预计稳中有增，旺季效应仍有延续，铝锭库存恢复去库，基本面韧性仍在。美国大选在即，关注海内外宏观情绪以及资金风险偏好的变化。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 10月14日-10月18日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于20640元/吨，较前一周下跌0.96%；伦铝震荡偏弱，截至10月18日下午收盘，LME铝期货暂报2579.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝冲高回落 10月14日-10月18日，氧化铝期货冲高回落，主力合约收于4811元/吨，较前一周上涨5.67%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年10月18日，上海期货交易所电解铝仓单库存为196593吨，较10月11日减少18286吨。10月11日-10月17日，LME铝库存减少7425吨至762850吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价大幅上涨 据SMM数据，截至10月18日，国产氧化铝现货均价为4607元/吨，较10月11日上涨366元/吨，现货贴水扩大。周内各氧化铝主要产区报价均不断大幅升高，现货价格涨势未止，长单压力大，现货市场流通偏紧，以及期现套利窗口的打开，共同致使现货价格不断攀升。预计短期内氧化铝现货价格仍将维持强势。 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌 据SMM数据，截至10月17日，全国氧化铝周度开工率为84.4%，较前一周下跌0.21%，河南地区开工率有所下降。据调研了解，重庆大型氧化铝企业锅炉定检周期已到，根据特种设备定检规定要求停产接受特检，工厂预计将于11月1日至7日停产检修，具体生产提货时间另行通知。近期几内亚铝土矿出口受到限制，若持续受限及受影响企业范围扩大，后续或影响到国内氧化铝产能释放。另外也需考虑到四季度产能频繁检修带来的阶段性减产。整体来说，在供应脆弱，以及电解铝刚需稳定下，氧化铝供需偏紧的格局预计难以缓解。关注四季度山东及广西产能的释放情况。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至10月17日西澳FOB氧化铝价格为693美元/吨，较上一周上涨118美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格同样延续上涨，但涨幅不及海外氧化铝，进口亏损已扩大至1300元/吨附近。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本上涨，现货价格走强，利润上涨 成本端而言，据SMM数据，截至10月11日，氧化铝完全平均成本约为2929元/吨，较前一周上涨40元/吨左右。现货价格进一步上涨，行业平均利润扩大至1300元/吨以上的较高水平，周内能源、烧碱及矿石成本均有一定上行。 2.1氧化铝：港口库存处于低位 l本周两笔海外成交消息，成交价格持续上涨，最高成交价格已达693美元/吨，船期大多位于11月以后。 据SMM数据，截至10月11日，氧化铝港口库存为6.96万吨，较前一周下降0.33万吨，目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然较大，国产氧化铝存在出口机会。 2.2成本端：周内煤炭价格基本持稳 2024年9月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为697元/吨，较上月下降2元/吨。截至10月11日，仅大同产区煤价稍有上涨。西南地区水电价格而言，云南10月单度电价约0.36元/度，与9月基本持平。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格持稳。 2.2成本端：铝冶炼成本再度上涨，利润进一步收窄 据SMM数据显示，截至10月17日，中国电解铝冶炼成本约为18700元/吨，较前一周上涨近600元/吨左右，主因氧化铝价格持续上涨，使得电解铝冶炼成本跟涨。周内铝价震荡调整，在成本抬升下，行业平均利润再度受到挤压，较前一周收窄400元/吨左右至2000元/吨附近。 2.3供应端：9月电解铝产量同比增加行业铝水比回升 国家统计局10月18日发布的数据显示，中国9月原铝(电解铝)产量为365万吨，同比增长1.2%。1-9月原铝产量为3256万吨，同比增长4.6%。据SMM数据，9月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。后期关注新疆置换产能的释放，10月铝产量或再有增加。云南电解铝产能运行率季节性变化 2.3供应端：枯水期将至，云南电解铝产能大概率稳定运行 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 近期南方电网云南电网公司有关负责人在接受媒体采访时曾表示，当前，云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，云南电网今冬明春不会像往年一样对云铝股份等电解铝企业采取限电措施。云南11月进入枯水期后，当地电解铝产能运行维持稳定的概率大大提升。 2.4现货：周内铝现货价格震荡偏弱 截至10月18日，长江有色市场铝（A00）平均价为20500元/吨，较10月11日下跌200元/吨。 2.5需求端：旺季效应仍有延续下游方面，据SMM数据，截至10月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.9%，较前一周上涨0.1%，各个 板块开工率基本持稳，铝合金板块开工率上涨。据SMM数据显示，2024年9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1个百分点，自5月以来首次重回荣枯线以上。 2.6库存：节后第二周铝锭及铝棒恢复去库 据SMM数据，截至10月17日，铝锭库存为64.8万吨，较10月10日下降2.9万吨，铝棒库存为12.63万吨，较10月10日下降0.84万吨。节后第二周，铝锭及铝棒均恢复去库，且铝锭周内呈现连续去库。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续改善 海关总署最新数据显示，2024年9月，中国出口未锻轧铝及铝材56.2万吨；1-9月累计出口491.3万吨，同比增长15.5%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%，较上月同期增长17%，今年以来累计零售1,639.7万辆，同比增长3%；10月1-13日，乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售754万辆，同比增长39%。 第三部分 3后市展望 宏观上，美国大选在即，关注海内外宏观情绪以及资金风险偏好的变化。 展望后市，氧化铝方面，几内亚铝土矿出口受限对于国内铝土矿供应的短期影响有限，关注事件的后续发展，预计未来用矿成本会有上涨，抬升氧化铝成本。供应端，短期产量增量有限，且仍伴随着设备检修、环保措施等干扰因素。需求端当前电解铝厂原料库存仍在低位，且仍有部分产能待复产释放，预计刚需需求量稳中有增，另外，出口需求及期现套利需求也在一定程度上加剧了氧化铝供需偏紧的格局。整体来说，当前氧化铝期货整体持仓量处于历史高位，基本面对价格有较强支撑，考虑到交易所的相关措施，氧化铝上下空间均受到限制，预计高位震荡，维持近强远弱的结构，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，氧化铝价格短期内居高难下，抬升铝冶炼成本，且在铝价涨幅相对较缓的情况下，利润将受到挤压，成本对于价格的支撑再次凸显，限制铝价下方空间。供应方面，云南枯水期减产的概率大大降低，且仍有部分待复产产能，铝供应预计稳中有增，旺季效应仍有延续，铝锭库存恢复去库，基本面韧性仍在。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经