开源量化评论（104）：蜘蛛网策略复盘与期货会员行为分析

2025年03月07日 ——开源量化评论（104） 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 苏俊豪（分析师）sujunhao@kysec.cn证书编号：S0790522020001 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 “蜘蛛网”策略，逻辑简单，步骤简洁 在每个交易日的收盘之后，中国金融期货交易所的官方网站都会公布当日股指期货的“结算会员成交持仓排名”数据，我们简称之为“成交持仓表”。我们于2013年底提出了基于成交持仓表数据的股指期货CTA策略，并将其命名为“蜘蛛网策略”，受到了量化同行的关注与认可。在2015年2月，我们对原始蜘蛛网策略进行了重要的简化，并持续跟踪至今。简化后的蜘蛛网策略，逻辑清晰，步骤简洁，交易信号的计算步骤如下： 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 （1）考察每日前20大会员的多单持仓增量dB、空单持仓增量dS；（2）若dB>0且dS<0，发出看多的信号；（3）若dB<0且dS>0，发出看空的信号；（4）若dB与dS的符号相同，则视为没有信号 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 蜘蛛网策略的10年回顾：信号简单，收益稳健 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 在2010年4月16日至2025年1月27日的全历史区间内，总计3593个交易日，策略产生交易信号338次，信号胜率56.3%，信号赔率（盈亏比）1.63，累计收益238%，年化收益8.92%，最大回撤-9.99%，收益回撤比1.48，收益波动比1.13。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790121070009 蜘蛛网策略简单改进与长周期择时应用 2020年以来，蜘蛛网策略的信号频次与胜率有所下降，我们通过对会员成交持仓数据的分析，提出一个简单的改进方案： 苏良（分析师）证书编号：S0790121070008 （1）对同一合约，在汇总其多单与空单的持仓变动时，只考虑在成交量排名表中出现的会员的持仓变动，这一改动，主要目的是突出成交活跃会员的信号影响。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 （2）去除假期屏蔽，即对T+0日收盘后发出的信号，假如恰好遇到T+1日休市（如周末或法定假日），我们不再屏蔽该次信号。这一改动在一定程度上能提高信号的触发次数。 陈威（研究员）证书编号：S0790123070027 改进后的蜘蛛网策略在2020年后仍有较好表现，全历史区间内，新版蜘蛛网策略产生交易信号482次，信号胜率59.3%，信号赔率（盈亏比）1.24，年化收益10.32%，最大回撤-10.59%，收益回撤比0.97，信号次均收益0.30%。 蒋韬（研究员）证书编号：S0790123070037 蜘蛛网策略的核心思想在长周期择时上也有较好应用，我们使用会员持仓的净多头持仓占比变化构造择时策略，在各参数组合下，策略的年化收益率均在0以上，且不乏年化收益20%以上，收益波动比大于1的参数组合。 相关研究报告 《蜘蛛网CTA策略的5年总结》-2020.02.10 会员行为分析：绩优会员的合成信号表现优秀 我们分析了2018年以来各会员在持仓与成交上的行为特点，不同的会员在买卖持仓对比、交易活跃度上有较大差异。把蜘蛛网策略应用于单一会员的持仓数据上，再从中选取绩优会员的信号进行合成，合成信号表现优秀，2018年至今，策略年化收益可达26.1%，最大回撤为23.0%。 风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。 目录 1、蜘蛛网策略的信号与构造.........................................................................................................................................................32、蜘蛛网策略的10年回顾：信号简单，收益稳健....................................................................................................................43、蜘蛛网策略的改进与拓展.........................................................................................................................................................54、期货会员行为分析.....................................................................................................................................................................95、风险提示...................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：成交持仓表数据示例(2020-02-07，IF2003合约)...............................................................................................................3图2：蜘蛛网策略在样本内外表现均较为稳健（样本外从2015年至今）...............................................................................4图3：近年来，前20大会员的空头持仓集中度持续提升...........................................................................................................6图4：持仓表中的部分会员并未出现在成交表中（以20241231为例）...................................................................................6图5：新版蜘蛛网策略在2020年后仍有较好表现.......................................................................................................................7图6：长周期择时策略（N=60，s=0.01）表现优秀.....................................................................................................................8图7：长周期择时策略（N=60，s=0.01）在2023年以来的表现...............................................................................................8图8：绩优会员的蜘蛛网策略净值彼此间相关性较低...............................................................................................................10图9：合成信号表现优秀..............................................................................................................................................................10 表1：各年份收益统计表现稳健....................................................................................................................................................5表2：新版蜘蛛网策略在信号胜率、信号赔率、次均收益上与2020年之前基本持平...........................................................7表3：蜘蛛网策略的核心假设应用于长周期择时也有较好表现.................................................................................................8表4：各会员的持仓与成交行为有较大差异.................................................................................................................................9表5：招商期货、永安期货等部分会员的蜘蛛网策略表现较好...............................................................................................10 1、蜘蛛网策略的信号与构造 在每个交易日的收盘之后，中国金融期货交易所的官方网站都会公布当日股指期货的“结算会员成交持仓排名”数据（如图1所示），我们简称之为“成交持仓表”。此项数据包含了单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名结算会员的成交量与持仓量，揭示了投资者行为的及时动态，是一项十分重要的市场信息。我们于2013年底提出了基于成交持仓表数据的股指期货CTA策略，并将其命名为“蜘蛛网策略”，受到了量化同行的广泛引用。 在2015年2月，我们对原始蜘蛛网策略进行了重要的简化，并持续跟踪至今。简化后的蜘蛛网策略，逻辑清晰，步骤简洁，交易信号的计算步骤如下： （1）考察每日前20大会员的多单持仓增量dB、空单持仓增量dS；（2）若dB>0且dS<0，发出看多的信号；（3）若dB<0且dS>0，发出看空的信号；（4）若dB与dS的符号相同，则视为没有信号。 以上交易信号在付诸应用时，我们有3个重要的补充说明： （1）多表汇总：多单持仓增量dB与空单持仓增量dS，均是指汇总了当日披露的各张合约的成交持仓数据。此处强调进行汇总计算，是为了降低套保换月移仓对信号的干扰。 （2）交易时点：成交持仓表的数据发布非常规律，均是在每个交易日收盘后（傍晚或晚间）披露。最为理想的交易方式是：将今日（T日）的信号，于次日早 盘（T+1日）开仓，并于后日（T+2日）早盘平仓。例如，2016年5月30日的多单增量为正，空单增量为负，则2016年5