开源量化评论（114）：蜘蛛网策略的国债期货交易应用

2025年11月05日 ——开源量化评论（114） 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 苏俊豪（分析师）sujunhao@kysec.cn证书编号：S0790522020001 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 会员成交持仓表是重要的市场信息 在每个交易日的收盘之后，中国金融期货交易所的官方网站都会公布当日金融期货的“结算会员成交持仓排名”数据，我们简称之为“成交持仓表”。此项数据包含了单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名结算会员的成交量与持仓量，揭示了投资者行为的及时动态，是一项十分重要的市场信息。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 短期交易：蜘蛛网策略在TL上表现优秀 我们于2013年底提出了基于成交持仓表数据的股指期货CTA策略，并将其命名为“蜘蛛网策略”，受到了量化同行的广泛引用，蜘蛛网策略逻辑清晰，步骤简洁，交易信号的计算步骤如下： 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 （1）考察每日前20大会员的多单持仓增量dB、空单持仓增量dS；（2）若dB>0且dS<0，发出看多的信号；（3）若dB<0且dS>0，发出看空的信号；（4）若dB与dS的符号相同，则视为没有信号。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 蜘蛛网策略在沪深300股指期货上表现出色，我们将其在国债期货上进行应用测试。在TL上，蜘蛛网策略表现优秀：信号胜率57.61%，赔率1.64，在收益波动比、最大回撤等指标上都优于多头持有基准。但在其他品种（TS、TF、T）上，策略表现不佳。 盛少成（分析师）证书编号：S0790121070009 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 中期交易：净多头持仓占比变化指标表现出色 我们将前20大会员的“净多头持仓占比变化”构造为连续型择时因子，对国债期货四品种展开回测。因子IC检验显示：TF、T上，因子与主力合约未来易日收益呈稳定正相关，TL上为负相关，TS上则随窗口长短方向切换。进一步测试显示，指标在多头端的择时效果更好，我们据此设计多头梯度杠杆策略：阈值越高、仓位越重，最高4×。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 测试区间内，TS、TF、T、TL多头梯度策略年化收益分别为1.6%、5.2%、7.6%、37.2%，收益波动比与Calmar均优于多头持有基准；2025年1-8月样本外超额分别为0.3%、2.2%、1.4%、17.3%，验证因子具备持续、单调且可落地的多头增强能力。 国债期货会员的个体行为分析 以TL为例，我们对国债期货会员的持仓与成交行为进行统计与分析。结果显示：各会员在多头占比、成交持仓比等风格指标上分化显著，但单一会员“蜘蛛网”信号经测试普遍未能跑赢全体会员合成信号，且在最大回撤、胜率、赔率上无优势。 相关研究报告 《蜘蛛网CTA策略的5年总结》-2020.02.10 《国债期货的假期效应》-2020.11.17 风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。 《蜘蛛网策略复盘与期货会员行为分析》-2025.03.07 目录 1、短期交易：蜘蛛网策略在TL上表现优秀...............................................................................................................................32、中期交易：净多头持仓占比变化指标表现出色......................................................................................................................53、国债期货会员的个体行为分析...............................................................................................................................................114、风险提示...................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：成交持仓表数据示例(2025-09-30，T2512合约)................................................................................................................3图2：新版蜘蛛网策略在2020年后继续稳步向上.......................................................................................................................4图3：原版蜘蛛网策略在TL上表现优秀......................................................................................................................................5图4：新版蜘蛛网策略在国债期货各品种上表现一般.................................................................................................................5图5：净多头持仓占比变化策略（N=60，s=0.01）表现优秀.....................................................................................................6图6：多头梯度杠杆策略................................................................................................................................................................8图7：TS上多头梯度杠杆策略表现优秀.......................................................................................................................................9图8：TF上多头梯度杠杆策略样本外表现出色...........................................................................................................................9图9：T上多头梯度杠杆策略相较多头基准表现突出...............................................................................................................10图10：TL上多头梯度杠杆策略相较多头基准表现优异...........................................................................................................10表1：TL上的原版蜘蛛网策略在收益波动比、最大回撤等指标上优于多头持有基准...........................................................4表2：净多头持仓占比变化策略（N=60，s=0.01）相较股指多头持有基准提升显著.............................................................5表3：净多头持仓占比变化因子在各品种上均有择时能力.........................................................................................................6表4：TS（N=20）在各开仓阈值下的策略表现...........................................................................................................................7表5：TF（N=120）在各开仓阈值下的策略表现.........................................................................................................................7表6：T（N=100）在各开仓阈值下的策略表现...........................................................................................................................7表7：TL（N=40）在各开仓阈值下的策略表现...........................................................................................................................7表8：TS上多头梯度杠杆策略年化收益率为1.60%....................................................................................................................8表9：TF上多头梯度杠杆策略年化收益率为5.15%....................................................................................................................9表10：T上多头梯度杠杆策略年化收益率为7.61%..................................................................................................................10表11：TL上多头梯度杠杆策略年化收益率为37.15%.....................................................................................