三季度基金加仓电子、通信，减仓银行

策略类●证券研究报告 三季度基金加仓电子、通信，减仓银行 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 三季度主动偏股型基金整体仓位上升，主板持仓占比下降，创业板、科创板仓位上升。（1）2025Q3主动偏股型公募基金整体权益仓位为87.42%，较2025Q2上升了1.45pcts；普通股票型基金权益仓位91.04%，较2025Q2上升了0.95pct；偏股混合型基金权益仓位89.74%，较2025Q2上升了1.28pcts；灵活配置型基金权益仓位79.48%，较2025Q2上升了1.93pcts；整体来看三季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升。（2）主板仓位较2025Q2的65.6%下降了7.0pcts，创业板仓位较2025Q2的18.9%上 升了4.8pcts； 科创 板仓 位较2025Q2的15.4%上 升了2.0pcts；北证仓位相较2024Q3小幅上升0.3pcts。（3）超低配方面，三季度基金主板超配比为-11.5%，较二季度的-9.1%下降了2.4pcts；创业板超配比为5.4%，较二季度的3.5%上升了2.0pcts；科创板超配比为6.1%，小幅上升0.1pcts；北证的超配比为0.0%，环比上升了0.3pcts。 相关报告 新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活跃周期开启可能暂需等待-华金证券新股周报2025.11.2 十一月慢牛不改，均衡配置2025.11.1华金研究11月金股2025.10.28 上周交易热情急剧升温，预计新股次新板块暂时将重回震荡分化走势-华金证券新股周报2025.10.26 三季度全部主动偏股基金加仓电子、通信，减仓银行、食品饮料、家用电器。（1）从持仓占比来看，截至2025Q3主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、电力设备、医药生物、通信和有色金属。（2）从仓位变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为电子、通信、电力设备、有色金属、传媒；持仓下降TOP5的行业分别为银行、食品饮料、家用电器、汽车、医药生物。（3）从超配比来看，2025Q3超配比TOP5的行业分别为电子、通信、医药生物、电力设备和传媒。 慢牛走势和科技主线不变2025.10.25 三季度基金重仓股持股集中度明显提升，持仓前20的个股以电子、通信、电力设备行业获加仓居多。（1）三季度基金重仓股持股集中度回升。基金重仓股持股集中度方面，相比二季度来看，主动偏股基金前5大、10大、20大、50大、100大重仓股市值占比分别15.6%、23.9%、39.5%、47.9%、61.0%，分别环比+4.1pcts、+5.6pcts、+7.6pcts、+6.8pcts、+6.2pcts，集中度均有明显提升。（2）个股角度来看，宁德时代、立讯精密维持TOP5不变，而招商银行、五粮液、山西汾酒等跌出TOP20，工业富联、寒武纪-U、亿纬锂能等新晋前20。（3）从加减仓情况来看，加仓前二十个股以电子（10只）、电力设备（3只）、通信（3只）居多，其中加仓前三分别为中际旭创、工业富联、新易盛；减仓前二十个股以银行（6只）、家用电器（2只）、食品饮料（2只）、汽车（2只）、医药生物（2只）等居多，其中减仓前三个股分别为美的集团、招商银行、顺丰控股。 我们预计成长、部分周期和大金融行业四季度基金持仓可能回升或维持高位。（1）预计成长、部分周期和大金融三季度基金持仓可能维持高位：一是“十五五”规划强调发展先进制造业、科技自立自强，叠加科技产业催化不断落地，成长持仓可能维持高位；二是四季度基本面改善和反内卷政策驱动周期行业配置价值提升；三是四季度基金调仓需求下资金可能倾向配置大金融板块。（2）从持仓数据来看，消费中的农林牧渔、食品饮料、家用电器，大金融中的非银、银行，成长中的计算机、机械等板块值得关注。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、三季度主动偏股型公募基金仓位整体上升...................................................................................................3 （一）三季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升...................................................................3（二）全部主动偏股基金加仓电子、通信，减仓食饮、银行.......................................................................4（三）三季度全部偏股基金重仓股持股集中度明显提升..............................................................................6 三、风险提示......................................................................................................................................................9 图表目录 图1：2025Q3权益类基金仓位均有所上升.........................................................................................................3图2：2025Q3主动偏股基金持仓中科创板、创业板仓位有所上升.....................................................................4图3：2025Q3主动偏股基金持仓中主板超配比有所下降...................................................................................4图4：2025Q3成长仓位上升最多.......................................................................................................................5图5：2025Q3主动偏股型基金持仓最高的行业为电子.......................................................................................5图6：2025Q3主动偏股型基金加仓最多的行业为电子，减仓最多为银行..........................................................6图7：2025Q3电子超配比较高，银行超配比较低..............................................................................................6图8：2025年三季度基金重仓股持股集中度较2025年二季度明显提升............................................................7图9：2025Q3机构TOP20重仓股相较2025Q2变化情况................................................................................7图10：2025Q3加仓比例TOP20与减仓比例TOP20个股................................................................................8图11：2011年以来Q4相对Q3五大类风格基金持仓变化................................................................................9 一、三季度主动偏股型公募基金仓位整体上升 （一）三季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升 三季度 主动偏股型 基金整体仓位 上升。2025Q3主动偏股型公募基金整体权益仓位为87.42%，较2025Q2上升了1.45pcts；普通股票型基金权益仓位91.04%，较2025Q2上升了0.95pct；偏股混合型基金权益仓位89.74%，较2025Q2上升了1.28pcts；灵活配置型基金权益仓位79.48%，较2025Q2上升了1.93pcts；整体来看三季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升。 资料来源：华金证券研究所，wind 主板仓位下降，科创板、创业板持仓比上升。（1）仓位方面，25Q3主动偏股型基金持仓中主板仓位为58.6%，较2025Q2的65.6%下降了7.0pcts；创业板的仓位为23.7%，较2025Q2的18.9%上升了4.8pcts；科创板的仓位为17.4%，较2025Q2的15.4%上升了2.0pcts；北证的仓位为0.3%，仅为0.3pcts的小幅上升。（2）超低配方面，三季度基金主板超配比为-11.5%，较二季度的-9.1%下降了2.4pcts；创业板超配比为5.4%，较二季度的3.5%上升了2.0pcts；科创板超配比为6.1%，小幅上升0.1pcts；北证的超配比为0.0%，环比上升了0.3pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）全部主动偏股基金加仓电子、通信，减仓食饮、银行 大类行业方面，三季度公募基金主要增持科技成长，减持消费、金融。（1）持仓占比来看，2025Q3成长板块单季度仓位上升最多，从48.1%上升至60.1%，上升了12.0pcts；稳定板块仓位小幅下降1.5pcts至1.0%；周期板块小幅下降1.6pcts至18.2%；金融、消费板块分别下降3.5pcts、5.7pcts。（2）超低配方面来看，数据上，首先，消费、成长仍保持超配，而金融、周期、稳定持续低配；其次，金融、成长超配比上升，消费、周期、稳定超配比回落。具体来看：成长超配比9.8%上升至15.1%，上升了5.3pcts；金融超配比从-11.0%上升至-10.8%，上升了0.2pcts；稳定超配比小幅下降0.2pcts至-3.7%；消费从5.1%下降到1.3%，下降了3.8pcts；周期从0.0%下降至-1.9%，下降1.9pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 三季度全部主动偏股基金加仓电子、通信，减仓银行、食品饮料、家用电器。（1）从持仓占比来看，截至2025Q3主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（25.6%，前值为18.9%）、电力设备（12.2%，前值为9.9%）、医药生物（9.7%，前值为10.9%）、通信（9.3%，前值为5.4%）和有色金属（5.9%，前值为4.6%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为电子（+6.7%）、通信（+3.9%）、电力设备（+2.3%）、有色金属（+1.2%）和传媒（+0.5%）；持仓下降TOP5的行业分别为银行（-3.1%）、食品饮料（-1.9%）、家用电器（-1.7%）、汽车（-1.5%）、医药生物（-1.2%）。（3）从超配比来看，2025Q3超配比TOP5的行业分别为电子（10.1%，前值为6.7%）、通信（4.9%，前值为2.0%）、医药生物（2.7%，前值为3.7%）、电力设备（2.3%，前值为1.9%）和传媒（0.6%，前值为0.1%）。 资料