第四轮提涨开启，双焦期货震荡偏强

核心观点及策略

• 下游钢厂：亏损面扩大，检修增加，铁水产量回落。焦炭产量小幅下降，库存回落，可用天数减少。钢厂盈利率39.83%，环比下降5.19个百分点，同比减少19.91个百分点。日均铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨。
• 中游焦化企业：持续亏损，上期亏损收窄，生产意愿一般。全国平均吨焦盈利-22元/吨，山西准一级焦平均盈利-20元/吨。产能利用率72.31%，环比下降1.13%；焦炭日均产量63.59万吨，环比减少1万吨。
• 上游煤矿：焦煤价格偏强运行，供应端产量平稳，竞拍上涨为主。523家炼焦煤矿山样本产能利用率83.8%，环比下降1.0%。原煤日均产量186.3万吨，环比减少4.0万吨；原煤库存419.2万吨，环比减少12.4万吨。精煤日均产量73.8万吨，环比减少2.0万吨；精煤库存165.6万吨，环比增加1.1万吨。
• 整体分析：焦炭三轮提涨后利润修复有限，生产积极性一般。焦煤受安全检查制约供应偏紧，价格持续探涨。下游钢厂利润收窄、铁水产量回落，但需求具备韧性，叠加冬储补库预期，压力有限。整体双焦供需偏紧，主驱动在供应端收缩，期价预计震荡偏强。

风险因素

• 宏观超预期
• 需求不确定

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