中国石油（601857）：深化央企改革，业绩彰显强韧

中国石油发布2025年前三季度报告，整体业绩表现稳健。公司2025年前三季度实现营业收入21692.56亿元，同比减少3.9%；归母净利润1262.79亿元，同比减少4.9%。其中，第三季度营业收入7191.57亿元，同比增加2.3%，环比增长3.2%；归母净利润422.86亿元，同比减少3.9%，环比增长13.71%。

油价与上游业绩
2025Q3布伦特原油期货均价为68.17美元/桶，环比上升2.2%，同比下降13.4%。公司持续推进稳油增气，原油产量同比增加0.8%，天然气产量同比增长4.6%，天然气产量占油气当量比重提升0.9个百分点至48.13%。公司通过降本增效，单位油气操作成本同比下降6.1%。

成品油市场与减油增化
2025年前三季度，汽油、柴油表观消费量分别同比减少5.8%、2.6%，煤油消费量增加1.1%。公司优化生产结构，汽油产量同比减少4.8%，柴油产量微增0.3%，煤油产量增加9.5%。公司持续推动减油增化战略。

天然气销售与盈利
2025年前三季度，公司销售天然气2185.41亿立方米，同比增长4.2%，其中国内销售同比增长4.9%。天然气板块经营利润同比增长5.3%，公司通过优化进口资源结构和加大直销力度，未来盈利能力有望增强。

盈利预测与评级
分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为1600亿元、1619亿元、1660亿元，对应EPS为0.87元、0.88元、0.91元，PE分别为10.5倍、10.3倍、10.1倍，维持“买入”评级。天然气业务的弹性释放有助于对冲原油价格波动，公司核心竞争力将持续体现。

风险提示
包括地缘政治风险、成品油价格放开风险、终端需求不景气风险、境外业务经营风险、意外事故风险、汇率风险及不可抗力因素。