利民股份（002734）：业绩同比高增，AI+农药创制有望打开成长空间

业绩同比高增，AI+农药创制有望打开成长空间 |报告要点 2025年前三季度，公司实现营收36.0亿元，同比+7.6%；归母净利润3.9亿元，同比+661.7%；扣非归母净利润3.8亿元，同比+1014.9%。其中2025Q3实现营收11.5亿元，同比+9.7%，环比-7.6%；归母净利润1.2亿元，同比+522.3%，环比-24.6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+2118.0%，环比-25.5%。 |分析师及联系人 张玮航许隽逸赵嘉卉SAC：S0590524090003 SAC：S0590524060003 SAC：S0590525080001 利民股份(002734) 业绩同比高增，AI+农药创制有望打开成长空间 事件 行业：基础化工/农化制品投资评级：买入（维持）当前价格：18.38元 2025年前三季度，公司实现营收36.0亿元，同比+7.6%；归母净利润3.9亿元，同比+661.7%；扣非归母净利润3.8亿元，同比+1014.9%。其中2025Q3实现营收11.5亿元，同比+9.7%，环比-7.6%；归母净利润1.2亿元，同比+522.3%，环比-24.6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+2118.0%，环比-25.5%。或受季节性淡季影响，环比有所走弱 2025年前三季度，公司业绩同比大幅增长主要系主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。单季度看，或受到农药季节性淡季影响销量，公司Q3营收和利润环比下行，但核心产品价格整体仍有较好景气度，据百川盈孚，2025Q3百菌清均价为29500元/吨，同比+47%，环比+3%；代森锰锌均价为25935元/吨，同比+13%，环比+7%，公司8月因原料价格上涨和市场需求增加，将代森锰锌售价上调5%，截至10月末，代森锰锌市场价为28250元/吨，较9月末上涨3%；2025Q3阿维菌素/甲维盐均价分别为49/69万元/吨，同比分别+17%/+19%，环比分别-5%/-3%。草铵膦价格仍承压，未来有望在“反内卷”政策助力下实现触底反弹。布局AI+合成生物，打开成长空间 总股本/流通股本(百万股)444/403流通A股市值(百万元)7,399.58每股净资产(元)8.05资产负债率(%)45.34一年内最高/最低(元)24.87/7.26 合成生物学是公司战略方向之一，2024年公司合成生物学实验室与氟化学实验室正式投用，首个含氟杀虫剂“氟吡菌酰胺”完成田间试验并计划2025年量产；同时，与绿信诺生物达成战略合作，共同开发小肽生物农药，标志着“合成生物”战略或进入产业化阶段。同时引入AI应用，2024年公司通过控股51%的德彦智创平台搭建算力、数据及靶标数据库三大AI基础设施，实现新分子预测与试错成本优化，显著提升农药创制效率。此外，子公司德彦智创与巴斯夫中国达成战略合作，后续有望携手推进新农药创制、登记及商业化，公司成长空间有望进一步打开。业绩高增长，维持“买入”评级 我们预计2025-2027年营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，同比增速分别为+21%/+9%/+8%； 归 母 净 利 润 分 别 为5.1/5.7/6.5亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为+528%/+12%/+12%；EPS分别为1.15/1.29/1.45元/股，3年CAGR为99%。考虑公司核心产品景气较好，且积极布局合成生物学、AI+农药创制，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；生产安全风险；汇率波动风险；极端气候风险与农业周期风险。 相关报告 1、《利民股份（002734）：杀虫剂、杀菌剂、兽药量价齐升，业绩高增》2025.08.192、《利民股份（002734）：杀虫剂及杀菌剂量价 齐 升 ， 半 年 度 业 绩 或 显 著 增 长 》2025.07.17 扫码查看更多 风险提示 1）市场竞争风险 若行业竞争加剧、产能规模扩张，将可能导致部分农药产品价格下跌、毛利率下降，影响公司的销售和盈利能力。 2）原材料价格波动风险 公司原材料成本占营业成本比重较大，原材料价格的波动对营业成本及毛利率会有较大影响。在原材料价格上涨并传导到工业领域的情况下，由于农资产品的特殊性，公司产品价格上涨幅度不能及时抵消原材料价格上涨幅度，这将在一定程度上降低公司的毛利率从而削弱公司盈利能力。 3）生产安全风险 公司部分原料、半成品或产成品具有易燃、易爆、有毒、腐蚀性等特性。生产规模的不断扩大，一定程度上加大了安全管理难度。如果发生安全生产事故，标的公司可能受到停产整顿、吊销安全生产许可证等处罚，进而对公司经营业绩产生不利影响。 4）汇率波动风险 公司出口主要以美元报价和结算，汇率随着国内外政治、经济环境的变化而波动，具有一定的不确定性，可能对业绩造成影响。 5）极端气候风险与农业周期风险 农业生产活动受气候变化影响较大，将相对导致部分产品的需求减少、销售价格下滑，从而对公司销售和业绩产生不利影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼