港股市场高流动性推动公司业绩延续强劲表现

香港交易所（00388）公布2025年三季度业绩报告，9M2025累计实现收入及其他收益218.5亿港元，同比增长37%；归母净利润134.2亿港元，同比增长45%，创历史新高。主要驱动因素包括：（1）现货及衍生品市场ADT创前三季度累计新高，带动交易及结算费增长；（2）香港新股市场强劲增长，融资总额位居全球榜首，推动上市费增加。

分部业绩方面，各分部业务均同比增长，但投资收益率同比下滑：（1）交易及交易系统使用费78.31亿港元，同比增长57%；（2）结算费及交收费52.73亿港元，同比增长66%；（3）上市费12.68亿港元，同比增长17%；（4）投资收益净额38.93亿港元，同比增长4%，其中年化投资收益率4.67%，同比下降0.81个百分点。

市场表现方面，港股市场交投活跃度持续改善：（1）现货市场ADT达2564亿港元，同比增长126%；北向ADT 2064亿元，同比增长67%，南向ADT 1259亿港元，同比增长229%；（2）ETP市场ADT达378亿港元，同比增长145%；（3）IPO市场募资额1883亿港元，同比增长239%，297家申请在处理中。

研究结论方面，维持“买入”评级，预计2025/2026/2027年营业总收入分别为271/320/366亿港元，同比增长21.1%/18.1%/14.4%；归母净利润分别为168/206/243亿港元，同比增长28.6%/23.0%/17.7%；EPS分别为13.23/16.28/19.16港元。看好公司受益于港股市场交投活跃，短期盈利能力和长期增长空间均具吸引力。

风险提示：（1）美联储货币政策超预期变化；（2）国内经济复苏不及预期；（3）市场流动性超预期变化。