核心观点与关键数据
- 供需分析：2025年国产铝土矿矿复产预期较低，国外铝土矿进口量继续增加，氧化铝供应紧张或将缓解；碳中和长期压制产能，电解铝难有增长；需求端房地产疲软，家电和汽车增长后劲不足，整体维持供需双弱。
- 关键数据：
- 全球原铝供应短缺：2025年8月供应短缺10.54万吨，1-8月累计短缺115.87万吨。
- 铝土矿：2025年9月国内进口15,880,586.84吨，较上月减少；价格维持在较高水平。
- 氧化铝：2025年9月国内产量799.9万吨，同比增加8.7%；开工率85.98%，库存6.8万吨。
- 电解铝：2025年9月产量380.9万吨，同比增长1.8%；产能利用率99.41%，在产产能4,444.9万吨。
- 房地产：2025年前8月商品房销售面积同比下降4.7%，新开工面积下降19.5%，投资额下降12.9%。
- 家电：2025年前9月空调产量同比上升4.4%，但出口面临压力。
- 汽车：2025年前9月产量同比上升13.3%，但市场饱和率提高，消费面临压力。
- 铝材：2025年9月产量590万吨，同比减少1.5%。
- 成本：氧化铝价格快速回落，电解铝平均即时成本16130元/吨，冶炼端利润好转。
- 库存：2024年LME铝库存累库，预计2025年国内库存继续累库。
研究结论
- 氧化铝供应缓解：随着国外铝土矿进口增加，氧化铝供应紧张或将缓解，价格处于低位。
- 铝冶炼利润好转：氧化铝价格下降，电解铝成本回落，冶炼端利润出现好转。
- 铝价运行区间：11月铝价或仍偏强运行，区间20500~22500元/吨。
- 情绪好转铝价偏强：宏观情绪改善支撑铝价走高，但需求端难有较大起色。
技术分析
- 沪铝指数周K线在21500附近，区间18500~22000震荡，关注22000附近压力。
总结
2025年铝市场供需双弱，供应端氧化铝紧张缓解，需求端房地产疲软，消费难言乐观。氧化铝价格下降带动铝冶炼利润好转，但产能控制下供应端难有明显提高。11月铝价或仍偏强运行，区间20500~22500元/吨。
