业务短期承压，新产品获批在即

主要观点：

• 仙琚制药2025年前三季度业绩承压，营收28.26亿元（下降12.71%），归母净利润4.07亿元（下降23.29%），扣非归母净利润3.63亿元（下降30.30%）。Q3单季度营收9.56亿元（下降12.99%），扣非归母净利润0.96亿元（下降49.15%）。
• 原料药业务短期承压：甾体激素原料药价格国内外均下滑，部分产品接近盈亏平衡线。意大利Newchem业务与仙琚协同，Q1-3营收约4.4亿元，与去年同期持平。
• 制剂产品受集采影响：黄体酮胶囊等收入下滑，但新产品如戊酸雌二醇片、庚酸炔诺酮针等销量提升，屈螺酮炔雌醇片（优思悦）增长较快。
• 研发管线进展顺利：多个一致性评价产品获批或受理，新仿制产品获批生产，吸入制剂新产品申报受理。创新/难仿品种如奥美克松钠注射液、CZ1S长效镇痛注射液等取得新进展。
• 投资建议：下调2025-2027年盈利预测，预计2025年营收39.36亿元（-1.6%），归母净利润5.11亿元（+28.5%）；2027年营收51.56亿元（+13.9%），归母净利润7.88亿元（+15.9%）。维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品放量不及预期、原料药价格及客户需求波动、研发不及预期等。

财务报表与盈利预测：

• 分析师：谭国超（医药首席分析师）、杨馥瑗（CXO行业研究）。
• 报告基于公开信息，分析师声明独立客观，对信息准确性不保证。

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