整体缺乏驱动，油脂震荡偏弱运行

核心观点
近期油脂市场利多消息匮乏，EPA推迟美国生物燃料RVO终案公布时间，美国政府停摆令各项生柴政策难以推出，美豆油多头情绪难以聚集；印尼B50初步规划在明年下半年实施，短期缺乏配套政策调整引发市场质疑，印尼对非法种植园的打击虽带来管理不足的问题，但产量滞后于管理令产量问题显现偏慢。整体来看，市场悲观情绪较为浓厚。

预计10月马棕继续累库后，后期将开始逐渐小幅去库，但库存仍处中性较为偏高水平。印棕上调产量预估，预计库存持续偏低，但相较于此前基本面边际转弱。国内棕榈油库存持续累库，供应或将较为宽松。目前豆油没有一个比较突出的核心矛盾点，豆油价格更多跟随油脂整体走势波动，上涨较为乏力，但或更为抗跌。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库。在加籽和澳籽进口没有实质性进展前菜油区间下沿支撑仍存，继续关注加籽澳籽进口情况。

关键数据

• 棕榈油：
  • SPPOMA预计10月马棕产量环比增2.78%，至187万吨，高于5年均线。
  • MPOB数据显示9月马棕期末库存超预期累库至236万吨，环比增7%，产量略减1%至184万吨。
  • 10月马棕出口量增26.5%，至1282036吨。
  • 10月国内棕榈油库存环比增9.94%，至60.71万吨，同比增23.87%。
  • 10月棕榈油主力月线下跌5.03%，至8764元/吨。
• 豆油：
  • 美豆单产下调至53.5蒲/英亩，巴西数据基本不变。
  • 10月底国内豆油库存125万吨，同比增10.26%。
  • 南美豆到港成本4062元/吨，较上月涨154美分。
  • 10月豆油主力月线下跌3.5%，至8200元/吨。
• 菜油：
  • 10月底华东菜油库存53.5万吨，环比减1.4万吨，仍处高位。
  • 广西三菜基差报至01+450。

研究结论

• 震荡偏弱走势，主力参考：豆油7900-8300，棕榈油8500-8900，菜籽油9200-9600。
• 风险因素：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。

行情回顾
10月油脂整体震荡下跌，棕榈油和菜油跌幅较大，豆油相对抗跌。主要利空因素包括：MPOB报告利空、中加关系缓和预期、马棕累库、印尼产量预期大增等。