铜铝周报：重要事件落地，市场进入整理

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 周度行情回顾 周度要闻回顾 l10月31日讯，中国有色金属工业协会副秘书长、重金属部兼矿产资源办公室主任段绍甫近日公开表示，当前有色金属冶炼行业加工费低迷，“反内卷”已成为推动行业高质量发展的关键命题。对于行业“反内卷”实施路径，协会建议分类施策：一是借鉴电解铝经验，对铜、铅、锌等大宗金属考虑设立产能“天花板”，严控新增产能；二是对战略金属通过兼并重组提升集中度，增强产业链控制能力；三是在保持深加工产业充分竞争的同时，引导企业向个性化、高附加值方向转型，避免同质化竞争。 l近日，山东省发改委发布全省第二批继续保留实施和关停退出“两高”（高耗能、高排放）项目清单的公告。其中，山东省第二批关停退出“两高”项目103个，第二批继续保留实施“两高”项目532个。关停退出项目涉及钢铁、有色、焦化等企业，涉及项目包括：南山集团铝业公司电解铝生产线项目；南山集团铝业公司电解铝环境治理及节能降耗技术改造项目。（山东省发展和改革委员会） l10月30日消息，智利国有铜业委员会(Cochico)周四表示，今年上半年，智利大型铜矿的直接生产成本下降，标志着近年来成本上升趋势的出现逆转。该机构在一份报告中称，调查了21家铜矿开采企业（约占该国矿业产量的94%）的结果显示，今年上半年智利铜生产商现金成本下降至每磅1767美元，而2024年上半年为每磅1912美元。本次成本下降的原因是处理和精炼成本的下降，以及在此期间的黄金和白银价格分别上涨了39%和26%。伦铜2025年上半年也上涨了15.4%。（上海金属网编译） l外电10月30日消息，消息人士周三透露，瑞士大宗商品交易商贸易商摩科瑞正将3万多吨铝由LME认证的马来西亚巴生港运往美国新奥尔良，以满足其北美客户需求。船期显示“Astro Denebola”轮10月24日启航，预计12月9日抵达，货物价值约6800万美元。消息人士称，该批金属主要来源于印度生产，也包含部分俄罗斯产铝。根据LME数据，截至10月29日，巴生港铝库存降至268325吨，较9月下滑22%。摩科瑞自9月中旬起已开始从仓库提货，本次运送被视为其扩大工业金属业务、降低对能源板块依赖的战略步骤。消息人士指出，摩科瑞自5月以来持有超过90%的LME铝权证，已持续推高近月合约对远月升水至每吨56美元，创十四个月峰值。机构测算，若12月到港量全部进入LME注册仓库，美国中西部溢价或从现22.5美分/磅回调至20美分以下；但若货物被终端直接提走，近月逼空风险将延续至明年1月。消息人士补充，摩科瑞仍持有约7万吨巴生港库存。（博易大师） 国内市场：10月制造业PMI指数回落 l10月31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49%，比9月份下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比9月份上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50%，比9月份下降0.6个百分点，我国经济总体产出保持稳定。 l国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，10月份，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较9月份放缓，PMI降至49.0%。供需两端有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比9月份分别下降2.2个和0.9个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所回落。 海外市场：美联储如期降息25个基点 l北京时间10月30日凌晨2点，美联储公布10月议息决议。美联储如期降息25bp，并宣布12月结束缩表，但鲍威尔称12月不一定会降息，整体基调偏鹰。会议过后，市场降息预期明显下调，利率期货隐含的12月降息概率已从超过90%降至不足70%。最新降息预期的修正，体现的是市场与美联储的分歧、以及美联储内部的分歧。 海外市场：中美贸易摩擦缓和 l据商务部新闻发言人介绍，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。中方愿与美方一道，共同维护好、落实好两国元首会晤重要共识。中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识主要有以下几方面：l一、美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。l二、美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。l三、美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。l此外，双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。 数据来源：Wind 社会库存 l截至10月30日周四，SMM全国主流地区铜库存18.26万吨，周度环比增加0.1万吨，总库存较去年同期的20.98万吨减少2.72万吨。 l国内主要精铜杆企业当周（10月24日-10月30日）开工率为60.43%，环比-1.12个百分点，同比-13.69个百分点。当周铜价再创历史新高，显著抑制下游采购情绪，市场实际成交乏力，周内加工费甚至出现平水乃至贴水现象。从具体消费来看，线缆领域订单受高铜价冲击最为明显，仅维持刚需采购，叠加精废杆价差扩大，部分线缆企业转向再生铜杆采购；漆包线终端部分订单表现向好，为精铜杆出货提供一定支撑。展望后市，由于精铜杆企业垒库显著，样本中多家企业相继调整生产节奏以去库。因此预计本周（10月31日-11月6日）开工率会下降至56.94%，环比下降3.5个百分点，同比下降11.97个百分点。 电解铝市场分析 下游开工 l截至10月30日，国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.2%，环比下降0.2个百分点。具体来看，生铝合金板块虽维持59.2%的平稳开工，且供应格局稳固，下游补库需求仍具韧性，但开工率增幅已明显收窄，上升斜率趋于平缓，表明其旺季驱动正逐步减弱。铝板带板块则因区域环保与需求分化承压明显，开工率回落至66.4%，其中河南地区雾霾限产带来短期扰动，而新能源相关领域如汽车板、电池壳仍保持满产，与传统幕墙板、罐料订单下滑形成鲜明对比。铝线缆板块受环保限产、铝价高位及终端提货放缓三重压力影响，开工率进一步下滑至63.4%，尽管国网招标具备延续性，但实际订单兑现节奏迟滞，短期难有起色。铝型材整体表现偏弱，开工率微降至53.5%，建筑型材持续低迷，北方入冬进一步抑制需求，工业型材中汽车零部件订单尚可形成局部支撑，但光伏型材等板块已显露疲态。铝箔板块则在龙头企业支撑下维持71.9%的相对高位，订单结构分化显著——电池箔、包装箔出口仍具韧性，而双零箔、装饰箔需求已现回落，未来随着海外备货动力减弱，预计开工将逐步承压。再生铝合金方面，开工率微升至59.1%，周内市场需求稳中向好，其中企业反馈汽车等领域订单实现温和增长，然而受制于成品及原料库存偏低，企业接单仍保持审慎态度。综合来看，当前铝加工行业已整体进入旺季尾声，各板块虽未出现大幅滑坡，但上行动能普遍减弱，在铝价高位、环保限产、订单结构分化和季节性转淡的多重因素交织下，预计后续开工率将普遍呈现缓步回落或窄幅震荡态势，行业运行韧性仍待终端实际需求的进一步指引。 再生铝合金 l截至10月30日SMM报价为21300元/吨，环比涨100元/吨。成本端来看，受供应紧张影响，废铝（尤其是生铝系）价格持续攀升。与此同时，铜价屡创新高叠加硅价上行，进一步推高再生铝厂原料成本。在此背景下，铜含量较高的A380等铝合金价格同步上涨，目前A380对ADC12的报价已上浮至1100-1400元/吨。需求方面，当周再生铝市场需求稳中向好，企业反馈汽车等领域订单有小幅增量，但在成品及原料低库存制约下，企业接单策略趋于谨慎。供应方面，受订单改善带动，当周再生铝龙头企业开工率环比微升0.5个百分点至59.1%，但行业整体开工率上行仍面临压力：除当月持续制约生产的原料短缺、生产亏损及政策不明朗等因素外，河北等地部分合金厂因环保管控影响，开工率出现下滑。库存方面，10月30日国内主流消费地再生铝合金锭社会库存5.48万吨，环比增加0.01万吨，恢复为小累库状态。进口方面，海外ADC12报价上调至2560–2590美元/吨，叠加人民币汇率走高，单吨进口即时亏损缩窄至200元以内。整体看来，当前市场多空因素交织，但成本与供应端支撑占主导，预计ADC12价格短期内易涨难跌，需关注原料价格、库存变化及下游订单表现。 氧化铝市场分析 供需方面 l供应方面：当周氧化铝供应有所减少。河北某氧化铝企业受环保因素影响，两台焙烧炉进行检修，预计月底恢复。河南某企业受环保因素影响，一台焙烧炉进行检修，恢复时间待定。同时河南部分地区环保管控升级，氧化铝发运仅可使用新能源车进行，导致氧化铝发货量降低，综合作用下氧化铝供应有所减少。截至10月30日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9570万吨，开工率为79.99%。 l需求方面：当周电解铝行业继续维稳运行，供应环比持稳，氧化铝需求较为稳定。 成本利润 l矿石方面，市场多方博弈继续铝矾土价格暂无波动；液碱方面，液碱市场价格稳中趋弱，下游需求情况不佳；动力煤方面，供需双方对价格看法僵持，本周动力煤价格暂稳观望。截至10月30日当周，国内氧化铝行业成本为2980.89元/吨，行业平均利润为-79.82元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家