单三季度净利润环比增长97%，海外加速贡献业绩

继峰股份2025年第三季度净利润同比扭亏，环比增长97%，主要得益于降本增效措施及座椅业务规模效应兑现。公司2025Q3实现收入56.08亿元，同比下降4.94%，环比提升2.23%；归母净利润0.97亿元，同比扭亏，环比增长97%。利润端改善核心来自格拉默整合带来的降本增效，净利率环比提升0.84pct。

乘用车座椅业务持续放量，产能布局取得突破。2025年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入19.84亿元，同比翻倍增长，但受研发及量产费用前置影响，实现归母净利润-0.63亿元。公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，全球型客户订单继续获得突破，包括宝马等欧洲主机厂。座椅业务国产替代空间广阔，单车价值量高，国内本土配套商具有成本优势与迅速反应能力。

新业务开始放量，隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车载冰箱有望助力公司成长。2025年上半年，公司智能出风口业务实现营业收入1.36亿元，车载冰箱业务实现营业收入约7,700万元，同比实现快速增长，已获得在手订单13个。

公司推行系列整合措施，业务整合进入到要效益阶段，预计盈利能力加速提升。格拉默季度盈利快速修复，美洲地区收入和利润持续改善。公司现有座椅项目覆盖多个客户和车型，预计座椅业务全年盈利能力快速提升。

下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑短期公司乘用车座椅事业部仍在发展初期需要增加人力物力投入、全球地缘政治等因素可能影响格拉默海外业绩修复情况，预计2025-2027年公司实现归母净利润5.04/9.40/12.76亿元。公司整体估值略高于可比公司，主要因为公司是较稀缺的座椅标的，且订单持续加速，已于2023年开始放量，具备龙头潜质。