煤机订单持续向好，业绩进入上升通道 低估值煤机、煤炭清洁利用龙头，有望受益央企改革
请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 4,139 流通股本(百万股) 2,774 市价(元) 4.52 市值(百万元) 18,708 流通市值(百万元) 12,538 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：4.52 目标价格：6-6.5 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：010-59013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 联系人：范炜 Email：fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《煤炭机械：订单大增；推荐龙头天地科技、郑煤机》2017-3-20 《天地科技（600582）：煤价上涨拉动煤机需求，行业向好；订单增长、应 收 下 降 ， 公 司 营 运 改 善》2016-12-5 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 14,347.27 12,936.85 16,143.21 17,474.05 19,635.64 增长率yoy% -21.69% -9.83% 24.78% 8.24% 12.37% 净利润 1,227.39 931.88 1,315.67 1,686.78 1,883.29 增长率yoy% -27.16% -24.08% 41.18% 28.21% 11.65% 每股收益（元） 0.30 0.23 0.32 0.41 0.46 每股现金流量 0.06 0.03 0.64 0.17 0.12 净资产收益率 9.20% 6.57% 8.56% 9.89% 9.94% P/E 23 22 14 11 10 PEG — — 0.35 0.39 0.85 P/B 2.12 1.45 1.22 1.10 0.99 投资要点 煤机订单同比大幅增长，王坡煤矿受益煤价上涨。根据公司近期公告：天地科技煤机装备业务1-4月份订单情况较去年同期有较好的增长；王坡煤矿运行正常，煤价较去年同期上涨。 我们认为随着去年开始的煤炭形势好转，煤炭企业固定资产投入增加，公司煤机订单同比大幅增长。王坡煤矿年产约300万吨无烟煤，受益煤价上涨，预计盈利大幅提升。 营业收入近两个季度持续增长，业绩进入上升通道。2016年第四季度公司实现营业收入59.39亿元，同比增长24.28%，归母净利润5.67亿元，同比增长8.37%，为近9个季度首次转正。2017年第一季度，实现收入20.3亿元，同比增长约12%。我们预计公司二季度、全年业绩有望较快增长。同时公司应收账款2016年基本趋于稳定，2017年1季度开始出现下降，经营状况持续向好。 我们认为公司2017年煤机业务将发力，王坡煤矿直接受益煤价稳定高位，业绩将重回较快增长通道。同时公司营收账款持续下降，经营状况有望持续改善。 今年供暖结束后煤炭价格稳定，有助于煤机行业复苏持续性。今年供暖结束后煤炭价格基本保持稳定，同时煤炭产销维持较为平稳的状态。 煤机行业综合龙头，2017年煤机业务将发力。天地科技占据煤机行业龙头位置，产品覆盖煤矿开采全领域，掘进机、采煤机、刮板机、电液控制等产品均位居行业前列。公司在成套化、智能化具有优势，受益煤机行业回暖，2017年煤机业务将发力。 煤粉锅炉推广有望提速，受益环保主题。公司高度重视推进煤炭高效清洁利用等节能技术产业化发展，在高效煤粉工业锅炉项目的研发、生产及推广上取得了一定成绩，尤其是其煤粉锅炉在山东济南市政供暖项目上得到很高的社会认可和成功。随着煤粉制备厂及煤粉运输等相关配套产业的不断完善，以及国家环保压力的增强，煤粉锅炉前景向好，有望成为公司新的经济增长点。 集团战略转型，未来可能受益央企改革。公司隶属中煤科工集团，集团正从“产煤”向“用煤”战略转型，将重点发展节能环保和新能源板块。 2014年集团将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司。作为集团的唯一上市平台，集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司，煤科院公司和上海煤科的收购是集团切实履行承诺的表现。未来中煤科工集团资本运作不排除持续推进。 预计公司2017-2019年EPS为0.32元/0.41元/0.46元，PE为14/11/10倍。公司估值在煤机行业中具备优势，未来有望受益于央企改革。维持“买入”评级。 风险提示：煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年6月13日 天地科技(600582)/专用设备 煤机订单持续向好，业绩进入上升通道 低估值煤机、煤炭清洁利用龙头，有望受益央企改革 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 一、煤机订单大幅增长，业绩进入上升通道 ....................................................... - 3 - （1）煤机订单同比大幅增长，王坡煤矿直接受益煤价上涨 ....................... - 3 - （2）营业收入近两个季度持续增长，业绩进入上升通道 ........................... - 3 - 二、供暖结束后煤炭价格稳定，保障煤机行业复苏持续性 ................................. - 3 - 三、煤机行业综合龙头，2017年煤机业务将发力 .............................................. - 4 - （1）背靠央企中煤科工，稳居煤机行业龙头 ............................................. - 4 - （2）更新需求、行业集中度提升提升促煤机行业持续改善 ....................... - 4 - （3）行业订单回暖；天地科技具有成套化、智能化优势，优于行业水平 . - 5 - 四、煤粉锅炉推广有望提速，受益环保主题 ....................................................... - 6 - （1）公司大力培育煤粉锅炉业务，技术处于国内领先水平 ....................... - 6 - （2）收购煤科院和上海煤科，实施员工持股，力推煤粉锅炉业务 ............ - 6 - 五、中煤科工集团战略转型，公司未来可能受益央企改革 ................................. - 6 - 六、投资建议 ...................................................................................................... - 7 - 风险提示： .......................................................................................................... - 7 - 附录1：煤炭科学技术研究院有限公司简介 ........................................................ - 7 - 附录2：中煤科工集团高效工业煤粉锅炉系统介绍 ............................................. - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 一、煤机订单大幅增长，业绩进入上升通道 （1）煤机订单同比大幅增长，王坡煤矿受益煤价上涨 根据公司公告：天地科技煤机装备业务1至4月份订单情况较去年同期有较好的增长，王坡煤矿运行正常，煤价较去年同期上涨。 我们认为随着煤炭形势好转，煤炭企业固定资产投入增加，公司煤机订单同比大幅增长，同时王坡煤矿年产约300万吨无烟煤，受益煤价上涨，盈利大幅提升。 （2）营业收入近两个季度持续增长，业绩进入上升通道 2016年第四季度公司实现营业收入59.39亿元，同比增长24.28%，归母净利润5.67亿元，同比增长8.37%，为近9个季度首次转正。2017年第一季度，实现收入20.3亿元，同比增长约12%。我们预计公司二季度、全年业绩有望较快增长。同时公司应收账款2016年基本趋于稳定，2017年1季度开始出现下降，经营状况持续向好。 图表1：公司营业收入结束9个季度持续下降，实现连续两个月同比增长 图表2：公司应收账款开始下降 资料来源：wind，中泰证券研究所 资料来源：wind，中泰证券研究所 公司煤机订单大幅增长，我们认为公司2017年煤机业务将发力，王坡煤矿直接受益煤价稳定高位，业绩将重回较快增长通道。同时公司营收账款持续下降，经营状况有望持续改善。 二、供暖结束后煤炭价格稳定，保障煤机行业复苏持续性 受益2016年下半年以来煤价上涨，煤炭企业盈利好转，设备购买等资本性支出增加，煤炭机械行业基本面得到好转。 进入2017年，供暖结束后煤炭价格基本保持稳定，没有出现大幅下滑，同时煤炭产销维持较为稳定位置。下游稳定，保障了煤机行业的复苏持续性。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表3：煤炭价格近期稳定在较高位置 图表4：煤炭产量保持平稳，供需关系维持在稳定位置 资料来源：wind，中泰证券研究所 资料来源：wind，中泰证券研究所 三、煤机行业综合龙头，煤机业务持续发力 （1）背靠央企中煤科工集团，居煤机行业龙头地位 天地科技母公司中煤科工是国务院国资委直接监管的中央科技型企业，依托中煤科工集团，天地科技产品覆盖煤矿开采全领域、在煤矿生产全过程装备制造、煤矿运营管理等方面具备成套优势，其掘进机、采煤机、刮板机、电液控制等产品在国内均位居行业前列，综合市场占有率近10%，居煤机行业龙头位置。 （2）更新需求、行业集中度提升促煤机行业持续改善 影响煤机需求的主要分为三部分：更新需求、机械化率提升、新建矿井。 2011-2013年煤炭行业固定资产投资见顶，以“三机”3-5年的平均寿命周期，“一架”5-8年平均寿命周期，2016-2018年为存量煤机更新高峰。 图表5：2011-2013煤炭行业固定资产投资见顶 资料来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 煤炭行业十三五规划提出煤炭集约化：化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨/年左右，到2020年，煤炭产量39亿吨。产业集中度进一步提高，煤炭企业数量3000家以内，5000万吨级以上大型企业产量占60%以上。我们认为煤炭集约化将进一步提高行业机械化率，扩大煤机行业市场。 （3）行业订单回暖；天地科技具有成套化、智能化优势，优于行业水平 2016年9月份以来煤机行业触底反弹，订单开始回暖，2017年1-2月，煤机行业主要企业煤机订单同比增长超50%。天地科技作为龙头企业，占据成套化、智能化优势，受益煤机行业订单回暖。 图表6：煤机行业市场集中度持续提高，龙头企业占比提升 资料来源：煤炭经济研究网，煤装网，中泰证券研究所 图表7：公司研制的国内首套综采工作面成套装备智能化系统 图表8：公司研制世界首套智能控制刮板输送机 资料来源：中国煤炭新闻网，中泰证券研究所 资料来源：新闻联播，中泰
