中泰期货晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 2025年11月10日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 1.商务部、海关总署发布公告，决定自即日起至2026年11月10日，暂停实施多项出口管制措施，涉及超硬材料、部分稀土设备和原辅料、锂电池和人造石墨负极材料、部分中重稀土、境外相关稀土物项、稀土相关技术等。另外，自11月10日起，恢复美国3家企业大豆输华资质，恢复进口美国原木。 2.据海关统计，10月份，我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长。其中，出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%，已连续5个月增长。前10个月，美国为我国第三大贸易伙伴，贸易总值同比下降15.9%，占我国外贸总值的9%。10月份中国出口稀土4343.5吨，环比增长9%，在连续三个月下降后首次出现月度回升。大豆进口量达到948.2万吨，创历史同期最高水平。 3. 11月9日，国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年10月份CPI和PPI数据，10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。 4.国家外汇局公布数据显示，截至10月末，我国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末增加46.85亿美元，为连续三个月增加，并创2015年12月以来新高。10月末中国黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司，为连续12个月增持黄金，但单月购买量降至2024年11月恢复增持以来的最低水平。 5.财政部明确后续财政政策六方面重点工作。其中提出，用好用足更加积极的财政政策，继续实施好提振消费专项行动。继续实施一揽子化债政策，在稳步推进隐性债务置换的同时，对新增隐性债务行为露头就打、严肃问责。 6.美国白宫经济顾问哈塞特表示，政府“停摆”对美国经济的影响远超预期，可能对政府高效运作造成长期损害，并导致第四季度GDP增长放缓。他指出，旅游休闲行业正在遭受重创。 7.美国政府停摆进入第六周，劳工部连续第二个月无法发布非农就业报告，经济数据真空正使美联储12月降息决策陷入前所未有的困境。白宫上月警告称，10月CPI也可能史无前例地无法发布。随着停摆时间延长，经济学家担心10月份的部分数据可能永远不会发布。 8.美联储副主席杰斐逊表示，鉴于利率已降至更接近中性的水平，美联储在未来政策行动中应更加谨慎。纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储可能很快需要通过购债来扩大资产负债表规模，以满足流动性需求，但此举不代表货币政策立场的改变。圣路易斯联储主席穆萨勒姆预计，当前仍有50至75个基点的政策调整空间。 9.美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为50.3，创2022年6月以来最低水平，预期53.2，前值53.6。一年期通胀率预期初值为4.7%，预期4.6%，前值4.60%。 股指期货 大涨给到工业硅期货情绪支撑。工业硅整体延续成本支撑与供需弱驱动向下，矛盾不突出。未来看法：现实头部工业硅大厂逐步复产东部产能，工业硅10-11月仍有累库预期，供应现实有压力，但因枯水期西南减产带来小幅去库预期，整体近端累库幅度与枯水期去库幅度综合表现为松平衡，供需矛盾不突出。 【多晶硅】 波动原因：现货端实际成交仍在僵持博弈，下游需求偏弱继续推涨预期不足，盘面继续围绕现货成交窄幅震荡。 未来看法：行业反内卷政策导向预期依然存在，市场对于并购产能推进的预期或仍会反复博弈，政策空窗期短暂回归基本面定价逻辑，震荡下沿锚定下游持货意愿价，低于现货实际成交时或再度强化政策预期交易，但上沿预计承压于弱现实矛盾，延续区间震荡运行。 前一交易日波动原因：上周五ICE美棉大幅走低，来自需求忧虑影响及阶段性供给压力影响。国内郑棉震荡整理，仍在反弹高位震荡，因成本高，基差强，不过现货价格下跌，同时实际阶段性供给宽松限制反弹空间。 未来行情看法：美国政府停摆仍在继续，需求忧虑影响仍在，但市场对此已有所消化，转入产业面压力，市场在关注美国农业部(USDA)即将发布在11月份发布几项农业报告。巴西商品供应公司预计2025/26年度棉花有小幅减产，而国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的最新数据显示，全球2025/2026年度棉花产量预估为2,539.96万吨(上月预估为2,543.86万吨)，期末库存预估为1,622.79万吨(上月预估为1,537.87吨)，同比增加2.5%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，显巴西10月出口棉花较去年同期加快。整体阶段性供给偏宽松拖累棉价。 国内棉花阶段性供给较大，随着新棉上市节奏加快，商业库存和港口库存快速累积，而下游市场需求端表现不佳，纺织企业棉花工业库存下降放缓，棉花采购信心仍不足。整体供给压力仍在。估值上郑棉价格较现货低估支撑其反弹，也限制棉价回落空间。 逻辑与观点：内糖供需面预期仍空，进口利润显现且低价影响拖累糖价，国产糖成本作用支撑糖价抗跌。空头滚动操作或观望。 前一交易日波动原因：上周五ICE原糖走低运行，仍旧承压于庞大的供应过剩压力。国内郑糖略显抗跌，震荡运行，受成本支撑和糖浆进口预期减少的政策影响，陈糖库存大幅消化的现货支撑所致。 未来看法：全球食糖过剩的压力影响：Czarnikow最新预计2025/26年度全球食糖供应过剩上调120万吨至870万吨、StoneX预计过剩277万吨、巴西咨询公司Datagro预计过剩198万吨。巴西国家商品供应公司(Conab)发布的第三次巴西2025/26年度甘蔗产量调查结果显示，预计巴西中南部地区2025/26年度糖产量料为4,134万吨，高于上次预估的4,064万吨。ISMA预计印度2025/26榨季预计净糖产量达到3095万吨，远高于上一榨季超过350万吨，同时呼敦促度政府出口许可增至200万吨。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月出口糖4,204,999.20吨，同比增加13%。 国内阶段性供给陆续增强预期，一方面新作开机陆续增加，陆续增加的压力还未真正兑现，但期价已经下探至常规成本附近，限制糖价下跌空间，同时陈糖清库的提振；一方面进口供给压力拖累糖价，主要国际糖价下跌，进口成本下降压制郑糖价。另外，糖浆进口限制加强，进口供给预期减弱令内糖价格抗跌。 鸡蛋 聚酯产业链 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。