国债期货周报：央行买债落地，期债震荡调整

央行买债落地，期债震荡调整 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、中国央行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。10月公开市场国债买卖净投放200亿元，10月抵押补充贷款净回笼55亿元，10月常备借贷便利净回笼24亿元；2、财政部官网“机构设置”栏目更新信息显示，财政部债务管理司已列入“部机关”列表。官网介绍，债务管理司主要职责包括：拟订并执行政府国内债务管理制度和政策。拟订中央和地方政府债务管理制度和办法。编制国债和地方政府债余额限额计划。承担政府内债发行、兑付等有关管理工作。承担政府外债管理工作，拟订基本管理制度。加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险。3、中国人民银行副行长陆磊表示，未来将运用数字人民币探索跨境支付新方案，包括推动多边央行数字货币桥合作，探索跨境支付新范式；依托数字人民币跨境支付平台，为央行数字货币跨境支付合作提供中国方案；并构建区块链加数字资产双平台，激活价值互联网新引擎。 基本面：1、国内:1）中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%；进口增长1%，前值增7.4%；2)中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8。非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间。综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点。3)1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。 海外：1）美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人；2）美国10月ISM制造业PMI为48.7，预期49.5，前值49.1。美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8；3)美国联邦政府“停摆”已进入第36天，打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国持续时间最长的政府“停摆”。美国国会预算办公室称，此次停摆可能使第四季度经济增速降低多达2个百分点。若僵局延续至感恩节当周，约140亿美元的经济损失将彻底无法挽回。 汇率：人民币对美元中间价7.0836，本周累计调升44个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购4958亿元，逆回购到期20680亿元，累计实现净回笼15722亿元。 本周央行转为净回笼，DR007加权利率小幅回落至1.41%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1.5-3.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.8、1.4bp左右至1.81%、2.16%。本周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.07%、0.15%、0.22%、0.63%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周30年期主力合约下跌0.63%，10年期主力合约下跌0.22%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约下跌0.15%，2年期主力合约下跌0.07%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降。TS、T、TL主力合约持仓量均下降，TF主力合约持仓量上升。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 11月3日,财政部新设立债务管理司，主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度和政策；编制国债和地方政府债余额限额计划；加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险等。财政部部长蓝佛安指出，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠。 11月4日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于当月有7000亿元3个月期品种的到期量，本次操作意味着11月3个月期买断式逆回购为等量续作。 11月5日，中华人民共和国财政部（“财政部”）公告，财政部代表中央政府在香港特别行政区成功发行了40亿美元主权债券。其中，3年期20亿美元，发行利率为3.646%；5年期20亿美元，发行利率为3.787%。此次美元主权债券受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍。其中，5年期认购倍数达33倍。 11月6日，中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措。其中包括：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率；对15家美国实体停止出口管制措施，对另外16家实体继续暂停一年；对11家美国企业停止实施不可靠实体清单措施，对另外11家企业继续暂停一年；停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施。 11月7日，海关总署公布数据显示，中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%；进口增长1%，前值增7.4%；贸易顺差900.7亿美元，前值904.5亿美元。 11月6日，美国就业形势严峻引发降息预期升温。私人数据提供商RevelioLabs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。芝商所FedWatch工具显示，美联储12月再度降息的可能性超过70%。 11月7日,美国联邦政府持续关门，导致官方通胀数据暂停发布，引发部分美联储官员对后续货币政策走向的担忧。芝加哥联储主席古尔斯比表示，缺乏关键价格数据，让他对继续降息感到愈发不安。在数据缺失、经济“能见度降低”的情况下，政策制定者应更加谨慎。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差收窄、10年和1年期收益率差收窄。 3.1价差变化 主力合约价差 本周2年期和5年期合约主力合约价差收窄、5年期和10年期主力合约价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差收窄、30年期合约跨期价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差震荡。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单大幅增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 1周、2周、1月期限Shibor利率集体下行，隔夜Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.41%附近震荡。本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1.5-3.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.8、1.4bp左右至1.81%、2.16%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差、30年期国债收益率差均小幅收窄。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购4958亿元，逆回购到期20680亿元，累计实现净回笼15722亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率小幅回落至1.41%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行10978.84亿元，总偿还量6850.32亿元；本周净融资4128.52亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价7.0836，本周累计调升44个基点。人民币离岸与在岸价差走扩。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率震荡上行，VIX指数上行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，10月出口同比增速转负，为下降1.1%，前值增8.3%，其中对美出口增长持续回落；10月官方制造业PMI环比下降0.8%至49%，制造业景气度在外部冲击下有所回落，非制造业PMI回升至扩张区间，综合PMI指数位于临界点上，总体生产经营活动稳定。前三季度国内生产总值同比增长5.2%，其中，第三季度GDP同比增长4.8%，增速整体平稳，但较前值有所放缓。9月工增同比显著回升，社零增长放缓，固投持续收敛进入收缩区间。从结构上看，当前经济发展仍呈现“生产强，需求弱”，外需强内需弱的格局。 海外方面，美国10月ISM服务业PMI升至八个月新高，但制造业PMI大幅不及预期。就业市场呈现复杂信号：10月ADP就业人数新增4.2万人，超出预期，但前值大幅下修至-2.9万人，劳动力市场下行风险缓和，但整体需求放缓，复苏前景尚不明朗。此外，美国联邦政府持续停摆，导致包括通胀数据在内的多项关键经济数据无法如期发布，部分美联储官员对此表示担忧，12月降息决策的不确定性进一步上升。 策略上，10月央行国债买卖操作量较为审慎，但买债操作仍向市场释放宽松信号。展望后市，经济基本面的持续修复与宽财政政策的推进仍需低利率环境予以配合。市场普遍预期央行购债将以中短期限品种为主，短期内短端利率有望延续下行，并可能带动长端利率同步走低。然而，需警惕风险偏好回升对长端利率形成的潜在压制。操作上，建议每逢调整轻仓试多。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。