新旧动能转换，挑战与机遇并存

公司概况与战略转型：天域生物以“生态”为核心，围绕生态农牧、生态能源、生态环境三大板块经营。近年来，公司收缩生态环境业务，聚焦生猪养殖，推进产业资源整合。2025年前三季度，公司业绩承压，归母净利润由盈转亏，主要归因于生态环境业务收入减少。

生猪产能扩张：公司逆周期布局生猪养殖业务，生产性生物资产账面价值从2024年末的2281万元增长至2025年9月的4167万元，增幅82.7%。在建工程也从年初2137万元增至3599万元，显示公司积极扩充核心母猪产能，为未来猪价回暖进行前瞻性布局。

养殖成本与盈利能力：2025年前三季度，公司营业成本为4.65亿元，毛利率约13.2%，较去年同期下滑。行业普遍面临饲料成本高企、猪价不振的双重压力。公司以短期亏损换取长期市场份额和周期反转时的盈利弹性。

盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为-0.18元、0.08元、0.67元，对应25-27年动态PE分别为—/105/13倍。

风险提示：流动性压力与负债风险、产能扩张不及预期风险、产品销售情况不及预期风险、养殖业突发疫情风险等。