基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格小幅回调，周度重心下移，全国生猪出栏均价为12.12元/公斤，环比下跌0.33%，同比下跌29.29%。二育减量明显，屠宰企业收购谨慎，市场供应压力持续累积，需求不温不火，猪价上方空间有限。
- 产能：2025年前三季度全国生猪出栏52992万头，同比增加1.8%；猪肉产量4368万吨，同比增加3.0%。截止三季度末全国生猪存栏43680万头，同比增加2.3%。9月能繁母猪存栏量为4035万头，同比减少0.7%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现阶段性偏高的态势。行业生产效率提升，去产能周期被拉长，预计2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长。
策略观点与展望
- 展望：政策面积极信号释放，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱。本轮期现货共振下跌是产能过剩、政策调控滞后与消费疲软三重压力叠加所致。当前行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期，生猪产能依旧过剩，需求端疲软，养殖端整体亏损，短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差。中期来看，年底天气转冷和南方腌腊需求或阶段性提振行情，但大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局，12月规模企业或加速出栏，供应压力加大。需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态。
- 策略：短期全国生猪市场供强需弱格局难改，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~13000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。
产业链结构
- 期现市场：生猪期现货价格小幅回调，周度重心下移；全国标肥价差收窄至-0.69元/公斤；7kg仔猪周度均价为202.62元/头，环比上涨10.81%；淘汰母猪均价报9.00元/公斤，环比微涨0.24%。
- 产能：能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，预计2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长；10月规模场能繁母猪存栏量环比上涨0.12%，同比上涨0.83%；能繁母猪淘汰量继续增加。
- 供给端：10月规模场商品猪存栏量环比增加0.10%，同比增加5.16%；9月规模场商品猪出栏量环比减少4.54%，同比增加23.49%；商品猪存栏结构中，7-49公斤小猪存栏占比上升，140公斤以上大猪存栏比例微增；本周全国外三元生猪出栏均重为123.25公斤，环比涨幅0.01%。
- 需求端：周内屠宰企业开工率为33.47%，较上周跌1.84个百分点；鲜销率为86.04%，较上周下滑0.10%；冻品库容率为18.22%，较上周增加0.14%。
- 成本及利润：全国生猪养殖已连续15个月保持盈利，目前整体步入深度亏损；自繁自养与外购仔猪养殖亏损分别为每头34.91元和116.92元；猪粮比值为5.49，环比下调0.28%。
研究结论
- 短期生猪市场供强需弱格局难改，猪价上方空间有限，期货行情或延续弱势震荡。
- 中期需关注天气转冷和南方腌腊需求的阶段性提振，但大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。
- 长期来看，产能去化周期被拉长，需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度。
- 策略建议：短期主力合约低位宽幅震荡，期权方面可卖出虚值看跌期权。
