2025年三季报点评：前三季度收入创新高，6nm产品快速放量

集成电路2025年11月07日 晶晨股份（688099）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：132.7元当前价：84.91元 前三季度收入创新高，6nm产品快速放量 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年三季报：公司2025年三季度实现营收17.41亿元（YoY+7.20%，QoQ-3.33%），实现归母净利润2.01亿元（YoY-13.14%，QoQ-34.76%），实现扣非后归母净利润1.73亿元（YoY-19.31%，QoQ-39.96%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 ❖前三季度收入创新高，25Q3受存储涨价影响提货延迟。2025年前三季度，在端侧智能技术渗透率持续提升与公司新产品上市后销量持续扩大的双重作用下，公司产品销售规模不断提升。2025年前三季度，公司实现销售收入50.71亿元（YoY+9.29%），前三季度营收创下历史同期新高。三季度受到存储芯片市场价格持续上涨以及缺货的影响，部分客户面向国内运营商市场的产品延迟提 货 ， 局 部 影 响 公 司 营 收 增 速 ， 因 此25Q3公 司 实 现 营 收17.41亿 元（YoY+7.20%，QoQ-3.33%）。但该部分订单确定性较高，将延迟到后续季度逐步释放。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)42,110.13已上市流通股(万股)42,110.13总市值(亿元)357.56流通市值(亿元)357.56资产负债率(%)13.71每股净资产(元)17.0312个月内最高/最低价112.74/63.49 ❖积极把握端侧升级趋势，6nm芯片持续放量。当前公司各产品线已有超过20款商用芯片携带公司自研的端侧智能算力单元，2025年前三季度，携带公司自研的端侧智能算力单元的芯片出货量已超1400万颗（去年同期约580万颗），同比增长超150%。在一些确定性大市场和增量市场上，公司还在持续挖掘端侧智能技术的应用潜力，持续扩大相关芯片的销售规模。公司6nm芯片自上市后，销量不断攀升，2025年前三季度，实现出货量近700万颗，预计2025年全年，6nm芯片出货量有望达到1,000万颗，在大规模商用验证之后，后续6nm制程技术还将继续应用于公司即将推出的更高算力的通用端侧平台系列。此外，公司凭借平台型SoC技术优势与产品口碑，与头部优势客户持续深入合作探索硬件形态和场景创新，已与全球顶级人工智能与智能家居客户谷歌合作，推出多款适配其端侧大模型Gemini的新产品（如智能音箱、智能可视化门铃、室内及室外智能摄像头等），助力谷歌智能家居产品整体向内嵌端侧大模型能力的新一代产品升级。 ❖新品布局日臻完善，WiFi6芯片出货占比大幅提高。针对新产品布局，公司W系列WiFi芯片25年前三季度出货量超1300万颗（YoY近70%），其中WiFi6芯片前三季度出货量超400万颗（WiFi6芯片在W系列销量占比已从24年同期不足6%提升至当前超30%），随着后续W系列市场拓展的继续深入以及新产品的持续上市，W系列整体和Wi-Fi 6产品，其销售规模还将持续扩大。此外，公司C系列智能视觉芯片在全球范围内的智能摄像头、智能门铃、打猎机、城市安防等领域持续收获新订单，25年前三季度C系列销量超300万颗，为去年同期销量的两倍。 相关研究报告 《晶晨股份（688099）2024年报及2025一季报点评：25Q1营收净利双增，端侧新品表现亮眼》2025-04-29《晶晨股份（688099）2024年中报点评：24Q2营收创单季历史新高，产品结构持续优化升级》2024-08-18《晶晨股份（688099）深度研究报告：景气复苏&出海红利&AI赋能共振，音视频SoC龙头扬帆起航》2024-06-30 ❖投资建议：参考前三季度业绩及产品导入进展，我们调整公司25-27年归母净利润预测为10.39/13.98/18.17亿元（原值为10.69/13.98/16.68亿元），参考可比公司估值，给予公司26年40xPE，目标价132.7元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所