中美贸易谈判初步协议，豆粕冲高回落

大越期货投资咨询部研报总结

每周提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，观点和信息仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

目录

• 每周提示
• 近期要闻
• 多空关注
• 基本面数据
• 持仓数据
• 基本面影响因素概览
• 豆粕观点和策略
• 大豆观点和策略
• 近期要闻
• 豆粕利多/利空
• 市场聚焦/主要风险点
• 豆粕交易策略
• 豆一交易策略
• 大豆&豆粕基本面（供需库存结构）
• 粕类市场结构
• 技术面分析
• 下周关注点
• 免责声明

核心观点

豆粕

1. 基本面：美豆震荡回升，中国采购美豆增多，技术性震荡整理。国内豆粕震荡回落，受美豆走势带动和现货价格贴水压制，短期维持震荡格局。
2. 基差：现货3000（华东），基差-58，贴水期货，偏空。
3. 库存：油厂豆粕库存115.3万吨，环比增加9.33%，同比增加17.16%，偏空。
4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。
5. 主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空。
6. 预期：中国采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但采购数量和美豆收割天气压制上涨高度，国内豆粕受美豆带动维持区间震荡。

大豆

1. 基本面：美豆震荡回升，中国采购增多，技术性震荡整理。国内大豆震荡回落，受美豆走势带动和进口大豆性价比优势支撑，但进口大豆到港偏高和国产大豆增产预期压制盘面。
2. 基差：现货4100，基差-18，贴水期货，中性。
3. 库存：油厂大豆库存710.79万吨，环比减少5.39%，同比增加29.06%，偏空。
4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。
5. 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空。
6. 预期：中国采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但采购数量和美豆收割天气压制上涨高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量和国产大豆增产预期压制上涨高度。

关键数据

• 豆粕库存：油厂豆粕库存115.3万吨，环比增加9.33%，同比增加17.16%。
• 大豆库存：油厂大豆库存710.79万吨，环比减少5.39%，同比增加29.06%。
• 进口大豆到港量：11月高位回落，同比整体有所增长。

研究结论

• 豆粕：短期偏强震荡，中期回归区间震荡格局。主要受美豆走势、中美贸易协议执行后续、进口大豆到港情况和国内需求影响。
• 大豆：短期回归区间震荡，受中美贸易协议执行后续、进口大豆未来增加预期和国产大豆丰产交互影响。

近期要闻

1. 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆，但后续和美国大豆天气仍有变数。
2. 国内进口大豆到港量11月高位回落，油厂豆粕库存11月维持高位，年底进口大豆到港增多，但国内豆粕需求处于淡季。
3. 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月偏淡压制价格预期。

市场聚焦/主要风险点

• 豆粕：美国和南美大豆产区天气良好，俄乌冲突和中美贸易谈判僵局。
• 大豆：国内大豆与进口大豆比价较低，进口大豆到港增多和国产大豆增产。

交易策略

• 豆粕：
  • 期货：美豆短期1100关口附近震荡，豆粕短期维持区间震荡。
  • 单边：M2601短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主。
  • 期权策略：卖出浅虚值看跌期权。
• 豆一：
  • 期货：豆一2601合约4000至4200区间震荡，单边：A2601短线区间交易。
  • 期权策略：观望。

下周关注点

• 最重要：美国大豆产区收割天气，中美贸易协议执行后续，中国进口大豆到港及开机情况。
• 次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况。
• 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等。