公司点评报告：三季度业绩环比增长，拟在沙特建立生产基地拓展海外业务

核心观点与关键数据

• 三季度业绩环比增长：2025年前三季度公司实现营业收入25.51亿元，同比增长10.87%；净利润5.74亿元，同比增长14.85%。三季度单季营收8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%；净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48%。增长主要受益于全球供应链重构和品牌效应，推动润滑油添加剂销量提升。
• 河南省出口贡献显著：2025年前三季度全国出口润滑油添加剂19.97万吨，同比增长5.50%；河南省出口8.25万吨，同比增长10.71%，占全国41.33%。三季度河南省出口2.86万吨，环比增长8.35%，同比增长9.30%。公司主要产能位于河南，出口业务为主，河南省出口增长支撑公司业绩。
• 产能建设稳步推进：截至2024年底，公司现有单剂产能31.5万吨/年，在建产能43.5万吨/年。两项目（15万吨和46万吨）分别达70%和30%进度，预计2025年底达产，未来70万吨级产能体系将保障供应链安全，满足国际客户需求。
• 拟在沙特建基地：公司全资子公司拟与沙特法拉比下游公司合资设立润滑油添加剂生产基地，注册资本2500万美元，辐射中东、非洲、印度市场，推动国际化发展。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入38.52/44.11/49.49亿元，净利润8.91/10.24/11.68亿元，EPS 3.01/3.46/3.95元，PE 18.16/15.80/13.86倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。润滑油添加剂市场空间广阔，技术壁垒高，公司作为国内龙头企业之一，未来有望提升对大客户多产品销量。
• 风险提示：复合剂产品认证风险、原材料价格及供应风险、海外市场拓展风险、国际政策变化风险、汇率风险。