Q3业绩点评：加速布局工商储及AIDC，打造新增长点

2025年11月03日 核心观点 ⚫事 件 ：25Q1-3营 收88.46亿 元 ，同 比+10.36%，归 母 净 利 润23.47亿 元 ，同比+4.79%， 扣 非 净 利 润22.79亿 元 ， 同 比+9.38%。25Q3单 季 营 收33.11亿元 ，同 比+1.32%，环 比+11.51%，归 母 净 利 润8.25亿 元 ， 同 比-17.85%，环比+1.00%， 扣 非 净 利 润8.17亿 元 ， 同 比-11.28%， 环 比-3.73%，符 合 预 期 。 德业股份（股票代码：605117） 推荐维持评级 分析师 ⚫新 兴 市 场 龙 头 ，有 望 享 全 球 光 储 红 利 。受 益 于 新 能 源 配 储 的 需 求 、电 网 安 全以 及 欧 洲 动 态 电 价 出 台 ，用 户 侧 需 求 爆 发 ，预 计2026年 全 球 储 能 增 速 约40%-50%，公 司是新 兴 市 场 出 海 龙 头，海 外 市 场 较 为 分 散 ，对 以 南 非 、巴 西 为 代 表的 新 兴 市 场 占 比 持 续 提 升，逆 变 器 及 电 池 包 业 务 有 望 持 续出 货 高 增。 曾韬：010-80927653：zengtao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 ⚫布 局7GWh工 商 储 产 线，产 能 扩 张 与 市 场 扩 张 同 步。根 据公 司公 告 ，公 司新 增 建 设“年 产7GWh工 商 储 生 产 线 项 目”，产 品 涵 盖60kWh至5MWh多系 列 集 装 箱 及 模 块 化 储 能 系 统，预 计28年4月 建 成 交 付。项 目 建 成 后 预 计 可实 现 年 收 入48.76亿 元 ， 年 净 利 润7.34亿 元 ， 有 望 为 公 司 贡 献 业 绩 增 量 。项目 达 产 后 产 能（7GWh）为2024年实 际 产 能的58倍 ，年营 收 规 模48.76亿 元达2024年的1.88倍 ，年 净 利 润 达7.34亿 元为2024年1.19倍 。 何伟：021-2025-7811：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 黄林：010-80927627：huanglin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070004 ⚫布 局AIDC， 打 造 新 成 长 曲 线 。公 司依 托自 身 在 电 力 电 子 领 域 深 厚 的 技 术 优势 ， 布 局AIDC市 场 ， 目 前加 速进 行800V固 态 变 压 器SST的 研 发， 有 望 于2026年 实 现 突 破。 ⚫Q3汇 兑 损 失 较 大 ，净 利 率 短期 承 压 。25Q3毛 利 率40.33%，同 比-4.17pcts/环 比+2.62pcts，净 利 率24.89%，同 比-5.83pcts/环 比-2.60pcts；销 售/管 理/财 务 费 用 率 为1.95%/2.93%/1%，同 比-0.87pcts/+0.13pcts/+0.96pcts,环 比-1.05pcts/+0.47pcts/+3.83pcts， 财 务 费 用 主 要为Q3汇 兑 损 失达0.6亿元。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 预 计2025/2026年 公 司 净 利 润 分 别 达33.58/41.74亿 元 ， 对应EPS分 别 为3.71/4.62元， 维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ；市 场 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；行 业 竞 争加 剧 的 风 险 ； 地 缘 政 治 的 风 险。 相关研究 1.【银河电新】公司25年H1业绩点评_德业股份（605117.SH）工商储显著放量，储能电池包快速成长250826 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 曾 韬 ，在《 亚 洲 货 币 》《 机 构 投 资 者 》《 新 财 富 》《 水 晶 球 》等 评 选 中 屡 获 佳 绩 ，其 中《 亚 洲 货 币 》评 选 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》 评 选 荣 获2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池 行 业2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名 ，2019-2020年 第 二 名 ，2021-2024年 第 一 名 。2017年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 二 名 。2016年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 三 名 。 何 伟 ， 银 河 研 究 所 副 所 长 、 大 消 费 组 组 长 、 家 电 行 业 首 席 分 析 师 。 黄 林 ， 北 京 大 学 本 硕 。2022年7月 加 入 银 河 证 券 。 曾 任 职 于 中 国 联 通 从 事5G行 业 营 销 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn