2025年三季报业绩点评：Q3业绩高增，积极推进人形机器人丝杆产品落地

——2025年三季报业绩点评 2025年11月6日 核心观点 事 件 ：公 司 发 布2025年三 季 度报 告，2025年Q3， 公 司 实 现 营 业 收 入31.93亿 元 ，同 比+22.48%，环 比+26.43%，实 现 归 母 净 利 润3.69亿 元 ，同 比+15.15%，环 比46.50%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润3.51亿 元 ，同 比+21.96%，环 比+44.00%。 伯特利（股票代码：603596.SH） 推荐维持评级 2025年前 三 季 度公 司 实 现 营 业 收 入83.57亿 元 ， 同 比+27.04%， 实 现 归 母 净利 润8.91亿 元 ，同 比+14.58%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润8.60亿 元 ，同 比+21.24%，EPS为1.47元 。 分析师 石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 奇 瑞 、长 安 、吉 利等核 心 客 户 销 量 增 长带 动 公 司 业 绩 回 暖 ，智 能 电 控 产 品收 入 占 比 继 续 提 升：2025年Q3公 司 核 心 客 户 销 量 环 比 增 长 ，带 动 公 司 收 入环 比 高 增，Q3公 司 核 心 客 户 奇 瑞/长 安/吉 利乘 用 车销 量 环 比 分 别+15.5%/+18.6%/+7.2%。Q3单 季 公 司 智 能 电 控 产 品/盘 式 制 动 器/轻 量 化 制 动零 部 件 销 量 分 别 为187.4万 套/109.5万 套/388.9万 件 ， 同 比 分 别+39.3%/+25.4%/+10.1%，环 比 分 别+34.2%/+26.4%/+23.7%，智 能 电 控 产 品销 量 同 环 比 增 速 领 先 ，预 计 收 入 占 比 继 续 提 升 ，驱 动 公 司 高 端 化 、电 动 化 转 型 。 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070003 规 模 效 应 提 升 驱 动 毛 利 率 增 长 与 费 用 率下 降，带 动 盈 利 能 力 快 速 修 复：Q3单 季 公 司 毛 利 率 为20.55%，环 比+1.36pct，研 发/销 售/管 理/财 务 费 用 率分 别为4.96%/0.46%/2.56%/0.47%，环比分别-1.28pct/-0.14pct/-0.13pct/+1.13pct，受 益 于 规 模 效 应 提 升 ，公 司 毛 利 率 环 比 增 长，研 发 、销 售 、管 理 费 用 率 环 比 下 降 ， 财 务 费 用 率 上 涨 主 要 系 汇 兑 损 益 波 动 ，Q3公 司 净 利 率（ 扣 非 ） 为10.98%， 同 比-0.05pct， 环 比+1.34pct， 盈 利 能 力 快 速 修 复 。 新 增 定 点 持 续 积 累 ， 夯 实 公 司 成 长 根 基 ，EMB、 空 气 悬 架 等 新 品 有 望 于2026年 贡 献 新 增 量：2025年 前 三 季 度 ，公 司 新 增 定 点 项 目413项 ， 同 比+37.21%， 新 定 点 项 目 预 计 年 化 收 入 为71.03亿 元 ， 是 公 司2024年 收 入 的71.5%，新 产 品 方 面 ，公 司EMB与 空 气 悬 架 产 线 正 处 于 调 试 过 程 中 ，EMB（ 电子 机 械 制 动 ）法 规GB 21670-2025已 发 布 ，预 计2026年 实 施 ，公 司 已 完 成 功能 样 件 研 制 并 开 展 冬 季 测 试 ， 同 时 可 转 债 募 资 提 前 布 局60万 套 产 能， 当 前EMB产 品已获 得4个 定 点 ， 预 计2026年 公 司EMB与 空 气 悬 架 产 线 将 投 产 ，带 来 业 绩 新 增 量 。全 球 化 拓 展 提 速，墨 西 哥 一 期 投 产 ，二 期 规 划 建 设EPB、制动 钳 等，转 向 节产 能 规 划550万 套/年； 获 北 美 新 能 源 车 企 及 德 系 合 资 车 企 定点 ， 订 单 总 额 超1.8亿 元 人 民 币 。 切 入 人 形 机 器 人 赛 道，积 极推 进 丝 杠 产 品 落 地 ，人 形 机 器 人 市 场 拓 展 空 间广 阔：公 司与 浙 江 健 壮 传 动 科 技 有 限 公 司 共 同 完 成控 股 子 公 司 浙 江 伯 健 传 动科 技 有 限 公 司 的 设 立 ，主要 研 发 生 产 应 用 于 人 形 机 器 人 的 滚 珠 丝 杠 、微 型 、行星 滚 柱 丝 杠 等 产 品 ，成 功 切 入 人 形 机 器 人 赛 道。产 品 方 面 ，公 司 底 盘 产 品 与 人形 机 器 人 传 动 部 件 具 备 技 术 相 通 性 ，公 司 深 耕 汽 车 底 盘 系 统 多 年 ，具 备 完 备 的技 术 储 备 ，有 望 继 续 拓 展 人 形 机 器 人 产 品 品 类 ；客 户 方 面 ，公 司 与 奇 瑞 等 主 机厂 客 户 长 期 保 持 紧 密 的 业 务 合 作 关 系 ，有 望 受 益 于 汽 车 主 机 厂 切 入 人 形 机 器 人赛 道 带 来 的 业 务 拓 展 机 会 ，凭 借 技 术 与 客 户 优 势 ，公 司 人 形 机 器 人 市 场 拓 展 前景 广 阔 。 相关研究 投 资 建 议 ：预 计2025年-2027年 公 司 将 分 别 实 现 营 业 收 入130.72亿元 、165.81亿 元 、203.50亿 元 ，实 现 归 母 净 利 润14.50亿 元 、18.74亿 元 、23.86亿 元 ，摊 薄EPS分 别 为2.39元 、3.09元 、3.93元 ，对 应PE分 别 为20.12倍 、15.56倍 、12.22倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：下 游 客 户 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ；海 外 客 户 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ；市场 竞 争 加 剧 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 石 金 漫汽 车 行 业 首 席 分 析 师 。香 港 理 工 大 学 理 学 硕 士 、工 学 学 士 。8年 汽 车 、电 力 设 备 新 能 源 行 业 研 究 经 验 。曾 供 职 于 国 泰君 安 证 券 研 究 所 ，2016-2019年 多 次 新 财 富 、 水 晶 球 、II上 榜 核 心 组 员 。2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 秦 智 坤汽 车 行 业 分 析 师。北 京 邮 电 大 学 应 用 经 济 学 硕 士 、 经 济 学 学 士 ， 主 要 从 事 汽 车 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com