9月超储率上升至1.4%,政府存款降幅创近年来新高,但广义财政赤字规模达到2.11万亿,创同期新高。10月资金利率均值创下年内新低,DR001与DR007同OMO利差分别创下了24年3月和23年8月以来的新低,资金波动率维持低位。11月预计超储率约1.3%,与10月基本持平,仍处于非季末月份的中性水平,但略高于过去两年同期。11月流动性宽松基调大概率仍将维持,市场关注DR001下限能否突破1.3%。央行近期重提利率走廊,DR001理论上还有10BP的下行空间,但10月的资金价格已在现有政策框架下的宽松状态,央行似乎并不希望打破这样的状态。基准预期下,11月DR001的中枢仍在1.3%-1.4%之间,银行负债压力可控,流动性可能也不会有明显的分层,且仍会相对稳定。后续资金利率进一步回落可能还需要等待政策利率调降。央行重启购债反映了当前基本面环境仍需货币宽松支撑,我们认为央行降息周期并未结束,后续降息落地可能只是时间问题。降准的迫切性不强,后续需要结合央行其他流动性投放工具综合看待。