高频：沥青价格持续走弱，运价高位回落

证券研究报告 固收定期报告/2025.11.8 核心观点 ❖本周主要关注点：（1）近期沥青价格持续大幅下滑，一方面淡季下游消耗量下降，北方冷空气对需求有一定压制；另一方面成本端受前期国际原油维持低位影响。展望未来，年末部分项目存在赶工需求，叠加沥青下游开工率走低，预计沥青价格以震荡为主。（2）螺纹钢价格小幅下跌、水泥价格基本持平，供需格局依旧偏弱。（3）地产销售大幅转弱。本周新房成交面积超季节性下滑，二手房成交面积基本维持在季节性中枢水平。（4）SCFI高位回落，中美贸易摩擦阶段性缓解，后续仍需关注实际落地细节。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 本周地产销售依旧偏弱。Wind20城新房成交面积环比-28.04%、同比-42.60%。具体来看，新房成交环比大幅下降，同比降幅走阔。各重点城市二手房成交面积较去年同期下降。 相关报告 1.《 信 用|哪 些 担 保 债 值 得 关 注 ？ 》2025-11-062.《规模被动增长，关注CD机会——2025年三季度货基季报点评》2025-11-053.《杠杆久期双降，做多空间充足——2025年三季度基金季报分析》2025-11-05 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格下降，需求无亮眼表现，去库幅度不大，市场信心不足；沥青价格下降，沥青库存去化，但北方需求受限强化，价格延续弱势；水泥价格基本持平，需求稳定未明显波动，企业报价谨慎观望；玻璃期货价格小幅上升，玻璃处于存量消化过程，库存下降。 工业生产方面，开工率表现分化。石油沥青开工率、焦化企业开工率下降，钢厂高炉开工率上升、汽车轮胎开工率、涤纶长丝开工率基本持平，PTA开工率小幅下行。 ❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车消费低于季节性，电影票房低于季节性。 ❖通胀方面，猪肉价格上行、蔬菜价格上行、油价下行。本周猪肉价格上行，腌腊季启动拉动消费，能繁母猪调减，供需形势改善；原油价格下行，主要受沙特降价与俄罗斯出口增加预期影响。 出口方面，本周SCFI下行，BDI上行。本周北美航线运输市场在中美经贸会谈后趋于稳定，即期市场订舱价格从高位回落。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：新房同比降幅大幅走阔................................................42投资：商品价格大多下行............................................................93生产：开工率表现分化..............................................................104消费：出行动能偏强.................................................................125出口：SCFI下行，BDI上行......................................................126物价：猪肉价格上行、菜价上行，油价下行...................................137风险提示................................................................................14 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................5图3：全国及典型城市月度新房成交面积跟踪......................................5图4：20城新房成交面积................................................................5图5：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图6：二线城市新房成交面积（8城）................................................6图7：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................6图8：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................6图9：典型城市月度新房成交面积跟踪...............................................6图10：北京新房成交面积...............................................................7图11：上海新房成交面积...............................................................7图12：广州新房成交面积...............................................................7图13：深圳新房成交面积...............................................................7图14：杭州新房成交面积...............................................................7图15：苏州新房成交面积...............................................................7图16：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................8图17：典型城市月度二手房成交面积跟踪..........................................8图18：北京二手房成交面积............................................................8 图19：上海二手房成交面积............................................................8图20：深圳二手房成交面积............................................................9图21：杭州二手房成交面积............................................................9图22：螺纹钢表观消费量下降.........................................................9图23：螺纹钢价格下降..................................................................9图24：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.......................................10图25：玻璃期货合约结算价小幅上升..............................................10图26：水泥价格指数基本持平.......................................................10图27：沥青价格指数下降.............................................................10图28：石油沥青开工率下降..........................................................11图29：钢厂高炉开工率上升..........................................................11图30：汽车轮胎开工率基本持平....................................................11图31：焦化企业开工率下行..........................................................11图32：涤纶长丝开工率基本持平....................................................11图33：PTA开工率小幅下行...........................................................11图34：乘用车当周日均厂家零售低于季节性......................................12图35：8城地铁出行高于季节性......................................................12图36：电影票房MA7低于季节性.....................................................12图37：国内执行航班（MA7）高于季节性...........................................12图38：上海出口集装箱运价指数下降..............................................13图39：波罗的海干散货指数上升....................................................13图40：义乌中国小商品出口价格指数基本持平..................................13图41：CRB现货指数小幅下行........................................................13图42：猪肉平均批发价上行..........................................................14图43：28种重点监测蔬菜平均批发价上行.......................................14图44：英国布伦特原油现货价下行.................................................14图45：螺纹钢价格下降................................................................14 1地产销售：新房同比降幅大幅走阔 本周（10月31日至11月6日）新房成交环比大幅下降，同比降幅走阔。Wind20城新房成交面积环比-28.04%、同比-42.60%。具体来看，一线城市新房成交明显弱于上期，二三四线城市明显强于上期；各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期。 10月新房成交环比下降，同比降幅走阔。具体来看，一、二线城市同比由正转负，新房成交面积大幅弱于去年同期，三四线城市新房成交面积同比降幅持续走阔。 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比大多上升，除上海（-4.13%）、外，其余重点城市新房成交均大幅弱于上期；同比角度，除杭州（-54.70%）由正转负，其余重