聚烯烃11月月度投资策略：基本面和成本共振，价格偏弱

基本面和成本共振，价格偏弱 ——聚烯烃11月月度投资策略 [table_main]产能：聚烯烃产能高增长期，供应端持续释放压力。埃克森美孚50万吨装置于月初投产，截止10月底，PE今年已投产能总计393万吨，产能增速达11%左右，中石油广西石化二期40万吨/年聚丙烯装置顺利开车释放产能，至此今年新增产能达455.5万吨（不含5月投产的中景石化150万吨粉料装置），产能增速10.2%。年底前仍有105万吨产能待释放。 分析师：冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 国产：产量预计继续创新高。11-12月国内聚乙烯产量预计将继续攀升，月均产量有望达到296万吨左右，供应压力将进一步加大。聚丙烯（PP）市场也呈现相似的供应扩张趋势。预估10月中国聚丙烯产量在350万吨左右，环比9月微增3万吨，涨幅约1%；产能扩张的步伐已经超过了检修带来的供应减量. 联系人 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyl@qh168.com.cn 进口：预计2025年10月我国聚乙烯进口总量在110万吨左右，11月在116万吨左右，整体变动有限，但占供应权重下降。PP1-9月累计进口量245.78万吨，同比下滑9.01%，整体进口规模仍处于收缩通道。 需求：尽管聚烯烃下游开工率在传统“金九银十”期间有所回升，但整体需求量可以看出PE恢复较弱，PP需求相对稳健。11月之后预计面临季节性走弱 结论：聚烯烃市场预计仍将延续震荡偏弱的格局。短期来看，价格总体将跟随成本端波动，在连续下跌后，跌速放缓，甚至技术性修复，但要有力反弹仍需等待供需面出现实质性改善信号。中长期而言，聚烯烃价格中枢仍有下探空间，未来市场的转机可能依赖于政策性刺激带来的需求回暖，地缘政治等因素引发油价超预期上涨带来的成本驱动，以及淘汰落后产能等供给侧优化政策的有效落地。 操作建议：聚烯烃单边逢高偏空 风险：宏观、原油、关税、政策风险等 正文目录 1.行情回顾.....................................................................................................................42.基本面分析.................................................................................................................42.1.新增产能保持较高增速...................................................................................................................42.2.产量屡创新高.................................................................................................................................42.3.进口依赖度下降..............................................................................................................................52.4.旺季需求提升有限..........................................................................................................................52.5.成本支撑较弱.................................................................................................................................6 图表目录 图1 PE月度产量..................................................................................................................................................................5图2 PP月度产量..................................................................................................................................................................5图3 PE月度进口量..............................................................................................................................................................5图4 PP月度进口量..............................................................................................................................................................5图5 PE下游开工率..............................................................................................................................................................6图6 PP下游开工率..............................................................................................................................................................6图7 PE成本利润..................................................................................................................................................................7图8 PP成本利润..................................................................................................................................................................7 1.行情回顾 聚烯烃2601合约自7月底冲高回落后，便步入下行通道，市场重心持续下移。期间虽出现过约200点左右的阶段性技术性反弹，但力度疲弱，无法扭转颓势。行情在10月21日前后下探至近五年新低后，方获得支撑并开启一轮修复性反弹。纵观整个三季度，塑料和PP主力合约累计跌幅均超过9%，市场情绪一度偏空。高供应、弱需求、低成本——共同作用，构成了聚烯烃市场长达数月下跌行情的主要矛盾。 2.基本面分析 2.1.新增产能保持较高增速 聚烯烃产能高增长期，供应端持续释放压力。 埃克森美孚50万吨装置于月初投产，截止10月底，PE今年已投产能总计393万吨，产能增速达11%左右，年底之前仍有150万吨产能待投放，近期关注广西石化两套总计90万吨产能投放进度。 10月中旬，中石油广西石化二期40万吨/年聚丙烯装置顺利开车释放产能，至此今年新增产能达455.5万吨（不含5月投产的中景石化150万吨粉料装置），产能增速10.2%。年底前仍有105万吨产能待释放。 2.2.产量屡创新高 根据隆众资讯统计数据显示，2025年10月中国聚乙烯（PE）供应量继续呈现增长态势。预估10月国内聚乙烯产量约为289.76万吨，较9月份环比增加约19万吨，增幅达7%。从年度累计情况看，1-10月我国聚乙烯产量已达2730万吨，同比大幅增长424万吨，增速为18.4%。供应增长主要源于装置开工率的提升。9月份聚乙烯检修损失量约为53万吨，而10月份随着部分装置重启，检修损失量预计减少至40万吨左右，开工负荷明显回升。展望后市，11-12月国内聚乙烯产量预计将继续攀升，月均产量有望达到296万吨左右，供应压力将进一步加大。 聚丙烯（PP）市场也呈现相似的供应扩张趋势。预估10月中国聚丙烯产量在350万吨左右，环比9月微增3万吨，涨幅约1%；1-10月累计产量3046.16万吨同比增加467.62万吨。涨幅16.4%。尽管聚丙烯行业月检修量持续处于高位并创新高，但得益于新增产能的持续释放，市场供应总量仍保持增长态势。这表明产能扩张的步伐已经超过了检修带来的供应减量. 聚烯烃呈现出供应充裕、产能持续释放的格局，这为后续市场价格走势带来了明显的压力。 资料来源：东海期货研究所，隆众 资料来源：东海期货研究所，隆众 2.3.进口依赖度下降 根据海关总署发布的数据，2025年我国聚乙烯进口市场呈现总量趋稳、结构微调的特征。1-9月累计进口量达1000.37万吨，较去年同期小幅下降1.87%。从单月数据看，9月进口量为102.22万吨，虽然环比增长7.58%，但同比仍下降10.07%。预计2025年10月我国聚乙烯进口总量在110万吨左右，11月在116万吨左右，整体变动有限，但占供应权重下降。 2025年9月，中国聚丙烯进口量在29.02万吨，环比+17.49%，显示短期进口供应增加。但从更长周期看，1-9月累计进口量245.78万吨，同比下滑9.01%，整体进口规模仍处于收缩通道。 随着国内产能持续释放，聚烯烃进口依赖度逐步降低将成为长期趋势。 资料来源：东海期货研究所，隆众 资料来源：东海期货研究所、同花顺 2.4.旺季需求提升有限 聚烯烃“金九银十”旺季需求不及预期。 隆众数据统计显示，聚乙烯（PE）下游9月份综合开工率为42.57%，较8月份提升2.85个百分点，但较去年同期仍下降2.25个百分点，显示需求恢复力度仍弱于往年。进入10月份，随着国庆假期结束，生产活动恢复较快，至10月底周度开工率已上升至45.75%，较去年同期微增0.69个百分点，这是近期首次实现同比正增长，表明PE下游需求正在逐步改善。 聚丙烯（PP）下游表现相对强劲，9月份综合开工率为51.29%，环比提升1.91个百分点，同比也增长0.71个百分点，开局好于PE板块。10月底周度开工率进一步攀升至52.37%，同比提升0.92个百分点，维持了稳定的同比增长态势。 尽管聚烯烃下游开工率在传统“金九银十”期间有所回升，但整体需求量可以看出PE恢复较弱，PP需求相对稳健。 资料来源：东海期货研究所，隆众 资料来源：东海期货研究所，隆众 从需求季节性趋势来看，PE11月初下游开工见顶之后周期性回落，而PP后续开工或仍有一定波动向上空间。 2.5.