二育减量明显，猪价僵持

二育减量明显猪价僵持 20251109 交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：周内生猪现货价格小幅回调，周度重心下移。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为12.12元/公斤，较上周价格下跌0.04元/公斤，环比下跌0.33%，同比下跌29.29%，低价区报11.10元/公斤。二育减量明显，屠宰企业收购谨慎。全国生猪出栏量保持高位，市场供应压力持续累积，需求不温不火，全国生猪市场供强需弱的格局难改，猪价上方空间有限，需重点关注养殖端出栏节奏调整及二次育肥动向。 u产能：据国家农业部最新数据显示，2025年前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。截止三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。2025年9月全国能繁母猪存栏量为4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量为3900万头正常保有量的103.3%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势。 策略观点与展望 u展望：政策面虽持续释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱。本轮期现货共振下跌的行情并非单一因素主导，而是产能长期过剩、政策调控落地滞后与消费疲软的三重压力叠加所致，目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。当前生猪产能依旧过剩，下游需求端疲软，二育短期的入场行为对猪价仅能起到“缓冲作用”，无法扭转全国生猪市场供增需弱的格局，养殖端整体进入全面亏损状态，市场情绪偏弱，短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差。中期来看，年底天气转冷后，终端对大体重猪的需求会有所增加，同时，南方地区腌腊、灌肠等传统消费需求逐步启动，或对行情形成阶段性提振。但近年来传统意义上的生猪消费旺季均未能兑现，今年旺季不旺或已成为行业共识，大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。而12月作为年度收尾的阶段，规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除出现“集中增量”的可能，届时生猪市场供应压力仍将进一步加大。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。u策略：市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，预计短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~13000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u周内生猪现货价格小幅回调，周度重心下移。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为12.12元/公斤，较上周价格下跌0.04元/公斤，环比下跌0.33%，同比下跌29.29%，低价区报11.10元/公斤。二育减量明显，屠宰企业收购谨慎。全国生猪出栏量保持高位，市场供应压力持续累积，需求不温不火，全国生猪市场供强需弱的格局难改，猪价上方空间有限，需重点关注养殖端出栏节奏调整及二次育肥动向。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周全国标肥价差在-0.69元/公斤，较上周走缩0.03元/公斤。具体来看，供应端11月初集团场与散户出栏积极性均较高，市场供应充裕。同时，因标肥价差收窄导致利润空间压缩，散户压栏意愿降低，部分出栏大体重猪源，短时市场上肥猪的供应相对集中，价格抑制作用明显。需求端终端需求疲软，肥猪支撑不足，当前南方腌腊需求尚未启动，无法对肥猪价格形成有效拉动。综上所述，本周全国标肥价差收窄，主要是由于当前生猪市场供应压力持续，而终端需求整体疲软，导致标猪和肥猪价格承压下行。随着天气转冷，未来需求可能会有所改善，但供应端的压力可能仍将对价格产生持续性影响。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周全国7kg仔猪周度均价为202.62元/头，较上周价格上涨19.76元/头，环比上涨10.81%，同比下跌49.47%。周内7公斤断奶仔猪报价上涨，市场主流价为180-220元/头，当前全国仔猪利润约为亏损70元/头。由于前期猪价已到低位，散户入手仔猪较为积极。不过本周仔猪价格上调后，散户接受度不高，成交较上周偏弱。预期下周仔猪价格稳定。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周淘汰母猪均价报9.00元/公斤，环比微涨0.24%，同比仍下跌27.88%。价格走势整体呈现“先跌后稳”，局部区域出现小幅折扣调整。当前市场交投氛围一般，供需双方持续博弈，整体成交表现偏弱。预计下周淘汰母猪价格将延续震荡，继续跟随商品猪市场波动。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据国家农业部最新数据显示，2025年9月全国能繁母猪存栏量为4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪存栏量为504.79万头，环比涨0.12%，同比涨0.83%。其中85家中小散样本场中，10月份能繁母猪存栏量为17.101万头，环比下调0.14%，同比涨0.89%。10月南北猪瘟疫病影响有限，目前行业整体亏损尚不足两月，随规模场2026年育肥猪出栏计划支撑，企业母猪多稳量优化更替；月内多数企业劣势产能淘汰节奏有所加快，但个别企业上游产能仍存修复扩增现象。中小场来看，猪价持续回落，少数农场受悲观情绪及局部猪病影响产能有所去化。但月内猪价跌入低谷后下旬连续拉升，养殖端深亏局面有所缓和，叠加肥猪价高，农户尚多观望，产能调减有限。进入11月份各地气温不断下降，随养殖端生物防控难度增加，预计国内能繁母猪存栏量或易降难稳。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪淘汰量为106978.00头，环比涨幅0.35%，同比涨幅10.36%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11447.00头，环比跌幅0.68%，同比增幅28.50%。近月猪价持续弱势，规模场能繁及后备劣势产能同步优化更替速度加快，带动本月能繁母猪淘汰量继续增加。11月份随天气不断转冷，猪瘟疫病进入高发期，预计能繁母猪去化或仍继续缓增。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，10月123家规模场商品猪存栏量为3688.78万头，环比增加0.10%，同比增加5.16%。85家中小散样本企业10月份存栏量为155.84万头，环比增加1.84%，同比上涨6.45%。今年1月能繁母猪存栏量环比增加，对应10月份商品猪存栏增加.尤其散户有压栏增重操作且商品猪销售有压力，存栏被迫增加。综合以上，样本企业商品猪存栏环比呈增长态势。11月份对应半年前仔猪出生和外销情况，规模企业商品猪存栏或继续增加，且11月份养殖端销售压力大，尤其散户和部分二育猪源或继续增重，因此预计11月商品猪存栏或环比增加。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，9月123家规模场商品猪出栏量为1021.73万头，环比减少4.54%，同比增加23.49%。85家中小散样本企业9月份出栏量为48.03万头，环比增加1.39%，同比增加33.52%。9月规模企业出栏计划增加，养殖端竞争激烈，压力之下，部分企业未完成出栏计划。实际出栏量环比少于8月份。价格持续下行，养殖端亏损加剧，尤其散户，认卖程度较高整体出栏积极，散户出栏同比增加。10月份规模企业计划出栏量增加，且前期未销售猪源延后至10月份销售，因此综合预计10月份出栏量或环比增加。 商品猪存栏结构 u2025年10月7-49公斤小猪存栏占比33.36%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.53%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.89%，140公斤以上大猪存栏占比1.21%，环比分别为0.05%、-0.36%、0.07%、5.54%。7-49公斤存栏环比上行，主要原因是仔猪交易频繁，存栏量微增。90-140公斤存栏量窄幅调整，主要原因是规模场大猪存栏量减少，部分散户由于不看好后期猪价，择机出栏增多，存栏量减少。140公斤存栏量增加明显，主要原因是天气逐渐开始转凉，大猪消费向好，大猪价格稳中震荡运行，养殖户压栏增重现象较多，大猪存栏比例微增。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周全国外三元生猪出栏均重为123.25公斤，较上周涨0.01公斤，环比涨幅0.01%，同比降幅0.46%。周内肥猪价格仍处高位，农户标猪供应有限，主要出栏大体重猪源；规模场来看，随前期集团企业超计划出栏，11月初多存缩量控重意向，综合支撑周内生猪出栏均重微幅调涨。进入中旬，天气转冷后大猪需求承接能力逐渐增强，预计下周生猪出栏均重或仍稳中小增。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来