铜期货月报

核心观点

• 铜价处于战略空头阶段，未来趋势仅考虑下行，反弹/上涨仅定位为战术行为。
• 当前进行第二波动空头战役（B），交易以8万大关为分界线，上方仅考虑做空。
• 铜价已测试2024年5月高点，技术上满足超级波动的第二战术条件，把握第二超级波动机会。

供给层面

• 10月TC均值下挫至-41.43美元，原料端干扰严峻但接近见底信号。
• 1-9月国内精炼铜产量1112.5万吨，增速10%，单月产量126.6万吨，增速10.1%，供给增速维持两位数高位。
• 10月底全球三地库存56.9万吨，连续4个月增加，库存趋势进入大周期累库进程。

需求层面

• 9月社融、M1、M2分别为8.7、7.2、8.4，环比变动-0.1、1.2、-0.4，融资信用趋势暂未变。
• 1-9月汽车销售增速12.9%，环变0.3，房市销售-5.5%，环变-0.8，汽车销售连续8个月维持两位数，地产边际好转。

库存表现

• 全球三地库存56.9万吨，连续4个月攀升，库存17万吨一线为极致水平，再大幅创新低可能性有限。
• SHFE库存11.61万吨，LME库存13.51万吨，COMEX库存31.78万吨。

金融属性

• 美联储11月会议延续降息路径，宣布12月停止缩表，金融属性较强的商品（铜金等）或迎来最后“荣光”。
• 2025年核心话题之一为联储降息节奏，整体影响力逐渐减弱。

研究结论

• 铜价处在战略空头阶段，第二波动空头战役正在进行，交易以8万大关为分界线，上方仅考虑做空。
• 铜价已测试2024年5月高点，技术上满足超级波动的第二战术条件，把握第二超级波动机会。
• 8万上方全部是泡沫，战术做多可，战略/战役做多需谨慎。