公司近一年市场表现
- 2025年11月4日收盘价：8.50元
- 年内最高/最低价：9.56元/6.96元
- 流通A股/总股本：46.44亿股/46.44亿股
- 流通A股市值：394.72亿元
- 总市值：394.72亿元
- 基本每股收益：0.44元
- 每股净资产：8.06元
- 净资产收益率：5.44%
事件描述
- 2025年前三季度实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%
- 实现归母净利润20.38亿元，同比增长38.42%
- 加权平均净资产收益率5.51%，较年初增加1.32个百分点
事件点评
- Q3业绩大增：单季度营业收入21.03亿元（同比增长48.58%），归母净利润9.54亿元（同比增长75.10%）
- 经纪业务：前三季度手续费净收入13.85亿元（同比增长66.32%），Q3单季度收入5.75亿元（同比增长119.11%）
- 投资业务：前三季度收入14.85亿元（同比增长25.30%）
- 经纪业务收入增长：融出资金余额253.86亿元（同比增长20.20%），利息净收入增长30.70%
- 市场行情回暖：2025年第三季度A股日均成交额达2.08万亿元（同比增长超200%）
- 投行业务承压：前三季度手续费净收入2.77亿元（同比下降29.20%），股权融资规模7亿元（同比下滑50.53%）
- 资管业务承压：前三季度手续费净收入9.57亿元（同比下降18.90%），截至2025年三季度末资管规模897亿元（同比提升5.61%）
- 自营投资收入增长：其他权益工具投资规模31.01亿元（增长164.91%），投资净收益23.17亿元（较2024年前三季度大幅提升）
投资建议
- 预计2025-2027年归母净利润分别为28.49亿元、33.53亿元、38.69亿元（同比增长21.75%/17.70%/15.39%）
- PB分别为0.99/0.91/0.84
- 维持“买入-A”评级
风险提示
- 金融市场大幅波动
- 资本市场改革政策推进不及预期
- 公司出现较大风险事件
- 业务推进不及预期
财务数据与估值
- 营业收入：2023年65.17亿元，2024年62.86亿元，2025年71.96亿元，2026年80.11亿元，2027年88.52亿元
- 归母净利润：2023年22.52亿元，2024年23.40亿元，2025年28.49亿元，2026年33.53亿元，2027年38.69亿元
- ROE：2023年6.50%，2024年6.42%，2025年7.15%，2026年7.74%，2027年8.19%
- EPS：2023年0.48元，2024年0.50元，2025年0.61元，2026年0.72元，2027年0.83元
- EVPS：2023年7.45元，2024年7.84元，2025年8.58元，2026年9.32元，2027年10.17元
- P/E：2023年17.53倍，2024年16.87倍，2025年13.86倍，2026年11.77倍，2027年10.20倍
- P/B：2023年1.14倍，2024年1.08倍，2025年0.99倍，2026年0.91倍，2027年0.84倍
