债基2025Q3季报分析：显著的缩规模、降久期

显著的缩规模、降久期——债基2025Q3季报分析 公募债基三季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 债基规模回落，纯债基减少，二级债基增加。2025年三季度，四类债基资产净值合计9万亿元，较上季度减少2527亿元。其中，纯债基金规模大幅缩减，中长期纯债基较二季度减少5463亿元至5.91万亿元，短期纯债基较二季度减少1985亿元至9453亿元；一二级债基总体规模大幅增加，一级债基、二级债基资产净值分别为8471亿元、1.3万亿元，一级债基较二季度减少31亿元，二级债基受益于权益市场表现，较二季度增加4953亿元，规模增长明显。整体看，债券基金规模回落。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 相关研究 资产配置结构来看，债券仓位有所减少，股票仓位小幅增加。整体看，四类债基二季度增持债券8007亿元，三季度大幅减持债券8270亿元。进一步看债基内部持仓结构，截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值分别为6.88万亿元、1万亿元、9235亿元、1.17万亿元，较二季度前三者分别减持8857、2776、376亿元，二级债基增持3738亿元。仓位来看，三季度前述四类债券基金持有债券市值占资产总值比重分别97.04%、95.57%、95.91%、82.06%，较二季度分别减少0.71pct、2.24pct、0.73pct、2.69pct，总体看债券仓位均有所减少。 1、《固定收益点评：理财的变化与挑战——2025年理财半年报点评及展望》2025-07-292、《固定收益定期：出口运价回落——基本面高频数据跟踪》2025-07-283、《固定收益定期：把握债市修复行情》2025-07-27 三季度债市走弱，债基降杠杆、缩短久期。2025年三季度市场风险偏好提升，债市利率震荡上行，债基普遍降杠杆，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基三季度算术平均杠杆率分别为117%，111%，112%，111%，较二季度分别减少3.05pct、2.59pct、4.66pct、3.08pct。同时，各类债基均降低久期暴露，三季度中长期利率债基、中长期信用债基、短期利率债基、短期信用债基分别为3.58年、2.53年、1.18年、0.86年，相较二季度分别减少0.64年、0.88年、0.31年、0.22年。 中长期纯债基利率债占比降低，短期纯债基大幅减持信用债。整体看，前述四类债基大幅减持信用债3592亿元，减持利率债4151亿元。截至2025年三季度，中长期纯债基持有信用债市值3.38万亿元，利率债市值3.37万亿元，较二季度分别减持3217亿元、5074亿元，信用债占比上升1.47pct，利率债占比下降0.95pct。短期纯债基持有信用债市值8426亿元、利率债市值1576亿元，较上季度末分别减持2565亿元、196亿元。 重仓券来看，三季度债基减持利率债、金融债和存单，增持普信债。2025年三季度纯债基和混合一二级债基这四类的重仓券结构来看，利率债占比最高，达到71.71%，其次是金融债，占比为15.89%，产业债和城投债占比较小。相较于二季度，重仓券中利率债、金融债和同业存单占比下降，城投债和产业债占比上升。三季度重仓信用债分评级来看，在中长期纯债基中，AAA级占比减少0.19pct至95.92%，AA+级占比增加0.17pct至3.43%；短期纯债基金中，AAA级占比减少1.45pct至93.30%，AA+级占比上升1.10pct至4.90%。 风险提示：债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。 内容目录 一、债基规模整体回落，纯债基规模下降..........................................................................................................3二、资产结构：债券仓位下降............................................................................................................................4三、债基降杠杆，久期缩短...............................................................................................................................5四、券种组合：信用债、利率债均减持..............................................................................................................6五、重仓券分析：高等级占比下降.....................................................................................................................9风险提示.........................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：中长期纯债基金规模与数量................................................................................................................3图表2：短期纯债基金规模与数量....................................................................................................................3图表3：一级债基规模与数量...........................................................................................................................3图表4：二级债基规模与数量...........................................................................................................................3图表5：中长期纯债基大类资产配置................................................................................................................4图表6：短期纯债基大类资产配置....................................................................................................................4图表7：混合一级债基资产配置.......................................................................................................................4图表8：混合二级债基资产配置.......................................................................................................................4图表9：债基算术平均杠杆率...........................................................................................................................5图表10：债基平均久期...................................................................................................................................5图表11：中长期利率债基久期和利率债平均发行期限......................................................................................5图表12：中长期信用债基久期和信用债平均发行期限......................................................................................5图表13：中长期纯债基券种组合.....................................................................................................................6图表14：短期纯债基券种组合.........................................................................................................................6图表15：混合一级债基券种组合.....................................................................................................................6图表16：混合二级债基券种组合.....................................................................................................................6图表17：中长期纯债基持仓结构变化..............................................................................................................7图表18：短期纯债基持仓结构变化..................................................................................................................7图表19：混合一级债基持仓结构变化..............................................................................................................7图表20：混合二级债基持仓结构变化.................................................................