PTA拖累Q3业绩，旺季到来产销有望改善

主要观点： 报告日期：2025-11-04 10月30日，新凤鸣发布2025年三季报，前三季度实现营收515.42亿元，同比+4.77%，实现归母净利润8.69亿元，同比+16.53%；实现扣非净利润7.76亿元，同比+21.76%，基本每股收益0.58元。Q3单季度实现营收180.51亿元，同比/环比+0.71%/-4.66%；实现归母净利润1.60亿元，同比/环比+13.30%/-60.36%；实现扣非净利润1.16亿元，同比/环比+17.86%/-71.07%。 ⚫PTA价差收窄拖累公司业绩，长丝旺季来临产销改善 三季度公司营收利润环比减少，主要受PTA价差走弱影响。量方面，Q3POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为133.57/41.78/25.65/33.41/57.68万吨，环比-7.5%/-6.3%/+0.7%/-2.8%/-3.0%，7-8月淡季产销不畅导致量有所收缩。价格方面，Q3POY/FDY/DTY/短纤/PTA价格分别为6094.28/5934.27/7839.68/5956.93/4194.86元/吨，环比+0.6%/-5.2%/-1.2%/-0.2%/+0.1%。价差来看，根据百川盈孚，25Q3涤纶长丝单吨毛利较25Q2小幅下滑，PTA毛利下滑明显，主要受下游需求较弱影响。9月开始，旺季长丝产销已见明显转好，看好四季度盈利改善。 ⚫涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长 目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。2024-2025年行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截止目前公司已拥有民用涤纶长丝产能845万吨。我们认为在反内卷背景下，头部企业议价能力有望提升。 分析师：潘宁馨执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com 在结构优化方面，公司积极开创新品种，成功开发PEF半消光、全消光切片并且进行纺丝试验，超无光、半光双十字、有色异型、细旦ITY、半光热暖、T8弹丝、3D防火中空纤维、180度及110度低熔点切片等新品陆续推出，长丝差别化率不断提升。 ⚫投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.13、18.93、23.40亿元（原值13.44、18.45、22.34亿元），对应PE分别为20.57、12.10、9.79倍，维持“买入”评级。 1.产销大幅增长，25Q2业绩超预期2025-08-292.拟投资利夫生物，卡位生物基聚酯产业链2025-08-293.产销稳步提升，PTA项目投产一体化程度加深2025-04-29 ⚫风险提示 （1）项目建设不及预期；（2）产品及原料价格大幅波动；（3）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；（4）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。