Uber 联合英伟达加速L4 Robotaxi部署——优步FY25Q3业绩点评

优步(UBERTECHNOLOGIES(UBER.N)[Table_Industry]海外信息科技 ——优步FY25Q3业绩点评 [table_Authors]姓名电话邮箱登记编号秦和平(分析师)0755-23976666qinheping@gtht.comS0880523110003 本报告导读： Uber收入及利润均保持强劲增长。业务多元化趋势持续强化。与英伟达合作加速构建自动驾驶网络。 投资要点： Uber：市场规模引领Robotaix未来格局2025.10.23 收入及利润均保持强劲增长。优步Q3预定额497.41亿美元，同比增长18.8%；营业收入134.67亿美元，同比增长20.4%。经营利润为11.13亿美元，利润率为8.26%；净利润为66.26亿美元，包括49亿美元的税收估值释放收益。经调整EBITDA为22.56亿美元，创造历史单季度新高，同比大幅增长33.5%，利润率为16.75%。运营方面，优步Q3月度活跃用户MAPCs达1.89亿，同比增长17.4%；总行程数达35.12亿，同比增长22.5%，创造疫情后反弹之外最高的单季度同比增速。分业务来看，出行、外卖业务的预定额为251.11、233.22，同比增长19.6%、25%，营收为76.82、44.77亿美元，同比增长19.9%、29%。货运业务收入13.08亿美元，同比下降0.1%。 业务多元化趋势持续强化。出行业务仍采用“杠铃型”结构：一端以UberX等基础产品作为流量与规模基础，另一端则通过U4B、Black、Reserve等高利润率产品提升收益，并反哺新兴业务及低价产品的进一步扩张。在外卖业务方面，杂货与零售的年化总预订额已接近120亿美元，增速显著快于传统餐饮外卖，使外卖业务更加多元化。同时，Uber One会员贡献外卖平台约三分之二的总预订额，会员体系覆盖范围也在持续扩张，当前已覆盖42个国家。 与英伟达合作加速构建自动驾驶网络。Uber与英伟达展开合作，共同推动L4自动驾驶部署。英伟达将提供L4全栈平台，并与Uber的全球运营数据形成协同，提升训练质量与系统可靠性。依托全球车队服务网络以及与英伟达共同开展的出行场景数据采集，Uber计划在自动驾驶领域复制既有的规模化打法。公司已宣布与Stellantis推进首批5,000辆由英伟达赋能的L4自动驾驶车辆部署。 风险提示：行业竞争加剧、会员订阅率不及预期、自动驾驶发展不及预期 目录 1.盈利预测与投资建议......................................................................................32.风险提示..........................................................................................................4 1.盈利预测与投资建议 我们认为，优步（Uber）凭借多年在全球出行与外卖领域的深耕，已构建起强大的平台生态与网络效应，在运力整合与品牌影响力方面具备显著优势。公司通过优化业务结构与成本控制，并受益于规模化效应的释放，近两年实现收入与利润的持续增长，现金流状况显著改善，体现出商业模式的可持续性与运营效率的提升。同时，自动驾驶等新技术布局有望进一步巩固核心竞争力，拓展长期成长空间。我们小幅调整公司FY2025E-FY2027E的营业收入为519/601/685亿美元（前值为518/599/683亿美元）；对应小幅调整经调整EBITDA为87/113/140亿美元（前值为87/112/136亿美元）。 综合来看，公司正步入盈利能力与创新并进的新阶段，估值具上升弹性。结合可比公司水平，我们给予26年PS 4X，目标价113美元，维持“增持”评级。 2.风险提示 行业竞争加剧、会员订阅率不及预期、自动驾驶发展不及预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所