核心观点与关键数据
功率半导体行业企稳，市场份额持续做大。 行业营收同比增长环比基本稳定，消费等传统应用领域保持平稳，新能源汽车应用份额提升带来收入增量，服务器电源需求增速最快。利润端逐步企稳，汽车、算力等高门槛市场渗透率提升，价格基本稳定，行业盈利情况基本企稳。
新能源汽车： 9月新能源汽车单月销量160万辆（同比增长24.6%，环比增长15.0%），产量162万辆（同比增长23.7%，环比增长16.2%），单月新能源车渗透率为49.7%。200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1-8月的25%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年的580kW。25年1-8月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为18%，800V车型渗透率约13.9%，800V车型中碳化硅渗透率为76%。主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降。
数据中心： 预计未来五年全球服务器市场复合年增长率为18.5%，北美大型CSP仍是AI Server市场需求扩张主力，加上tier-2数据中心和中东、欧洲等云项目推动，整体需求稳健。数据中心扩建，电源需求指数型增加，有望带动功率器件需求同步增长。
光储应用： 20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格有所修复；储能需求保持增加。25年1-9月中国企业新获308个海外储能订单，总规模214.7GWh，同比增长131.75%。国内1728个储能采招落地项目，实际储能系统需求为89.2GW/321.2GWh，同比增长178%。
交期与价格： 小信号产品交期拉长，库存回归健康水位，海外厂商产品交期拉长，价格企稳，行业陆续走向改善期。
研究结论
投资建议： 行业企稳，市场份额持续做大。需求端数据中心、新能源汽车及储能保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长，汽车中低压功率器件国产替代空间仍大；数据中心端，用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间；储能需求加速提升推动功率器件需求同步增加。随电动化单品红利释放，产业增量主要来自于汽车、数据中心及储能的增量空间；产能扩展回归理性，产品从单一功率半导体逐步向功率+模拟+MCU产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。在需求温和复苏背景下，价格企稳，随着头部公司市占率提升整体有望保持稳步增长，建议关注扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、捷捷微电、芯联集成、华虹半导体、时代电气在新器件、新工艺及新市场的拓展。碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，建议关注天岳先进等公司。
风险提示： 行业周期性波动风险、新能源市场波动风险、全球供应链不确定性。
