加厚备货备料，业绩有望迎高速增长

加厚备货备料，业绩有望迎高速增长 |报告要点 2025年10月29日公司发布2025年三季度报告。公司净利润出现下滑主要系传统电信传输市场需求放缓导致电信传输业务的利润空间收窄。DCI方面，公司400G/600G DCI板卡批量交付且完成C6T+L6T系统部署，800G板卡将小批量交付，1.6T板卡启动预研。公司客户订单规模与市场份额同步提升，在手订单量较去年同期实现大幅增长。面对强劲需求，公司加厚备货备料，目前公司DCI产品进入产能提升关键阶段，OCS和空芯光纤放大器研发进展顺利。DCI、OCS和空芯放大器三大产品线协同升级，将持续强化公司在算力基建领域的核心竞争力。 |分析师及联系人 张宁SAC：S0590523120003 德科立(688205) 加厚备货备料，业绩有望迎高速增长 事件 行业：通信/通信设备投资评级：买入（维持）当前价格：95.99元 报告期内，公司实现营业收入6.52亿元，较上年同期增长8.59%；实现归属于上市公司股东的净利润4010.70万元，较上年同期下降47.43%。 ➢单季度盈利同比下降，主要系电信市场需求疲软 2025Q3公司实现营业收入2.19亿元，较上年同期增长14.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1201.33万元，较上年同期下降45.61%，目前公司面临阶段性压力，主要因为在电信传输领域，市场需求持续疲软，公司为巩固市场地位、争取长期合作，采取了更具竞争力的定价策略，短期内对利润空间形成一定挤压；在接入与数据传输领域，新产品产能仍处于爬升期，规模效应尚未完全释放。 总股本/流通股本(百万股)158/158流通A股市值(百万元)15,193.81每股净资产(元)14.40资产负债率(%)16.81一年内最高/最低(元)161.80/42.20 ➢在手订单持续增长，公司积极备货推进产能突破 报告期内，公司DCI客户订单规模与市场份额同步提升，在手订单量较去年同期实现大幅增长。公司积极进行备货备料，25Q3公司存货达到5.2亿元，同比提高39.45%。产能方面，公司国内一期项目新厂房下半年开始投入使用，新产线逐步投产，相关资源有序投入；泰国自有生产基地计划于2025年第四季度投产，目前已接待多批次海外客户现场考察，随着相关资源有序投入，第四季度预期总体向好。 ➢OCS将是数据中心新蓝海，公司研发成果显著 通过MEMS微镜阵列、DLC或DBS等技术路径，OCS能在光层面对信号进行快速路由与切换，彻底消除了耗时费能的光电转换环节。公司在OCS领域重点关注硅基微秒级、纳秒级光交换产品，目前已推出几款微秒级和纳秒级样机，2024年已获得人民币千万元的样机订单，2025年仍将有人民币千万级以上的样机订单。 ➢投资建议 考虑到电信市场需求较为疲软，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.06/15.67/22.12亿元，同比分别为-4.19%/94.45%/41.14%；归母净利润分别为0.70/1.97/3.39亿元，同比增速分别为-30.53%/182.93%/71.68%。EPS分别为0.44/1.25/2.14元/股。考虑受AI产业催化，全球DCI光传输产业进入关键部署阶段，公司DCI产品进入产能提升关键阶段，OCS和空芯光纤放大器研发进展顺利，维持“买入”评级。 相关报告 1、《德科立（688205）：DCI、OCS、空芯光纤放大器三大产品线协同升级》2025.10.102、《德科立（688205）：DCI业务实现突破，业绩有望高速增长》2025.04.27 风险提示：产能不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险、行业竞争加剧的风险。 扫码查看更多 风险提示 产能不及预期的风险。泰国基地建设受当地政策环境、供应链配套差异影响，存在厂房建设延期、设备调试周期拉长的可能性。若产能爬坡进度滞后于市场需求增长，可能导致海外订单交付延迟，引发客户转单风险，进而影响公司海外业绩。 国际贸易摩擦的风险。近年来，国际贸易摩擦进一步加剧，若相关国家增加关税，公司境外客户可能会减少订单、要求公司产品降价等，境外供应商可能会被限制或禁止向公司供货，从而对公司原材料进口和产品出口等正常生产经营造成不利影响。 行业竞争加剧的风险。随着光通信产业的市场关注度持续提升，大量企业涌入这一赛道，导致产品同质化竞争加剧，价格承压明显。同时，国际巨头加速布局亚太市场，本土企业需应对技术专利竞争和全球化供应链的双重压力。如果公司不能在技术水平、产品质量、市场开拓等方面持续提升，公司经营业绩将受到不利影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼