钢材月报：需求复苏乏力，政策信心托底

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度小结 ◆估值：2025年10月，钢厂平均盈利率为48.83%，钢厂平均盈利率下降幅度较大，整体盈利空间明显收窄。即期利润方面，即期利润方面，螺纹钢华东地区长流程（高炉）利润约为-51元/吨，电炉利润约为-60元/吨，钢厂亏损进一步扩大。本月价格整体震荡偏弱，终端需求恢复乏力，长流程与短流程均陷入亏损区间，钢厂盈利能力显著下滑，生产积极性受到一定抑制。 ◆供应：2025年10月，螺纹钢产量为1031.24万吨，同比增加74.62万吨；热轧卷板产量为1615.84万吨，同比增加392.13万吨。平均铁水日均产量约238.59万吨/周，较上月相比小幅下降，仍处相对高位。整体来看，本月钢材产量稍有回落，供应端压力边际缓解，板材短的供应压力依旧偏大。 ◆需求：2025年10月，螺纹钢表观消费量为1072.2万吨，同比增加134.85万吨，需求环比回升；热卷表观消费量为1593.79万吨，同比增加324.62万吨，需求表现相对较强。整体来看，制造业复苏带动板材需求改善，但房地产与基建投资恢复仍显乏力，需求结构分化明显。“金九银十”传统旺季已经结束，钢材市场整体表现疲软，螺纹钢价格重心下移至3100元/吨，热卷下降至3350元/吨，整体呈现为旺季不旺的格局。建材方面受到地产以及基建增速放缓的影响，需求依旧弱势；热卷方面出口表现好于此前预期，但整体出口增速明显下滑。家电方面，冰箱、洗衣机出口仍保持较好增速，但空调出口边际下滑严重。 ◆库存：截至10月底，螺纹钢库存为602.52万吨，同比增加167.79万吨；热卷库存为406.59万吨，同比增加52.42万吨。热卷库存延续高位运行，整体累库压力仍存。尽管需求端较去年同期略有改善，但高产量叠加终端去化节奏偏慢，使得总体去库进程依旧滞缓。 ◆小结：宏观方面，10月召开的四中全会提出要加快建设现代化产业体系，稳固实体经济根基，推动制造业向智能化、绿色化、融合化方向升级。这将带动装备制造、新能源、交通运输及基础设施等领域投资扩张，为钢材消费注入新的增长动能。会议同时强调优化区域布局、推进新型城镇化和乡村振兴，并支持房地产高质量发展，钢材需求结构有望由传统地产建设向高端制造与绿色基建转变。此外，随着美联储宽松预期逐步落地及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能出现逐步恢复。短期来看，需求仍显疲态，但随着政策的逐步落实以及宏观环境的改善，后续钢材需求有望迎来拐点。总体来看，10月钢材市场呈现“高产弱需、旺季不旺”的格局，价格重心持续下移。螺纹钢受地产与基建拖累，消费仍显疲软；板材端在出口与制造业带动下相对坚挺，但高产量背景下库存压力依旧存在。后续需重点关注基建资金投放节奏以及制造业复苏对需求端的带动作用。 月度小结 月度小结 月度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398